11月8日一级发行分析
贸易数据闹乌龙，利率债先上后下如过山车，信用债仍调整
11
月
8
日一级发行已出结果
14
只，其中低于预期
5
只，高于预期
1
只，其余符合预期。
17
中电投
SCP030
、
17
象屿股份
SCP003
资质尚可，发行利率均低于同期银行存单大概率与银行包销有关。
17
鲁商
CP002
发行人为山东综合性商业企业，业务类型较多但是竞争力不强，债务水平较高，资质偏弱；发行利率低于预期与近期资金面偏松有关。
17
中成
SCP003
发行人为民企，主营建筑、有机硅及热电，经营能力弱，资质弱，
YY
评级
7
合理；发行利率低于预期与近期资金面偏松有关。
17
大北农
SCP004
发行人为民企，主营饲料和种业，资质一般，
YY
评级
5
合理；发行利率高于预期说明利差调整不到位。
17
张家经开
MTN001
、
17
高创投资
MTN001
、
17
邵阳城投
MTN003
、
17
沣西开发
MTN001
发行利率均高于预期，上述债券发行主体分别为经开区平台和落后区域地级市平台，且债券期限较长，同样表明长久期债券估值调整不充分；经开区平台高于预期程度更甚。
总体来看，
11
月
8
日资金面略收紧，贸易数据闹乌龙，利率债先上后下如过山车，信用债仍调整。
情绪上市场尚未跌透，易跌难涨，短期不看多，需关注“金稳会”
11
月
8
日，人民银行以利率招标方式开展了
700
亿
7D
、
300
亿
14D
及
600
亿
63D
逆回购操作，中标利率分别为
2.45%
、
2.60%
、
2.90%
，无变动。另有
2000
亿逆回购到期，单日净回笼
400
亿
,
，
净回笼规模缩小，同时继续投放跨年资金。明日有400亿逆回购到期，后续公开市场到期压力逐步减小。
今日银行间市场资金面稳中偏紧，
21D
内各品种利率连续两日小幅上行，
1M
利率走稳，
2M
利率上行至
4.48%
。质押式回购成交规模
2.776
万亿，较上日下滑
1,000
亿左右，其中隔夜资金成交大幅缩量
1,100
余亿，
7D
以上期限资金成交量变动不大。交易所回购利率涨跌互现，
GC001
收在
2.93%
，较前日上升
6.5BP
，
GC014
收在
3.51%
，较前日上升
4.5BP
，其余变化不大。
CD
今日发行量维持在
1000
亿以上，
DM
平台数据显示价格整体小幅上涨，
AAA
存单相对稳定，涨幅在
4BP
以内，
AA+
以下存单价格波动较大，最大涨幅
7BP
。
今日经济数据出现罕见报错，市场上一秒在地狱，下一秒回到了人间。市场早晨开盘维持横盘走势，“假数据”公布后，情绪立马大幅走弱，利率债现券收益率快速上行，更正后收益率又转头向下，尾盘出现了一波
TKN
，全天收益率小幅走低。日终
10
年国债活跃券
170018
收在
3.87%
，与前日下行
1.25BP
；
10
年国开
170210
收在
4.6625%
，较前日下行
0.25BP
；
170215
收在
4.55%
，与前日下行
1BP
。
信用债市场今日成交活跃一般，高估值成交居多。今日
AAA
好名字成交大部分高估值；
AA
和
AA+
城投成交活跃度尚可，同样高估值成交偏多；民企成交活跃度有所提升，但大部分以高估值成交。
总的来看，
假数据显示市场易跌难涨，情绪上尚未跌透，短期市场不看多，地板下面可能还有地下室，另需关注“金稳会”
。
1.38Y
16如意科技MTN001
成交在8.10，高估值54.73BP；发行主体为民营纺织企业，业务涵盖毛纺、棉纺、印染、化纤、服装、针织、家纺等，旗下拥有2家上市公司，近年公司致力于通过海外并购进入下游服装等领域。近期有传言公司拟斥巨资收购另外一家大型面料企业，引起市场关注，这是高估值成交的重要触发因素。
2.95+2Y
15华夏05
成交在6.10，高估值51.65BP；发行主体为中大型民营房地产开发商，公司业务模式产城结合，主要土地储备位于环京地区，近年受益于北京高房价的溢出效应，销售快速扩张，目前经营基本面相对稳定，高估值成交可能与地产行业政策环境有关系。
73DY
17中化工scp003
成交在4.90，高估值43.01BP，发行主体为大型央企；87D
17淮南矿scp003
成交在5.05，高估值35.11BP，发行主体为安徽省省属特大型煤企；发行企业均处于周期性行业，但经营基本面近期均处于向好阶段，大幅高估值成交主要是期限短，且刚好跨年所致。
1.36Y
16
中企
02
成交在
5.90
，低估值
104.69BP
；发行主体为国有上市房地产企业，业务规模不大，近年经营稳定性比较一般；
2016
年以来公司业绩改善较多，且内生现金流较好，刚性债务规模不断缩减，债务风险得到有效降低，低估值成交有一定合理性。
1.32+2Y
16
隆基
01
成交在
5.15
，低估值
45.27BP
；发行主体为民营上市企业，是全球最大的单晶硅生产制造商，近年受益于行业回暖，公司收入和盈利改善明显，信用基本面不断改善，市场认可度的提高且近期发行可转债是低估值成交的重要原因。
1.57+2Y
16
滁城投
成交在
5.80
，低估值
40.25.69BP
；发行主体为滁州市主要的投融资平台，
2016
年滁州市实现
GDP1,422
亿元，一般预算
167
亿元，整体经济实力尚可；公司今年主体评级刚被上调为
AA+
，低估值成交可能与估值调整滞后有一定关系。
总体而言，监管环境不支持杠杆策略，市场主流交易策略仍是票息策略。
