揭秘非洲当下创投圈真相｜中企荐读

在大多数人看来，提起非洲时总是与自然资源和基础设施挂钩，却鲜少有人将它与早期科技创业或数字经济联想在一起。然而随着移动互联网逐渐渗透、人口结构的持续年轻化以及越来越多国际与本地资金的注入，非洲的风险投资生态正悄悄发生改变。

非洲领先的早期风投基金之一“Launch Africa Ventures”基金管理合伙人Zach George（扎克·乔治）在近期访谈中回顾了第一期基金从最初期望的千万美元级别，迅速扩大到3000多万美元规模的历程，并阐明了其背后的逻辑：在非洲，传统发展金融机构的资金模式虽庞大，却缺乏深入灵活的早期支持，而“Launch Africa Ventures”则通过引入拥有行业专长和国际网络的合伙人及有限合伙人，为初创企业提供导师式陪伴。这种策略不仅让企业获得切实可行的运营经验，也令投资者的资源与被投公司的诉求形成了互补闭环。

在全球宏观环境经历估值回调的背景下，非洲的估值波动相对温和，非洲市场反映出更多的是一个稳中有升的局面。其中金融科技是非洲的投资热点，包括移动支付、保险科技和数字银行等多个领域，其增长潜力基于当地大量尚未被充分满足的金融需求。而物流、供应链以及与电子商务相关的“最后一公里配送”业务，也在庞大且年轻的人口结构和日渐成熟的移动基础设施下获得了新一波机会。扎克认为，非洲大陆正以令人意想不到的速度拥抱数字化，不少项目在获客与运营管理上面临挑战的同时，也伴随着更持久的客户留存与较高的用户忠诚度。

本次访谈并非一味向外界“喊话”或制造噱头，而是在冷静分析非洲创投的真实发展轨迹、企业面临的挑战，以及怎样透过精巧的资本安排为当地市场创造实在价值。非洲风险投资环境正在经历的重要变迁，或许正是下一个10年中不容忽视的经济新风口。

投资者深入参与创业公司

主持人：今天非常高兴邀请到“Launch Africa Ventures（启动非洲风险投资）”基金管理合伙人扎克·乔治。3年前，他曾向我们分享如何在非洲推进早期风险投资，并且从华尔街转向非洲大陆创业生态的故事。如今全球的投资环境发生了巨大的变化，所以我再度请他来，为我们分享非洲风险投资生态系统的现状，以及他个人和团队又有哪些新的发现和发展。

扎克·乔治：谢谢你的邀请。回想3年前的访谈，正值我们推出“Launch Africa Ventures”第一期的初始阶段。那时，我们的目标是募集大约1000万～1500万美元，但结果超乎我的预期，募集了超过3600万美元，成为了当时非洲最大的早期基金之一。

不同的是，在非洲，传统的私募股权或风险基金往往依赖发展金融机构的资金，比如世界银行集团旗下的国际金融公司或非洲开发银行等。它们的资金规模巨大，但往往不太愿意在早期阶段给创业公司提供所需的“智力资本”“行业资源”或高度灵活的运营支持。于是我们决定采取另一种策略：以深度合作伙伴兼具专业知识及实际行业资源的投资者为主体，共同营造一个支持初创企业的生态系统。我们的投资者不仅出资，还能够投入他们的时间和经验，真正做到提供实质性指导。

主持人：可以想象，许多早期创业公司在非洲并不仅仅需要资金，他们更需要能打通人脉的资源、行业的专门指导以及在当地市场的深耕与分销经验。那么，“Launch Africa Ventures”在这一方面是如何构建自己的特色生态的呢？

扎克·乔治：我们的做法是除了基金本身的管理团队，我们还将有限合伙人（LP）的背景和他们所拥有的行业、技术以及全球网络也纳入其中，为初创企业形成一个更宽泛的支持系统。换言之，除了基金本身提供的投后管理或对接资源，我们的LP也能够为投资组合中的公司直接提供行业洞察、国际扩张渠道乃至顾问服务。

举几个例子。我们有一位美国东海岸资深金融从业者，他曾在大型资产管理公司T. Rowe Price任职多年，对资产管理、信用服务与财富管理业务有着深厚的经验。他对我们投资组合中从事金融科技、贷款、理财或储蓄业务的初创公司十分感兴趣，经常担任他们的顾问或导师，与他们一起做市场扩张策略、监管合规分析等等。

还有一位在欧洲负责DHL创新部门多年的LP，他对物流、供应链以及电商的末端配送等领域非常熟悉。他主动表示愿意给我们在“最后一公里物流”或“电商配送”领域的创业公司提供咨询。这对于需要拓展跨境物流或优化配送网络的初创公司来说帮助非常大。

此外还有来自不同地区的大型银行、零售商、保险公司高管，他们的资金在某种程度上并不是他们最大价值所在，反而是他们在本地市场的深层次链接和行业经验更为关键，后者能够切实帮助初创企业对接渠道或建立合规体系。

换句话说，我们通过让投资人也深度参与到创业公司中，形成了一个互相支持的闭环生态，而不仅仅是写支票给初创公司然后静待回报这么简单。

如果我是LP，为什么要投你？

主持人：我记得你在第一期基金所做的事情，不仅仅是提供资本，更是把建议和资源注入创业公司之中，这一点确实非常关键。那我们不妨再角色扮演一下：假设我现在是一个家庭办公室的负责人，或者某位高净值人士，对非洲正在发生的事情有兴趣，但又犹豫应该如何分配资金。我走进你办公室，请你向我推介“Launch Africa Ventures”，你会怎么说？

扎克·乔治：首先，我会问一句：“你有多少时间？”然后我会解释，为什么要把非洲视为全球多元化投资组合中的关键一环。在过去10到15年里，印度、东南亚和拉丁美洲已经用事实证明，新兴市场同样能够诞生市值超过百亿美金的科技公司。非洲在这方面落后印度10～12年，落后东南亚、拉丁美洲7～8年，但现在正在迅速赶上。

非洲长期以来给外界的印象更多与自然资源绑定，比如矿业、石油天然气、基础设施、公共事业等。如今，随着互联网和移动设备的迅猛普及，加之超过15亿人口的红利与愈发年轻化的人口结构，数字经济正在非洲形成风暴般的增长机遇。

非洲目前平均年龄仅约18岁，这意味着在15亿人口里，约有8亿是21岁以下的年轻人。他们对于健康、教育、娱乐、消费方式以及理财方式的了解几乎都是从数字化方面开始。

十几年前，在非洲使用1GB移动流量的平均价格可能要50美元以上，价格非常昂贵；如今，该成本已在大多数非洲国家降至2美元甚至更低。曾经在2010年时，整个非洲大陆的手机数量还远不及纽约一地的手机保有量；而现在非洲的手机总数已超过了整个北美（包括美国和加拿大）的总和。这带来前所未有的在线交易与数字服务需求。

此外，非洲人口增速高、消费潜能巨大且正日趋深度数字化，这为金融科技、电子商务、数字娱乐、教育科技、医疗科技等多个赛道提供了极佳的发展土壤。因此，在进行全球资产配置的时候，如果你想抓住下一波新兴市场的高增长潜力，又希望投资组合多元化，非洲早期科技板块是非常值得期待的。

主持人：那除了这些宏观的因素，你们基金本身有什么独特的机制或亮点，使得LP值得把资金投给你们？

扎克·乔治：我们有几个差异化之处。首先是重视深度赋能。不只是资金，我们强调引入拥有专业经验与行业资源的LP，借助他们的导师式参与，为早期公司提供切实可行的帮助。

还有共同投资机会。我们的LP除了向基金出资以外，还可以对我们投资组合中的公司进行直接投资，而且不收取额外的费用或业绩报酬。也就是说，如果你是我们的LP，你就可以在基金投了某家公司之后，以同样的估值上限或优惠条款继续追加投资，从而在后续轮次中获得更大比例的股份和更高的潜在收益。

我们在非洲大陆的主要孵化器、加速器乃至后续风险基金中都深度布局，能够帮助创业公司快速对接资源。同时，当企业做到一定阶段，我们也会帮助其与更大型、后期的基金甚至战略投资方连接，确保企业能得到后续融资。

我们的目标是让所有LP和被投企业都能获得“1加1大于2”的协同效应。对于真正想要参与非洲经济转型的个人或机构，加入我们的基金可以实现既满足社会影响力的增长又获取可观财务回报的双重目标。

在非洲，创投生态进入了优胜劣汰阶段

主持人：在之前的第一只基金（LAV One）中，你们当时投了多少家公司？其中有多少跨越了最初的估值或收入目标？

扎克·乔治：当时我们最初的目标是用约1000万～1500万美元投出30家左右的早期科技公司，但最终却投了3100万美元，覆盖了约133家创业公司。

从结果来看，我们投资的公司覆盖金融科技、物流、电商、保险科技、医疗健康等多个领域；很多公司的估值都远超我们初始预期。之所以能够产生这种爆发式的增长，一方面是因为这几年非洲整体创投环境在改善，另一方面是我们主动为企业嫁接了许多资源，包括市场拓展、行业经验、国际伙伴等等。许多以往缺乏的运营指导或行业通路，都在我们投后的服务体系中获得了补足。

主持人：你提到非洲创投格局的改善，这一点很重要。过去两年，全球科技股经历了估值调整。非洲市场在这一波调整中的表现如何？

扎克·乔治：大约18～24个月前，全球范围内发生了大规模的市场估值回调。从美国硅谷到欧洲、拉丁美洲和亚洲，许多明星初创公司估值腰斩。相比之下，非洲受到的影响较小。原因在于非洲一直以来的估值相对比较“理性”，在全球热钱泛滥的时候也没有出现特别夸张的泡沫。举个例子，如果一家做支付的创业公司在硅谷或印度，Pre-A轮或A轮就可能给到年化营收（ARR）的20倍甚至更高的估值；而在非洲，类似模式可能只在10倍左右。因此，当整体环境收紧时，非洲公司的估值跌幅相对更小，很多项目依然保持可观的融资进展。

不过，也确实存在资金更趋向于“头部化”的现象，有韧性、能够管理好现金流并体现明确增长潜力的公司获得了更多资源，而同质化程度高、烧钱模式严重的公司可能面临合并或倒闭。非洲创投生态目前进入“优胜劣汰、适者生存”阶段。

主持人：很多观众和初创企业家都会好奇，在非洲创业最具挑战或成本最高的部分是什么？你之前提到获客成本偏高，而且非洲的市场分割比较显著。你能否详细谈谈这一点？

扎克·乔治：与美国或欧洲大多数市场相比，非洲做B2C获客的挑战在于，你不能只依赖Facebook、谷歌、Instagram等线上广告，因为在一些国家和地区，这种线上投放可能覆盖不足，或者消费者信任度不高。传统媒体如电视、广播、报纸，甚至口口相传在许多非洲市场依然是很重要的获客渠道，因此营销成本并不低。

此外，在有些细分领域竞争也十分激烈。例如中小企业贷款在尼日利亚就有十多家初创公司，大家都想抓住中小微企业的需求，争夺同样的市场。这就需要创业公司在产品、风控、服务方式上有更多创新，而不是仅仅“价格战”或“砸广告”。

另一方面，由于许多非洲国家的消费者品牌忠诚度较高，一旦他们对某个产品或平台产生了较好的使用体验，就会保持较长的留存期。这与人们在文化上更看重可信赖关系也有一定关联。所以，虽然获客成本高，但如果能做出口碑，留存率和客户终身价值也会更可观。

主持人：那么，从投资人的角度来看，你们挑选公司时会特别注重哪些指标或信号？比如说对团队的判断标准是什么？

扎克·乔治：我们主要看以下几点。首先是创始团队的学习与执行能力。我们非常看重创始团队是否愿意倾听建议、积极迭代。对创业期公司而言，创始人的可培养度与配合度比商业模式本身更重要。如果一个团队非常顽固，不愿调整策略，或者拒绝外部建议，那么在种子轮或天使轮这样的早期阶段就会让我们相当顾虑。

同时，我们喜欢自信而不傲慢的创始人。他们有雄心壮志，但也尊重专业意见，懂得如何让投资人做教练而不是当船长。毕竟经营公司的是创始团队，投资人提供的是指导与资源。

我常常让创始人在一张餐巾纸上就能给我解释他们的商业模式、市场规模以及如何构建可持续的收入来源。如果需要用特别复杂的模型才能说服人，那往往说明他们对核心市场理解不够深入。

非洲市场独特之处在于，各国监管、语言、文化并不完全一致。如果公司只在南非或尼日利亚等单一市场经营，一开始可能够用，但要想快速增长，往往必须面向东非、西非、北非乃至出海做跨境业务。创始团队若能在早期就思考和规划多国扩张，会对我们是一个很大的加分。

此外，多数国际投资者习惯要求目标公司设置在对投资者友好的司法辖区，如美国特拉华州或英国、新加坡、荷兰等地，而在非洲当地设立运营子公司由母公司全资控股。许多创始人往往忽视了这一点，或者拖延至要签投资文件时才临时去搭建架构，导致流程延宕、风险增加。如果他们在和我们对话之前就已具备这样的合规架构，会让我们感到专业和放心。

非洲是否适配AI？

主持人：你们的第一期基金已取得很不错的成绩，接下来准备发行的第二期基金（或称LAV Two）会有什么不同吗？你们在投资策略或行业聚焦上会不会有所调整？

扎克·乔治：我们第二期基金的重点，仍然会以创业期为主，但也有可能会把部分资金投向可以横跨创业期与成长期的企业。

从行业上看，金融科技依旧是热点，尤其是数字支付、数字银行、保险科技这些与庞大人口基数和企业需求紧密结合的领域。此外，物流与供应链、零售科技、农业科技和医疗科技依然是重点关注赛道。

与此同时，我们也会更关注那些已经具备一定营收规模，例如每月经常性收入在2.5万到10万美元之间，并且对市场理解较深，对团队搭建与合规也有较完善做法的公司。我们的典型做法就是通过安全协议或可转换票据来投资，并在公司进入A轮时帮助他们对接后续更大规模的基金，然后我们在A轮或B轮时根据具体情况实现部分退出或二级交易，让我们的LP可以提前获得流动性。

主持人：在过去一年，AI技术的大爆发引发了全球关注。有人认为AI会在很多地方取代人力，也有人认为AI能帮助提升技能，尤其在教育和培训方面潜力巨大。对于非洲这样一个人口结构年轻，同时教育资源又相对匮乏的大陆，你怎么看AI会带来的机遇和挑战？

扎克·乔治：我承认，很多人会担心，“AI是不是会抢走非洲的工作岗位？”但实际上，我更倾向于相信AI可以以更快速度帮助人们获得教育与技能，而不需要昂贵的师资、校舍等传统投入。

举例来说，非洲很多年轻人接受正规高等教育的机会有限，但如果有AI驱动的在线教育平台，能以极低成本甚至免费为他们提供编程、机械、木工、电工等各种理论和实操指导，将极大促进职业技能升级。同时，电信运营商也可能提供类似“零流量费”的学习内容，或者银行、保险公司主动支持金融知识普及。这样一来，非洲年轻人掌握就业技能的速度将被大幅提高，甚至可能跳过很多传统教育阶段的限制。

对整个非洲大陆8亿青年而言，弯道超车式的技能获取将是AI给他们带来的最大红利。当然，前提是我们要解决基础的数字基础设施，比如确保网络覆盖、提高智能手机的可负担度等，这些在过去十年已经有了显著改善。

主持人：扎克，感谢你抽出时间来分享你的思考。最后一个问题是：除了二期基金（或三期基金）的募集，你对“Launch Africa Ventures”乃至非洲生态的长期规划是什么？你最想看到怎样的转变？

扎克·乔治：就我个人而言，我最大的愿景是能在非洲建立一整套多元化的资金价值链，而不仅仅是股权风险投资。有些企业并不适合风险投资，而更适合收入分成融资、夹层融资或债务融资。如果我们能够成立一家综合性的非洲资本平台，提供适配企业不同阶段和不同行业需求的资本与服务——从种子轮的股权，到扩张期的基于收入分成的融资，再到成熟阶段的债务或并购，这样我们就能为非洲企业提供更加完整的资金支持闭环。

非洲远不止于依靠自然资源的旧模式，数字经济的潜能巨大，人口与人才储备可观。我们希望用专业的资本与生态服务，让更多非洲青年能创办具有全球视野的公司，解决广泛的社会与商业痛点。等他们成长到一定规模，我们也会将接力棒交给更大型的私募、国际基金或进行并购整合，让他们在国际舞台上展示更大的影响力。

如果说10年前，大家还在讨论“非洲究竟能不能培育出真正的科技巨头？”那么今天，我们已在非洲见证了多个估值独角兽的出现，相信未来10年一定还会加速诞生更多。期望到时候，全世界对非洲创业与投资的看法都将大为改观——这就是我的初心，也是我会一直努力推动的方向。

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