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美国：就业走弱，降息预期升温——海外经济政策跟踪（海通宏观王宇晴、贺媛、梁中华）

梁中华宏观研究 · 公众号 · · 2024-08-04 16:39

正文

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海通宏观 | 梁中华团队

本报告作者：

王宇晴 S0850524070005

贺媛 S0850123030080

梁中华 S0850520120001

·概要 ·

经济：美国方面， 美债利率大幅回落，美股与美元也明显走弱，或主要与市场对美国经济的担忧上升有关。一方面， 7 月美国 ISM 制造业 PMI 指数超预期走弱。另一方面， 7 月新增非农就业人数也不及预期，失业率明显上升。 5 月美国标普 /CS20 个大中城市房价同比增速有所回落。

市场对美联储 9 月降息 50BP 的预期有所提升。 截至 8 月 3 日，市场预期美联储将于 9 月降息，并且对 9 月降息 50BP 的预期有所上升。年内预期降息次数为 3 次，幅度为 75BP 。

欧洲方面， 二季度欧元区经济维持稳定， 7 月通胀同比有所回升、失业率仍维持低位、经济景气指数相对稳定。

政策： 美联储维持利率不变，释放降息信号；部分美联储官员表示不会为 7 月非农数据过度反应；欧央行进一步降息仍待观察；日央行加息至 0.25% 并缩减国债购买规模；英国央行降息 25BP 。

风险提示： 日央行货币政策调整超预期。

美国：非农走弱，降息预期升温

7 月 29 日至 8 月 2 日当周，美债利率大幅回落，美股与美元也均明显走弱。截至 8 月 2 日， 10 年期美债名义收益率较上周回落 40BP 至 3.80% 。尤其在 8 月 2 日非农数据公布后，美债利率日内下行幅度达 19BP 。其中， 10 年期美债实际收益率较上周下降 17BP 至 1.76% ， 10 年期通胀预期较上周下降 23BP 至 2.04% 。纳斯达克指数当周共下跌 3.4% ，美元指数由上周的 104.3 回落至 103.2 ，下跌 1 个百分点。

资产价格的明显调整主要与市场对美国经济的担忧上升有关。一方面， 8 月 1 日公布的美国 ISM 制造业 PMI 指数超预期走弱。 7 月美国 ISM 制造业 PMI 指数下滑至 46.8 ，低于市场预期的 48.8 。其中，产出、新订单和就业人数分项下滑最为明显，分别为 45.9 、 47.4 和 43.4 。

另一方面，非农数据不及市场预期，加剧了市场对美国经济的担忧。 7 月美国新增非农就业 11.4 万人，较前 2 个月大幅放缓，明显低于市场预期（ 17.5 万人）， 6 月数据也下修为 17.9 万人。此外， 7 月美国失业率为 4.3% ，较 6 月上行 0.2 个百分点，已经连续 4 个月上行，为 2021 年 10 月以来高点。其中，临时性失业大幅增加（详见《临时性失业意外高增—— 2024 年 7 月美国非农数据点评》）

房价同比回落。 5 月美国标普 /CS20 个大中城市房价同比增速为 6.8% ，较 4 月回落 0.4 个百分点， 30 年期抵押贷款固定利率仍维持在 6.7% 左右的相对高位。

降息预期有所升温。 根据 CME 观察显示，截至 8 月 3 日，市场预期美联储 9 月降息的概率达到 100% （降 25BP 概率为 78% ，降 50BP 的概率为 22% ），尤其对 9 月降息 50BP 的预期较上一周明显提升。当前市场预期美联储年内共降息 3 次，幅度 75BP ，对于 11 月和 12 月再度降息的预期也较前一周有所升温。

经济稳定，通胀回升

二季度欧元区经济维持稳定。 二季度，欧元区 GDP 同比为 0.6% ，较一季度上升 0.1 个百分点，略高于市场预期的 0.5% 。环比增速维持在 0.3% ，同样高于市场预期（ 0.2% ）。

通胀超预期回升。 7 月欧元区 HICP 同比增速较 6 月上升 0.1 个百分点至 2.6% ，高于市场预期（ 2.5% ），核心 HICP 同比维持在 2.9% 。

经济景气指数相对稳定。 7 月欧元区经济景气指数由 6 月的 95.9 小幅降至 95.8 。

失业率仍维持低位。 6 月欧盟 27 国失业率为 6.0% ，与 5 月持平。欧元区 20 国失业率较 5 月上升 0.1 个百分点至 6.5% ，不过仍位于较低区间。

政策：美联储维持利率不变，日央行加息

美联储维持利率不变，释放降息信号。 7 月 31 日，美联储维持联邦基金利率目标区间在 5.25%-5.5% 不变。美联储声明相比于 6 月略有变化。在经济方面，强调就业压力增加。关于通胀方面，强调“去通胀”取得进展。同时鲍威尔指出，美联储最快将在 9 月选择降息，且 9 月降息与政治因素无关。（详见《降息或在 9 月——美联储 7 月议息会议点评》）

部分美联储官员表示不会为 7 月非农数据过度反应。 里士满联储主席巴尔金表示，虽然 7 月份非农就业人口增速并不够好，但也算合理的数据。芝加哥联储主席 Goolsbee 表示，不希望对一个月的数据反应过度，美联储在 9 月举行下一次议息会议前还能获得大量信息，降息幅度将由诸多条件来决定。

欧央行进一步降息仍待观察。 欧央行管委 Vujcjc 指出，欧央行将在 9 月份获得更多数据，下一步动作是降息或维持利率不变。

日央行加息 15BP 。 7 月 31 日，日本央行宣布加息至 0.25% ，并宣布每个季度国债购买规模缩减约 4000 亿日元，至 2026 年一季度月度购债规模将回落至 2.9 万亿日元。同时，日央行指出需要注意物价上行风险， 0.5% 不被视为特定的利率上限，年内是否继续加息将取决于数据表现。（详见《收紧步伐仍较温和——日央行 7 月议息会议点评》）

英国央行降息 25BP 。 英国央行将基准利率下调 25BP 至 5% ，是 2020 年初以来首次降息。英央行行长贝利表示，通胀压力的缓和已经足以令央行降息，但不会“过快或过多”地降息。

风险提示： 海外货币政策调整超预期。

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美国：就业走弱，降息预期升温——海外经济政策跟踪（海通宏观 王宇晴、贺媛、梁中华）

正文

美国： 非农走弱，降息预期升温

经济稳定，通胀回升

政策： 美联储维持利率不变，日央行加息

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美国：就业走弱，降息预期升温——海外经济政策跟踪（海通宏观王宇晴、贺媛、梁中华）

美国：非农走弱，降息预期升温

政策：美联储维持利率不变，日央行加息