价格结构性回稳——2024年10月物价数据点评

事项： 2024 年 10 月 CPI 同比 0.3% ， PPI 同比 -2.9% ，均较上月回落 0.1 个百分点。

10 月份中国物价增速小幅回落，但结构已现好转迹象。 CPI 方面 ， 10 月份增速回落主因食品价格拉动减弱、能源价格跌幅扩大，但服务价格略有回升，尤其是居住服务价格回稳，这一定程度上受增量政策出台后需求回暖的带动。 PPI 方面 ， 10 月份环比跌幅明显收窄，上游价格先行恢复，国内定价的黑色建材价格反弹，国际定价的有色金属涨价、石化产品价格跌幅收窄。不过， PPI 生活资料及制造业中下游价格仍然较弱，一定程度上受企业以价换量“抢出口”的影响。 9 月中央政治局会议顶层定调后，一系列增量政策落地见效，带动国内需求回稳，有助于物价稳定；然而，美国大选结果出炉后，外部经贸环境不确定性提升，不利于出口企业信心恢复，可能削弱对价格的带动，宏观政策亦需早做筹划。

CPI 同比增速小幅回落。 10 月 CPI 同比增长 0.3% ，较上月回落 0.1 个百分点；剔除食品和能源的核心 CPI 同比增长 0.2% ，较上月提升 0.1 个百分点。结构上： 1 ）食品价格支撑减弱 ，猪肉水产及果蔬品前期受极端天气等影响价格上涨较多， 10 月份天气晴好，利于鲜活食品生产储运，价格超季节性下跌，合计影响 CPI 环比下降约 0.20 个百分点，占 CPI 总降幅七成左右。 2 ）能源价格存在拖累 。 受国际油价变化影响， 10 月能源价格下降 5.1% ，降幅比上月扩大 1.6 个百分点。 3 ）商品价格同比平稳 ，但结构存在分化，支撑在于国际金价上涨，通信工具、酒和西药价格跌幅收窄；拖累在于家用器具、衣着、中药、卷烟等价格同比跌幅扩大。 4 ）服务价格同比回升 ，旅游服务受国庆期间出游需求增加带动，房地产市场恢复助力居住服务价格趋稳。

PPI 同比增速略有回落，主要受生活资料中的耐用消费品价格拖累。 10 月 PPI 同比跌幅略扩大至 -2.9% ；不过 PPI 环比 -0.1% ，连续两个月降幅收窄。其中，生产资料价格环比增长 0.1% ，但生活资料价格环比增速降至 -0.4% ，尤其是耐用消费品价格表现偏弱，或受到前期大宗商品价格调整的滞后影响。分行业看： 1 ） 内需定价的黑色建材价格反弹，对 PPI 环比拉动达 0.17 个百分点，而上月拖累 0.37 个百分点，扩大内需等一揽子增量政策出台后，相关商品预期和需求改善，带动价格回升。 2 ） 外需定价的有色金属价格上行，对 PPI 环比拉动为 0.12 个百分点，而上月略拖累 0.02 个百分点；石油化工价格降幅收窄，对 PPI 环比拖累 0.2 个百分点，较上月减弱 0.08 个百分点。 3 ） 装备制造价格表现偏弱，对 PPI 环比的拖累达到 0.17 个百分点，比上月扩大 0.09 个百分点。一方面，前期大宗商品价格较快下跌，装备制造业成本压力有所缓解；另一方面，国际经贸环境面临不确定性，企业促销“抢出口”的影响也不容忽视。 4 ） 除此之外，消费制造价格有涨有降，对 PPI 环比的拖累略收窄至 0.03 个百分点。

风险提示：海外经济超预期衰退；国内房地产政策落地效果不及预期；生猪集中出栏超预期拖累猪肉价格等。