来源：谈天说债
作者：附件八
8月的最后一天，当资金交易员还在长跪不起的时候，兴业研究的老司机发布了最新的新债定价报告，报告里面提到江苏镇江某城投近期发行了一只票面7.25%的短融，并表示“该城投发行利率已经突破天际，在利率如此高企的情况下仍然选择发行，一定程度反应其资金链紧张，市场认可度下降易造成恶性循环，高成本发行无异于饮鸩止渴”（倒是rating狗的报告对此一笔带过）。
该报告在某宇宙信用群里发布后，立即掀起撕逼的大浪。某个老司机也参与了撕逼，无奈言辞不够激烈败下阵来，过来跟我吐槽。
对于城投债的讨论当然是喜闻乐见的，立马复盘了下争论，总结下来对城投基本分为两种看法：整体而言大家对城投债违约基本是有预期的，只是对于第一只债券违约城投来自哪个区域什么时候违约以什么方式违约不确定，一方认为城投同质性太强，一旦违约造成的估值冲击会对整个市场造成很大影响，另一方认为不必大惊小怪，城投债违约基本可以看做一个正常的国企违约，市场不会因为单只城投违约而抛弃整个城投。
讲真都挺有道理，第一只城投债违约对市场的估值冲击是一定会有的，会进一步加剧城投区域分化、行政级别分化，甚至同一区域的不同城投之间分化也会加大，当然市场也不会因为某只城投违约而抛弃整个城投债券，但违约城投所在区域的债券可能会受到负面冲击，假如该区域经济财政本身很差，冲击可能会更大。
以下纯属YY，预计不会有雷同也不会有巧合。
假设20XX年的某天出现了第一只城投债本息不兑付事件：
1、几天之内省市地方各级发改、财政、金融办、国资委、银监局、人行分支行一定会联合行动，招开金融维稳会议，第一只违约城投债的本息在延迟几天后九成概率会全额兑付（说不定还会支付罚息），兑付资金大概率来自同区域其他地方国企过桥资金。持仓机构及主承均虚惊一场。在问题解决之前，流言满天飞，各个QQ群、微信群估计已经吵翻天，有哭爹喊娘者，有幸灾乐祸者，那一天大家都是信用分析师。
2、第一只违约城投债券大概率来自区县级或者开发区平台，出现违约可能是非正常事项导致的资金链临时性断裂，诸如主管部门领导更换、企业领导更换、企业现任领导非正常消失等，可能有些担保问题、代偿问题、法律诉讼问题，不见得该区域财政经济实力一定出现明显下滑，但该城投大概率债务负担很重，短期流动性压力很大。
3、债券市场乃至整个资本市场短期反应会很大，一定会有连篇累牍的研报和新闻，“正如我们所料…”、“正如我们之前所预期…”，关于该城投所在区域一定会有深入分析，现任领导、前任领导会被深度挖掘（说好了要终身追责的），该区域政府部门压力山大，监管部门特别是财政部门会很被动，发改委或者交易所或者交易商协会同样不太好过，各卖方老司机的电话会议此起彼伏。
4、对于市场机构而言，第一只城投违约引发的整体城投债特别是低资质的城投债价值重估不可避免，对市场的冲击到底有多大还需要视当时的多种因素。各家机构首先要做的是重新评估持仓城投债券，对于该违约债券所处同区域的其他债券严格梳理，资质差的最好建议先卖出再说。部分交易员小伙伴接到风控通知，暂时不接受该区域城投债券做质押回购交易。
5、投资人是健忘的，两周后市场（可能）慢慢消停，但投资人又是记仇的，QB上仍有持续不断的该区域城投卖盘挂出，某些机构仍然惊魂未定，当然某些机构也会尝试火中取栗。各机构信评已经在或者正在赶往调研的路上，久经风雨的老司机心事满满，入行不久的小鲜肉满眼新鲜，调研间隙，大家也许会在谈笑风生间不经意的怀念过去那些刚兑的日子。
(⊙o⊙)…编不下去了。。。
