联系人：蔡麟琳/宋亭亭
投资评级与估值：首次覆盖，给予买入评级。我们认为公司2017-2019年可实现营业收入2,465百万元、2,908百万元及3,269百万元，同比增长18.24%、17.97%及12.41%，实现净利润190百万、252百万元及317百万元，对于EPS分别为0.57元、0.75元及0.95元，对应PE为25倍、19倍及15倍。根据行业可比公司的平均估值，给予2018年28倍估值，对应47%的涨幅空间，目标价21.3元。
关键假设点：1、水泵产品结构升级带来产品单价提升，毛利改善，进而带来盈利能力改善。
公司水泵从普通铸铁件到高镍产品件，从机械式水泵到离合器电控开关水泵、电子水泵，单价可从120-150元上升到300-350元，实现2-3倍增长，结构性优化致使盈利能力大幅提升。预计2017-2019年公司水泵销量可实现769万、808万、832万只，其中2017年机械水泵、离合器电控开关水泵、电子水泵可分别实现632万、80万及111万只，2018年机械水泵、离合器电控开关水泵、电子水泵可分别实现632万、100万及167万只，2019年机械水泵、离合器电控开关水泵、电子水泵可分别实现632万、120万及180万只,平均单价也将从2016年134元上升到183元，毛利率将从26.9%上升至31%，实现收入12.01亿、14.11亿及15.23亿元。
2、新品涡壳+排气歧管新产品放量。
受益下游客户博格华纳的绑定配套，公司新产品涡轮增压壳体和排气歧管结合体迅速放量，目前公司投入期已过，逐步步入利润释放期。2016年实现销量65万辆，同比增长110%；我们认为随着公司客户不断开拓，预计2017-2018年销量实现同比70%、50%的增长，实现110万、168万销量。根据我们测算，公司2016-2019年毛利率有望实现24.7%、26.4%、27.6%及28.5%，量价齐升。
有别于大众的认识： 1、市场尚未认识到水泵产品升级的必然性。
随着涡轮增压器的普及应用，水泵将从标配1个发动机水泵到选配2-3个水泵（发动机水泵+涡轮增压器水泵+电子水泵），行业出现新增量。市场尚未认识到市场对水泵的要求已经从铸铁件逐步升级到离合器水泵，甚至电子水泵产品。而公司已经在产品升级方面占了先机，已经实现北汽新能源、比亚迪的配套。
2、市场尚未完全认识到公司涡壳+排气歧管产品在绑定国内第一大涡轮增压器供应商博格华纳下的放量反应。
股价表现的催化剂：
业绩不断兑现
核心假设风险：
电子水泵、涡壳放量低预期
