中金：“中国好品牌”Top30组合•医疗保健

► 民族特色的“传统品牌”。 流传至今的中药品牌多为已沿用数百年的老字号产品，是我国传统文化的重要载体。目前全国有130个中医药项目被列入国家级非物质文化遗产代表性项目名录。诸如云南白药、东阿阿胶、同仁堂、片仔癀等老字号品牌在国内市场具有广泛而深远的认同感。

► 国家政策大力保护。 国务院于1992年10月发布《中药品种保护条例》，并于1993年1月1日起正式实施，被纳入保护的品种仅限于获《中药保护品种证书》的企业生产。截至2016年底，全国共有267个国家中药保护品种，其中同品种保护15个，其余均为独家产品。国家对中药品种的大力保护，进一步为中药“好品牌”拓宽护城河。

► 定价力有望越来越强。 随着新媒体的诞生，营销越来越分散，过去靠集中砸电视广告做品牌的历史很难再重新上演，品牌再造的难度明显加大，预计未来中药“好品牌”企业的稀缺性会更强，定价权也会更强。

云南白药：从国家级保密配方延伸到大健康领域

百年品牌，国家级保密配方。

品牌延伸，进军个护市场。

大健康板块发展空间可观。

东阿阿胶：千年传承，“国补”品牌

千年传承，“国补”品牌。

定价力强，引领行业发展。

“品牌+品种”双轮推进“阿胶+”战略。

同仁堂：多领域覆盖，“国药”品牌

多领域覆盖，“国药”品牌。

“一带一路”，走出国门。

中药占据零售药店市场重要一席。 据中康CMH数据，2016年全国零售药店市场总规模（以终端零售价格计算）3377亿元，其中中成药1155亿元，占比药品市场份额47.2%，几乎占据半壁江山。

随着我国医改工作的推进，诸如公立医院取消药品加成、院内药房成为成本中心、公立医院药占比总体降到30%左右、患者可自主选择在医院或零售药店购药、推进分级诊疗等，都将利于处方药从医院终端流向零售终端，进一步加大零售终端中药市场。

消费属性产品独占龙头。 2016年零售市场的中药OTC领域，前十大产品中以具有消费属性的补益类产品为主，诸如阿胶、肾宝片、复方阿胶浆、六味地黄丸等。前十大产品整体规模197.46亿元，其中阿胶单品占比37%，独占龙头。

信息渠道互联网化使得消费者的“自我诊疗”能力越来越强，在一定程度上具有产品选择能力，未来随着消费者健康意识的不断提升，以及药店终端专业服务的提升，我们认为零售端偏消费类的中药品种（含成药、药材/饮片）有望增长超过行业平均水平。

云南白药：有望成长为本土健康产品龙头

生活水平提高推动健康护理产品品质需求。

白药牙膏借助药用功效，开拓中高端多种细分领域。

基于牙膏推广成功经验，进一步延伸至其他日化领域。

对标国际领先企业，云南白药具备广阔市值增长空间。

东阿阿胶：大市场，大空间，大品种

根据2015年西南财经大学《中国家庭金融调查报告》统计，中国高收入家庭和中产阶级家庭比例分别为1.0%、20.1%，据此估测我国中高收入成年人口约2.39亿人；随着消费升级以及健康观念提升，假设阿胶块在中、高收入人群中渗透率达到5%（男性和女性消费者渗透率分别为2%和8%），以目前价格2,700元/斤和每年1斤的消费量计，潜在销售峰值约323亿元；假设复方阿胶浆渗透率达到10%，以468元/提的价格（48支*20ml）和每年4提（每日2支）的服用量计，潜在销售峰值约448亿元。整体而言，整个阿胶系列有望达千亿元销售规模。

同仁堂：市占率尚低，成长空间可期

同仁堂拥有完备的产品线，旗下常年生产超400个中成药品种，包括安宫牛黄丸、同仁牛黄清心丸、同仁大活络丸等驰名品牌。公司主要产品按功效可分为补益类和心脑血管类，阿胶、六味地黄系列等补益类OTC产品受益于消费升级；而心脑血管疾病领域同样空间广阔，据《中国心血管病报告2016》，我国心血管病现患人数2.9亿，且患病率和死亡率仍处于上升阶段。2016年，公司工业收入75亿元，而国家统计局数据显示2016年全国中成药制造业总规模为6,697亿元，同仁堂市占率仅1.1%，若激励机制和产能瓶颈突破后，将有巨大增长空间。

本报告摘自：2017年10月24日已经发布的《聚焦“中国好品牌”：中金大消费Top 30组合》

郭海燕 SAC 执业证书编号：S0080511080006 SFC CE Ref： AIQ935

行业研究团队：

医疗保健行业：

屠炜颖 SAC 执业证书编号：S0080516040001 SFC CE Ref： BHM709

邹    朋 SAC 执业证书编号：S0080513090001 SFC CE Ref： BCC313

强    静 CFA SAC 执业证书编号：S0080512070005 SFC CE Ref： AWU229