今日（7月7日）上证综指震荡上扬，个股全日相对稳健，多数个股午后拉涨，其中有色、稀土等相关板块走势凌厉并带动全日弱势的蓝筹翻红。
宏观：资产证券化助力盘活存量基础设施——资产证券化周报
电力设备: 北汽与戴姆勒签署新框架协议，北汽供应链大放异彩
汽车：工信部第6批新能源推荐车型目录点评—三季度大概率出现“目录”井喷行情
稀土：稀土大涨点评—稀土启动：基本面与政策面共振
非银行金融：证券行业点评报告—改革创新+增量资金，券商有望底部启动
电力设备：第6批推荐目录发布，技术路线、技术进步趋势更明确
石化：进一步减产难度大，脆弱神经再被拨弄
交通运输：自提柜国家队正式成立，大秦中报预增90%
通信：通信行业信息周报—军工科研院所转制实施意见正式下发，看好军工信息化方向；全球光纤市场及城域网WDM市场持续快速发展
纺织服装：关注高增长新模式电商及C2M模式下优质供应链机会
煤炭开采：港口煤价重启反弹，持续买入煤炭股
石化：恒逸石化—Q2业绩基本符合预期，PTA探底回升
电子：大族激光—持续加码显示面板业务，战略布局高成长方向
建材：中材科技—待发的锂膜新秀，高端湿法引领未来
军工：海兰信—乘风破浪，打造专注海洋的民营军工集团
通信：高新兴—收购中兴物联，物联网布局扬帆起航
通信：中兴通讯—股权激励授予，夯实未来发展基础
化工：鼎龙股份—2017年中期预告净利润同比增长50%-65%
汽车：一汽富维—H1同比大增67%，坚定看好公司成长
化工：龙蟒佰利—钛白粉行业景气持续，龙头优势愈发凸显。系列报告之二十一
非银行金融：经纬纺机—精彩纷呈三季度，国机入主谱华章
交通运输：*ST三泰—自提柜国家队成立，全年扭亏有望
恒生行业指数多数下跌，公用事业、原材料业、电讯业和工业小幅上涨；资讯科技业跌幅最大，下跌0.76%。
周五盘面回顾：上午家电、食品饮料等白马继续调整，次新在中报预增（2只2连板）、中报高送转（平治信息新表现，由往小股本和代码相近两块挖掘）、题材（锂电池粘合剂晶瑞股份、雄安科林电气）活跃，于是弱势下雄安又表现（河北宣工、天业通联等），科技类5G有所走强，前期妖股上海凤凰带起上海国改与共享单车，股转银鸽投资继泸天化后又活跃。
涨价相关，上午造纸放量加速，低位的水泥也开始多股大涨。下午在方大炭素带领下，钨（翔鹭钨业）、稀土永磁（五矿稀土）表现突出带动有色继续加速上涨，保险跟随反弹翻红，2点后中国平安走弱，锂电池、煤炭跟随有色加速。尾盘低位券商发动带动上证新高，此间除煤炭、期货概念外其他没再表现。总体和周四一样，热点一起加速特征继续明显，这种情形下对于券商来说只能当作是补涨。
下周板块推荐：
充电桩：新能源汽车、特斯拉相关可能有轮动机会。《2017年南京市新能源汽车推广应用财政补贴实施细则》可能将带动各地区政策陆续出台，刺激带动充电桩业务。
航空航天：8.1建军90周年+中印边境对峙+军工科研院所转制工作正式启动，关注航天系相关个股及前期军工混改龙头个股。
异动股筛选：鼎信通讯、白银有色（次新）
今日（7月7日）上证综指震荡上扬，个股全日相对稳健，多数个股午后拉涨，其中有色、稀土等相关板块走势凌厉并带动全日弱势的蓝筹翻红。
受上证50走弱影响，早盘加权上证指数维持震荡，但部分个股表现亮眼，其中次新板块开盘后就拉起带动了非加权上证指数走高。而前期强势的上证50早盘差强人意，低开后震荡走低，在10点54分左右打出低点，随后略微缩量反弹。不过由于上证指数中稳健上涨的个股抵消了蓝筹弱势，使上证综指得以在3200上下艰难的维持，除了早盘的次新外，大部分板块处于蛰伏待涨的状态。
午后，市场开始有所回暖，受最近有色煤炭大宗商品的强势影响，有色稀土13点后迅速拔地而起。在13点至13点50分之间，稀土永磁概念板块以一个较为温和的速度上涨，成交量迭代上升。随着人气的积累，到了14点左右，成交量突然井喷，使稀土永磁个股几乎以60度的角度向上冲击，并热传导到其他板块个股。受此带动上证50也略微的有所表示，跌幅略微收窄。随后全市场进入情绪回归的缓和期，指数维持震荡收盘。
从总体上看，350多个板块红三绿一，涨幅超过1%的板块上升至40个，涨停的个股也上升至42只。尽管上证指数略微上涨，但是从个股与板块来看今天明显是个多头情绪。从原则上看，连续三日的带下影小阳线在反复确认3200关口，今日与昨日的略微放量都是3200关口反复踩实的必要条件。下一步指数有可能试探3230的缺口，但在蓝筹股有明显转弱的情况下，我们认为3230缺口上下的风险较为明显，交易者要做好反复整荡，并形成中期头部的预防打算。
【宏观研究*定期报告】谢亚轩/周岳/张一平/闫玲/刘亚欣/林澍：资产证券化助力盘活存量基础设施——资产证券化周报（2017.07.10）
1、本周银行间市场无资产证券化产品发行。
2、根据上交所和深交所公告，本周共有8期资产支持证券在交易所挂牌，其中7期在上交所挂牌，1期在深交所转让。此次挂牌转让产品的基础资产包括应收账款、企业债权、小额贷款和融资融券债权。
3、今年以来，小额贷款资产证券化发行规模迅速增长，其中“花呗”系列发行21期，总计500亿规模，“借呗”系列发行17期，总计414亿规模，使得交易所企业资产证券化实现了逆势增长，其小额分散的基础资产特点以及多次大规模的发行，也培育了更多的资产支持证券的投资机构。
4、下周银行间市场有1期资产证券化产品发行，为由嘉事堂药业股份有限公司发起的嘉事堂药业股份有限公司2017 年度第一期信托资产支持票据，发行规模为8亿元。
5、本周基金业协会未公告资产支持专项计划完成备案。
6、本周共有3个资产支持证券项目更新为通过，其中上交所共有2个资产支持证券状态更新为“通过”，深交所有1个资产支持项目状态更新为“通过”。
7、本周银行间资产支持证券共有1,784万份交易，总成交金额为17.01亿元，较上两周大幅下降。本周上交所资产支持证券共有100万份交易，总成交金额为1.01亿元，较上周有所上升。本周深交所资产支持证券共达成358万份交易，总成交金额为3.23亿元，较上周出现较大回落。
8、7月3日，国家发展改革委发布《关于加快运用PPP模式盘活基础设施存量资产有关工作的通知》（发改投资[2017]1266号，以下简称“《通知》”），《通知》对采用PPP模式盘活存量资产的基础设施项目，支持通过资产证券化、发行PPP项目专项债券等方式开展市场化融资，提高资产流动性，拓宽资金来源，吸引更多社会资本以不同方式参与。
【电力设备*定期报告】游家训：北汽与戴姆勒签署新框架协议，北汽供应链大放异彩—动力电池与电气系统系列报告之（七）
北汽戴姆勒合作再上台阶。2017年6月1日，在国务院总理李克强和德国总理默克尔见证下，北汽集团与戴姆勒签署了一份框架协议，作为该协议的重要部分，戴姆勒拟战略投资北汽集团旗下的北京新能源汽车股份有限公司。2017年7月5日，北汽与戴姆勒在柏林签署了新的框架协议，共同增资50亿元人民币，在北京奔驰监理纯电动车基地和动力电池工厂，并引入梅赛德斯-奔驰品牌的纯电动车产品，并可能采用国产电芯。
强强合作，中国新能源汽车行业发展将大加速。戴姆勒是世界著名的高端汽车品牌，而北汽集团旗下北汽新能源公司在中国市场飞速发展，2016年度就实现了超过5万辆辆纯电动汽车销售。通过签署新的战略框架协议，双方合作再上新台阶，中国新能源汽车发展将加速。
北汽供应链可能大放异彩。北汽的新能源汽车动力电池、核心电气配件已全部或大部分实现了国产化，我们分析，北汽奔驰未来的供应链可能更多会倾向中国供应链，相关的动力电池、电控电机、电气配件（高压直流开关与配电盒、车载电源、DCDC、连接器、芯片与电容等器件）都将显著受益。
动力电池与材料、电气系统的中国制造，将更快的深度参与全球分工。中国是未来全球新能源汽车最大的市场，过去客车领域的快速发展也培养了电池与电池材料、电气系统等供应链。中国制造的工程师优势、人工成本优势，正是新能源汽车供应链最迫切又无法回避的需要。电池材料本身就是全球供给格局，而通过平台车企的供应链对接，中国动力电池的全球化也将加速；电气系统中的很多环节，部分优秀的中国企业已经在参与全球分工。电池与材料、电气系统环节，进入全球主流供应链的企业，将体现出更强的成长性。
投资建议：宏发股份、国轩高科、亿纬锂能、正海磁材（有色）、东方精工（机械）；其余相关：杉杉股份、华友钴业（有色）、当升科技（化工）、卧龙电气、星源材质、天赐材料、新宙邦等。
风险提示：下游销量持续低于预期，北汽等车企加大三电系统自主化。
【汽车*定期报告】汪刘胜/彭琪/唐楠：工信部第6批新能源推荐车型目录点评—三季度大概率出现“目录”井喷行情
新政对龙头车型分化作用极强。
2017年之前，政策激励对于龙头和其余车型影响基本完全同向，但自年初新政以来，龙头效应持续加强；从车型月度销量分析，Top5单车型月均销量开始超过历史峰值3000辆/月（对应年化3.6万辆/车型），而剩余车型月均单车型销量则维持在200辆/月水平。
新目录对乘用车、专用车拉动作用巨大，对客车失效。
从目录发放对销量影响分析，17年1-5月乘用车、专用车月销量与当月目录车型累计存量有极高相关性。按单车型月销贡献计算，乘用车单车型月销约为210辆/车型，专用车单车型月销约为9辆/车型，上半年上述两值均非常稳定。新能源客车虽然目录车型持续增多，但上述关系并不成立，客车目录的持续发放并不能有效刺激销量同步增长。这与补贴下滑、新政门槛大幅提高以及新能源客车渗透率已进入高位有很大关系。
三季度将大概率出现“目录”井喷行情。
即使后续目录停止发放，按照上半年新能源乘用车单车型月均210辆（年化2500台）贡献、乘用车90%贡献份额计算，今年已经可以确保50万台总量。但我们认为：今年的目录拉动作用对于乘用车、专用车非常显著（基本是线性关系），而客车拉动效应基本为零；70万台政策目标通过目录加速完全可以达到，我们认为工信部大概率会在三季度继续加速发放乘用车目录。按70万台总量目标测算，三季度乘用车大致需要新增200个车型（=上半年总和）。
风险提示：政策推进不达预期。
【有色金属*定期报告】刘文平：稀土大涨点评—稀土启动：基本面与政策面共振
稀土价格开始大幅上涨，轻稀土价格涨幅较高。年初至今轻稀土价格涨幅接近20%，中重稀土均价上涨11%。其中氧化镨钕价格涨幅超过30%，一年之内氧化铕价格涨幅翻倍，镧铈价格也开始小幅上涨。重稀土铽价格涨幅30%，镝价格开始小幅上涨。
基本面好转，价格上涨持续性强。我们认为本次价格上涨除收储打黑外，和稀土自身的基本面好转密不可分。按照我们的测算，镨钕供需已处于紧平衡或者略有短缺的状态。从现货市场反馈的情况来看，镧铈等品种的供应出现一定程度的紧张。仅从基本面的情况来看，轻稀土好于重稀土。
2015年美国钼业公司破产，行业减少稀土供应量5900吨。从美国地质调查局的数据（合规稀土）来看，2016年全球稀土产量12.6万吨，同比负增长3%。而稀土的下游应用有扩大趋势，镨钕的最重要下游钕铁硼的产量连续保持高增速（8%左右）。稀土供应保持稳定的的情况下，镨钕出现短缺只是时间问题。
整顿常态化，力度超预期。为深入推进打击稀土违法违规行为专项行动， 2016年11月，工业和信息化部联合国土资源部、环境保护部、公安部等部门下发《关于商请组织开展打击稀土违法违规行为专项行动的函》后，23个省（区）人民政府组织有关部门对辖区内稀土开采、冶炼分离、综合利用和贸易企业开展了全面核查，检查各类企业415家。
和以往不同，稀土六大集团首次被纳入核查范围。稀土综合利用企业和进出口贸易企业也成为重点核查对象。海关、税务等部门的大数据为稀土整顿提供极大便利。多部门联合执法，地方政府密切配合使得此次此次整顿行动更为高效。
常态化、制度化。工信部稀土办公室成立了由技术、财务、法律等方面专家组成的整顿稀土行业秩序专家组，将在企业生产技术分析、原材料成分检测、财务数据分析、依法行政等方面为稀土行业秩序核查整顿提供支撑和援助。专家组成员主要来自有关行业协会、重点稀土集团、研究和法律机构。稀土行业的不定期突击检查将成为常态。
稀土价格底部回升，稀土核查仍将持续进行，在市场偏好逐步回升的环境中，稀土股的投资价值逐步显现。建议重点关注：北方稀土、盛和资源、包钢股份、五矿稀土、广晟有色、厦门钨业等股票。
投资风险：稀土价格大幅下跌，市场风险偏好大幅下降
风险提示：行业公司类研究报告均应包括风险提示的内容。报告首页应对风险因素进行概述，报告正文应包含风险因素的说明，并单独成段。
【非银行金融*定期报告】郑积沙/马鲲鹏：证券行业点评报告—改革创新+增量资金，券商有望底部启动
监管持续释放创新信号，券商成长属性悄然萌芽。近期，监管层屡屡释放积极信号，创新预期逐渐高涨：1）主席、副主席、主席助理6月17日同时发声示好创新：刘士余主席讲话明确肯定创新作用，“创新是一把双刃剑，没有创新，证券行业就没有活力”；方星海、宣昌能点明创新重点，“进一步推动国内大宗商品期货市场的改革创新”、“鼓励创新创业项目的并购重组，加快公司债的创新”。2）央行7月4日发布《中国金融稳定报告（2017）》指明创新方向：比较2017版和2016版全文发现17版明确新增择机逐步退出股指期货临时性限制措施、积极准备原油期货上市、积极发展国债期货市场、丰富ETF期权品种、继续推进股指期权上市准备3）媒体7月5日披露，延期一年半的全国金融工作会议7月14日召开，重燃创新热情：全国金融工作会议五年召开一次，对金融改革和发展起到风向标作用，可以期待行业将重启对改革与创新的新一轮热情。从刘主席的肯定，到央行工作报告的明确，再到重量级的全国金融工作会议，平地惊起一连串创新“惊雷”，我们有理由相信行业创新红利将加速释放，券商重新打开成长性，行业变化悄然来临。
严监管环境边际改善，发展才是核心。6月17日刘主席在会员大会中表示:要在资产重组、盘活存量做文章，一改过往对并购重组的打压态度。6月26日易纲副行长解读“降杠杆”：去杠杆首先是稳杠杆，并且现在已有初步结果。此前因对资管新规过度负面解读，市场产生的过激反应，经近两个月的消化，市场情绪也正回归理性。监管近期动向充分体现了我们此前的判断:监管的本意在于加强金融服务实体经济的能力，主业发展才是题中之意，证券公司有望迎来更为重视发展的监管环境，推动板块估值修复。
MSCI增量资金相当于再造一个“险资+社保+年金”每年入市规模，远超市场想象。我们通过追踪资金、纳入因子等指标，测算出未来1年、5年引入的海外增量资金规模为1200亿、2万亿。相比之下，16年险资+社保+年金新增入市资金规模约1500亿左右。由此可见，1年内MSCI引入的增量资金接近于三大机构势力的入市规模；中期来看，每年新引入资金将数倍于三者入市规模，未来对市场的刺激会相当明显。同时考虑“外来和尚会念经”，外资灌溉A股对广大个人投资者具有更强吸引力。考虑基本面因素、估值修复因素、前期超跌因素，券商股将优先反应，最为受益。
转型升级增强成长属性，基本面进入上升通道。主板市场快速扩容，投行与直投业务进入收获期，同时后续金融服务需求空间进一步打开。多层次资本市场发展拉长业务链条，全产业链全生命周期的业务模式初步形成，获利空间更为广阔。盈利模式正在升级，投行、自营、信用、其他业务收入快速崛起，收入结构日益多元。在当前行业变革的重要时期，监管尺度的收放成为行业业绩最为关键的变量，而非交易量。综合考虑，监管态边际转向宽松背景下业绩弹性的逐步兑现，人力成本收缩效果的逐步体现，高息债务被置换后利息支出的减少，以及央企国企利润考核导向下追求正向增长的动力，
【电力设备*定期报告】游家训：第6批推荐目录发布，技术路线、技术进步趋势更明确 —动力电池与电气系统系列报告之（八）
第6批目录如期而至。第6批推荐目录共58家企业的201款车型，数量环比有下滑，数量与第二批相当。今年，推荐目录基本保持了每月1批的节奏，目录的常态化消除了行业发展一大不确定性因素。
三元在乘用车与专用车上的主流地位更加明确，客车仍为磷酸铁锂主导。从车型搭载电池看，三元电池在乘用车与专用车上的主流地位进一步强化，乘用车搭载三元电池比例由第5批76%大幅上升至91%，专用车搭配的电池中，由第5批的74%提高到75%。另一方面，客车仍为磷酸铁锂主导，本批次的比例为63%。
高能量密度趋势在加速。根据已披露的数据，第6批目录中，纯电动乘用车/客车电池能量密度均值为122.6/117.8 Wh/kg，能量密度均值均创今年的新高。其中，纯电动乘用车/客车电池符合1.1/1.2倍补贴要求的车型比例，由第5批59%、70%上升至83%、75%，高能量密度的趋势仍在延续并不断加强，后续可能对正极、负极、电解液、隔膜、添加剂等相关产业都带来影响和挑战。
电池集中度有搜提高。综合前6批目录来看，前3家企业的电池方案占比达到37%，前10家占比达到65%，如果按有竞争力的车型来看，集中度更高一些。电池公司中，CATL以348款配套遥遥领先，国轩高科、亿纬锂能在客车与专用车市场份额提升较快。动力电池行业加剧分化，未来两年左右可能形成更稳定的行业格局。
投资建议：下半年国内新能源车产销将回暖，动力电池环比将快速复苏，长期看好有竞争力的电池材料、动力电池、电气配套系统企业。继续推荐杉杉股份、华友钴业（有色）、宏发股份、亿纬锂能、国轩高科；关注正海磁材（有色）、当升科技（化工）、星源材质、天赐材料、科达利、新宙邦等。
风险提示：补贴调整后下游销量持续低于预期，竞争导致中游短期盈利下降。
【石化*定期报告】王强/李舜：原油周报20170708—进一步减产难度大，脆弱神经再被拨弄
俄罗斯态度捉摸不定，油价表现反映市场情绪依旧脆弱。本周国际油价走势先扬后抑，周初延续了上周的反弹趋势。然而周三受俄罗斯将在7月份OPEC会议上反对任何进一步减产的计划的消息影响，油价急转直下，当天美油收跌约4%。截至周末，布油收于46.88美元/桶，跌2.17%；WTI收于44.33美元/桶，跌3.71%。我们认为当前位置空头继续加大做空力度，其获利空间有限；从基本面上看，油价长时间维持在45美元以下，会影响部分美油的产出。因此，油价仍将在“上有顶、下有底”的“中油价”区间里面运行，不盲目乐观、也没必要过分悲观。
沙特的底线是阿美上市，对60美元诉求强烈，但维持OPEC减产前景谨慎乐观的观点不变。尽管沙特等国减产执行力度尚佳，但OPEC内部搅局者众多。利比亚和尼日利亚的增产显示沙特在OPEC内部的影响力和控制力式微，实质上OPEC已经成为一个松散的利益共同体。沙特新王储上台，意图改变石油依赖，但短期积重难返。阿美上市底牌虽已明晰，基本面方面或仅有继续加大减产力度一条路可走，通过影响期现结构进而斩断美国页岩油套保的策略已经落空，但我们不排除相关方操弄地缘政治之可能。由于美国能源出口政策也已松绑，OPEC减产努力必然会做嫁衣裳。我们认为OPEC维持减产对油价起到了托底的作用，若要支撑油价，对内部搅局者的措施值得关注。
美国产量恢复，原油钻机继续上涨。7月7日当周，美国活跃石油钻机数增加7台至763台，继续刷新15年4月以来新高；6月30日当周产量恢复正常水平，达933.8万桶/天。受飓风Cindy影响的油产已经逐步恢复，验证了我们天气影响偏短期的观点。产量距离960万桶/天的历史高点依然近在眼前。尽管超出大部分市场观点的预期，但完全符合我们16Q4时的观点。今年美国原油平均产量有望超15年的931万桶/天。
美国总库存下降不甚明显，去库存进程大概率延后。IEA的6月月报显示4月OECD国家商业库存水平增加1860万桶至30.45亿桶，较5年（12-16年）平均高出近3亿桶，超出我们预期，并将影响原油供给走向再平衡。单一国家关注原油及制品总库存更加合理。美国的总库存虽然在近几周较6月初的高点下降1300多万桶，但整体仍与今年3月持平；往年相比，与16年同期持平，较15年同期高出1亿桶以上，需求旺季的效应不明显，仍待观察。
维持去年下半年以来的“中油价”观点，重点关注PDH、天然气和涤纶长丝三条主线。未来1年油价波动的主因依然是OPEC减产力度与美国页岩油产量增长速度之间的动态博弈。减产只是封杀下跌的下限区间，中油价区间短期难以突破。考虑到页岩油的完全成本，也无需对油价过于悲观。我们暂不修正17年布油均价在54美元/桶的观点。基于此判断，应持续关注3条主线：第1条线是丙烷脱氢制丙烯（PDH）高景气，推荐龙头东华能源及卫星石化；第2条是涤纶长丝的中期复苏，建议关注龙头桐昆股份；第3条线看好具有天然气一体化产业链优势的中天能源。
风险提示：页岩油产量持续超预期
【交通运输*定期报告】常涛/袁钉：招商“交”点之周报篇—自提柜国家队正式成立，大秦中报预增90%
交运板块市场变化（本周）：本周，沪深300指数报收3656点，下跌0.3%；申万交运指数报收2874点，上涨1.3%，领先沪深300指数1.6%。申万交运二级行业除航空外全部跑赢沪深300指数，其中涨幅最大的是铁路运输板块，上涨4.12%；跌幅最大的是航空运输板块，下跌0.60%。个股本周上涨68家，未涨4家，下跌26家；涨幅最大的是华北高速，上涨61.15%；跌幅最大的是珠海港，下跌5.01%。
海运数据回顾（本周）：（1）远洋干散：BDI指数报收822点，本周下跌8.8%；BCI指数报收753点，本周下跌30.7%；BPI指数报收1062点，本周下跌2.7%；BSI指数报收732点，本周下跌2.9%；BHSI指数报收471点，本周上涨0.9%。CDFI指数报收629.35点，本周下跌6.7%。（2）沿海干散： CCBFI综合指数报收1079.09点，本周下跌0.1%。（3）集运：CCFI报收851.59点，本周下跌0.0%；SCFI报收889.38点，本周下跌3.2%。（4）远洋油轮：BDTI指数报收649点，本周下跌2.1%；BCTI指数报收580点，本周上涨3.0%。CTFI指数报收620.99点，本周上涨1.1%。
航空（本周）：（1）合计：运输量同比+10%，环比-3%；价格同比+1%，环比+7%；客座率82%，同比-2pct，环比-1pct。（2）国内：运输量同比+9%，环比-3%；价格同比+1%，环比+9%；客座率84%，同比-1pct，环比+1pct。（3）国际：运输量同比+14%，环比-4%；价格同比-1%，环比+1%；客座率80%，同比-2pct，环比-4pct。
机场（六月）：（1）白云机场：公司完成旅客吞吐量498万人次（+6.9%），货邮吞吐量1.15万（-8.8%），飞机起降3.54万架次（+3.0%）。
投资策略：三泰控股拟将速递易控制权转让予中国邮政，同时引入复星和菜鸟网络战略投资，自提柜国家队正式成立，或将有助于改善市场格局，逐步建立有效盈利模式。分析主要电商GMV增速，我们认为17年快递增速仍有望维持在30%以上（5月增速重回30%以上）；百世和天天的亏损意味着缺乏融资能力的中小快递将会被逐步淘汰，竞争格局逐步优化。个股重点推荐组合：南方航空、建发股份、福建高速、白云机场、韵达股份、外运发展。
风险警示：宏观经济大幅下滑
【通信*定期报告】王林/周炎：通信行业信息周报（2017年第26周）—军工科研院所转制实施意见正式下发，看好军工信息化方向；全球光纤市场及城域网WDM市场持续快速发展
上周，沪深300指数下跌0.30%，通信行业（申万）指数上涨1.23%，在申万一级28个子行业中，通信板块本周涨幅排名第十七。2017年年初至今，沪深300指数累计上涨10.45%，通信指数累计下跌4.32%。据7月7日最新收盘价，通信板块动态PE为63.78倍。。重点推荐：中兴通讯、亨通光电、中天科技、烽火通信、高新兴、菲利华、光迅科技、梅泰诺、金信诺、旋极信息、东土科技。
国防科工局印发《军工科研院所转制实施意见》，转制工作正式启动。今年2月，国防科工局召开改革领导小组第十五次会议，要求加速出台军工科研院所转制实施意见。时隔5个月后，7月7日国防科工局召开军工科研院所工作进度推进会，会上正式印发《关于军工院所转制为企业的实施意见》，宣布启动首批41家军工科研院所转制工作。我们认为《实施意见》的出台标志着军工科研院所转制工作的正式启动，军工科研院所改革进入关键的实施阶段。在此背景下，我们看好军工信息化方向，站在产业链的角度，重点布局方向包括：元器件、雷达、电子战、军用通信、水下防御系统、武器装备保障系统、光电激光技术等。重点推荐：【国睿科技】、【杰赛科技】、【航天发展】、【南京熊猫】
高新兴：收购中兴物联，物联网布局扬帆起航。公司收购中兴物联无条件过会，物联网布局正式启幕。业绩承诺方面，中兴物联承诺未来三年净利润总额不低于2.1亿元。万物互联“管”“端”先行，物联网无线通信模块与车联网后装市场将成为直接受益领域。高新兴通过此次收购，切入物联网通信模块领域和车联网终端市场，带来未来业绩增长弹性。我们预计不考虑并表情况下，公司2017~2019年净利润分别为4.04亿、5.21亿和6.79亿。考虑收购中兴物联之后，2017~2019年净利润分别为4.52亿、5.90亿和7.72亿，摊薄后EPS分别为0.39元、0.52元和0.67元，对应当前股价PE为32x/24x/18x，给予“强烈推荐-A”评级。
全球光纤市场及城域WDM市场保持持续快速增长，看好光通信板块。根据研究机构Research and Markets预测，2017~2021年全球光纤市场复合增速将达到11.45%。此外受益于DCI需求快速增长，城域网WDM市场今年有望同比增长10.7%，继续看好光通信板块。继续重点推荐【亨通光电】、【中天科技】。
风险提示：行业竞争加剧、政策推进低于预期、市场需求放缓
【纺织服装*定期报告】孙妤：服饰纺织行业2017年中报前瞻分析—关注高增长新模式电商及C2M模式下优质供应链机会
需求端延续一季度回暖趋势：内需方面，1-5月份服装类零售额累计增速均较去年同期增幅有所提升，全国百家重点大型零售企业服装类商品零售额同比上升8.4%，增速较上年同期高15.6pct。外需方面，美国及日本的需求数据触底反弹，我国纺织品、服装、鞋类商品出口金额1-5月份累计同比增速均较去年同期增幅有所提升。原材料方面，预计2017年内、外棉价格将维持高位稳定状态。
A股重点公司中报预期：经我们初步测算，前期推荐的景气度较高的行业中报表现最佳，如跨境电商龙头跨境通（利润增长90%+）和国内电商公司南极电商（利润增长60%+）；其次是主业复苏趋势延续且有并表增厚的高端女装公司业绩弹性较高，如歌力思（利润增长170%）和朗姿股份（利润增长40-50%）；另外，中高端商务休闲男装公司依旧维持了自16年Q4以来的复苏趋势，九牧王（利润增长20-25%）七匹狼（利润增长15%左右）；供应链端子行业龙头公司Q2业绩表现延续Q1趋势，如开润股份（利润增长70%以上）孚日股份（40-50%），健盛集团（利润增长20-30%）、华孚色纺（利润增长30-50%）和百隆东方（利润增长10-20%）。
投资策略：当前行业基本面尚处于结构性回暖阶段，但持续性尚需观察，且行业估值泡沫尚未完全消化，维持行业“低配”建议。遵循中期策略提出的“品牌+产品”双导向需求升级两条主线进行配置。品牌端重点关注高景气度的跨境电商、国内电商和童装行业，以及走出调整周期，复苏趋势延续的中高端女装和中高端商务休闲男装，推荐标的为跨境通、南极电商、歌力思、九牧王、七匹狼。制造端在产品消费升级趋势的推动下，国内优质供应链上的制造商长期有望成长提速、毛利率水平提升，可享受一定程度的估值溢价，重点关注孚日股份、开润股份、百隆东方、华孚色纺、健盛集团。
风险提示：需求复苏低于预期；转型低于预期。
【煤炭开采*定期报告】卢平/刘晓飞/王西典：煤炭产业链跟踪周报（2017-7-8）—港口煤价重启反弹，持续买入煤炭股
动力煤方面，主产地价格维持稳中有涨态势；南方梅雨即将结束，下游电厂日耗逐渐恢复至旺季水平，进口受限叠加部分水电机组关停，港口煤价重启反弹态势，Q5500现货价格站上600元/吨点位。煤焦钢方面，钢价持续高位运行，焦炭维持稳中有涨态势；焦煤市场受益于库存低位和下游需求改善，预计短期回暖迹象仍将持续。投资策略方面，近期煤炭股走势强劲，完全印证我们之前的判断，预计后续旺季到来叠加进口受限将推动煤价创年内新高，Q5500现货价可看高达700元/吨。煤炭股的三重机会仍在，第一重机会目前仍有10%的收益，第二重25%的不确定性收益机会尚未展开，第三重量增机会也未启动，建议继续买入煤炭股。重点推荐陕煤、兖煤、阳煤。
期货市场：动力煤1709报589.8元/吨，涨14.2元/吨或2.5%。螺纹钢1709报3501.0元/吨，涨129.0元/吨或3.8%。焦炭1709报1784.0元/吨，涨43.0元/吨或2.5%。焦煤1709报1124.0元/吨，涨9.0元/吨或0.8%。
煤-焦-钢：钢价高位运行，双焦稳中有涨
钢价总体上行。全国螺纹钢HRB400 20mm均价3829元/吨，涨24元/吨或0.6%；上海地区螺纹钢HRB400 20mm价格3610元/吨，涨20元/吨或0.6%。
焦炭稳中有涨。唐山二级焦到厂价1680元/吨，持平；临汾二级焦出厂价1520元/吨，涨40元/吨或2.7%；
港口国内焦煤平稳运行。京唐港山西主焦煤库提价1380元/吨，持平；1/3焦煤库提价1150元/吨，持平。
产地焦煤稳中有涨。临汾主焦精煤车板价1210元/吨，涨15元/吨或1.3%；临汾肥精煤车板价1200元/吨，涨15元/吨或1.3%。
钢材库存持续下行。主要城市钢材库存合计939万吨，下降23万吨或2.4%。
动力煤：港口煤价重启反弹、电厂日耗接近旺季水平
港口煤价重启反弹。环渤海动力煤指数收于580元/吨，环比上升3元/吨或0.5%；山西优混（Q5500）报604元/吨，涨16元/吨或2.7%；大同南郊（Q5500）动力煤车板价470元/吨，持平。
沿海运费止跌反弹。秦皇岛至广州运费指数CBCFI 47.2元/吨，涨4.0元/吨或9.3%；秦皇岛至上海运费指数CBCFI 36.1元/吨，涨3.0元/吨或9.1%。
电厂库存冲高回落，日耗接近旺季水平。秦港本周库存578万吨，环比上升51万吨或9.7%；广州港本周库存149万吨，环比下降32万吨或17.5%；六大电厂本周库存1312万吨，环比下降17万吨或1.3%；库存天数为20.0天，环比下降2.2天或3.6%；日耗达到66.7万吨，环比上升6.7万吨或11.7%。
投资策略：近期煤炭股走势强劲，预计旺季到来叠加进口受限，近期煤价有望创年内新高，达到700元/吨。煤炭股三重机会仍在，第一重超跌反弹仍有10%的收益空间，第二重反应市场价格中枢25%不确定性收益尚未展开，第三重量增机会也未启动，建议持续买入煤炭股。重点推荐陕煤、兖煤、阳泉。
风险提示：经济增速低于预期；煤价逆向调控超预期
【石化*点评报告】王强/李舜：恒逸石化（000703）—Q2业绩基本符合预期，PTA探底回升
事件：
公司发布半年业绩预告，17年H1公司预计实现归属于上市公司股东的净利润7.5亿-8.5亿元，同比增长113.07%-141.48%。实现基本每股收益0.46-0.52元。业绩基本符合预期。
评论：
1、一季度业绩超预期，二季度环比有所下降
公司17年Q1公司实现归母净利润4.5亿元，从业绩预告来看，Q2单季实现净利3-4亿元，环比出现比较明显的下滑。我们估计二季度单季浙商银行贡献1亿元以上的投资收益，己内酰胺利润基本持平，涤纶长丝和PTA合计贡献约2亿元业绩，其中涤纶长丝贡献绝大部分。相比一季度，己内酰胺的盈利贡献回撤比较明显，是主要的边际变量。
进入二季度以来，受一季度提前透支需求，春节后库存累积的影响，主要石化产品的价差均出现了不同程度的下降。我们监测的4-6月PTA价差（盘面加工费）为291元、307元和447元/吨，季度平均为348元/吨，环比下降约130元。但值得一提的是，涤纶长丝整体表现出明显的淡季不淡的特征，POY、FDY150D、DTY的Q2平均价差分别为1258元、1632元和2682元/吨，环比基本持平并有小幅增长。
2、二季度PTA整体开工下降，当前库存低位，具备拉涨可能
进入二季度以来，受高库存和装置密集检修等因素影响，国内PTA整体开工率持续下降，意图消化社会库存。以名义产能计算，4-6月平均开工率70.7%，70.0%和68.3%，以有效产能计算，开工率分别为93%、92%和89%，较一季度的开工水平明显下降。
当前持续减产已经取得了比较明显的成效，据中纤网数据过去三个月PTA累计去库存50万吨，流通环节库存不足150万吨，差不多是聚酯工厂2周的用量。
新增产能方面，2017年PTA行业计划新增产能仅有桐昆嘉兴石化的220万吨项目。然而，对行业供需冲击更大的是几套计划复产的产能，蓬威90万吨已经复产，远东石化140万吨可能在年内复产。翔鹭石化450万吨和四川晟达110万吨产能基本无望年内重启。由于嘉兴石化预计在今年四季度投产，加之下游长丝开工率较高，备货周期提前；PX下半年新投产项目较多，供给偏松。因此三季度PTA的基本面总体利好，有进一步拉涨的可能性。
3、长丝盈利良好，淡季不淡，外延并购值得关注
进入4月，长丝受节后需求没有跟上，库存水平快速拉高的影响，价格有所回落，虽然随后库存水平有所下降，但整体保持在较中枢位置偏高的水平。但进入5月下旬-6月份，库存消化速度明显加快，已经回归至平均偏低的水平。一方面下游织机开工处于高位；一方面受下游环保政策的影响，市场普遍预期行业将集中淘汰落后织机产能，担忧货源紧缺，家纺行业和秋冬季服装面料开始提前备货；再一方面，长丝行业的协调机制也起到了比较明显的作用。几方面因素叠加，导致长丝淡季不淡，尤其是FDY细旦丝供不应求，价格拉升很快。
恒逸石化的长丝产能为170万吨，按照价差估算，二季度吨产品净利在400元左右，估计能够贡献1.6-1.8亿元业绩。
应该注意到，在剥离长期亏损的上海恒逸聚酯后，上市公司减少了约110万吨聚酯涤纶配套产能。目前公司聚合能力和聚酯纤维产能分别为240万吨和170万吨。与612万吨的PTA权益产能相比，下游能力明显不足。
公司已经公告，控股股东恒逸集团与浙银伯乐合作成立并购基金，并购基金规模约50亿元，恒逸集团作为有限合伙人，出资比例不超过35%。资金将用于投资、并购、整合产业项目，并对产业项目进行改造、提升和培育管理。
公开信息显示，并购基金控制的杭州逸暻化纤已于3月初通过司法拍卖渠道完成了对浙江红剑集团的整体收购。红剑整体产能约60万吨，资产质量良好。并购基金的成立，将掀开公司实施上下游同业整合的序幕。
4、己内酰胺价格价差企稳回升
3月上旬己内酰胺现货价格达到20000元/吨的高点，随后由于纯苯价格震荡下行，下游己内酰胺库存水平偏高，价格下滑明显。华东地区己内酰胺市场价在5月中旬回落到了11000元/吨的低位，而后有所反弹，目前价格维持在13000元/吨左右。
按照价格计算，市场平均的单吨净利基本回到了盈亏平衡水平（不考虑硫酸铵副产）。
由于巴陵恒逸拥有纯苯原料内供和硫酸铵出口渠道优势，我们认为公司的生产成本较市场同类竞争对手可能存在1000元/吨左右的优势。公司持有浙江巴陵恒逸50%的股权，权益产能10万吨/年，目前满负荷运行。保守测算，17年巴陵恒逸或贡献2亿左右的投资收益。
今年下半年，国内预计仍有30-50万吨的己内酰胺新增产能，而下半年锦纶切片新增产能可能在20万吨左右，己内酰胺新增产能大于切片新增产能，压力较大。
公司公告将实施己内酰胺扩能项目，计划于2017年底和2018年底分别实现扩能10万吨，最终达到40万吨生产规模。对于公司后续的扩产计划，市场的疑虑主要集中在扩产是否会加剧产能过剩。我们认为应该看到，一
【电子*点评报告】鄢凡/兰飞：招商证券-大族激光（002008）：持续加码显示面板业务，战略布局高成长方向
评论：
持续加码显示面板业务，战略布局高成长方向。公司显示与半导体事业部负责面板相关业务，前期已拟发可转债加大投入。日本合资方堀内电机自2009年开始已经与大族合作多年，拥有员工285人，Module段设备研发已取得技术突破，有望带来技术与客户资源。合资公司汉和智造聚焦于大型液晶平板制造的相关设备及核心部件领域，是大族显示面板行业重要布局。
未来五年国内面板投资高达数千亿，为设备行业带来巨大机遇。未来五年无论是高世代TFT-LCD还是OLED，国内均投入上千亿巨额资金，面板设备行业迎来黄金发展机遇。同时今年开始18：9宽屏OLED/LCD全面屏成为大趋势，三星苹果以及国产新机型均向全面屏靠拢。大族在OLED产线大力布局，相对于LCD，OLED产线在准分子退火ELA/剥离LLO、柔性切割、修复、窄边框加工等多工序对激光的需求大量增加，大族显示与半导体事业部在过去几年已经在国内核心客户获得突破，有望充分受益，尤其是前期在LLO、柔性/异型切割和修复的进度很快，如今年下半年大型设备认证通过，将给2018~2020年带来可观的增长动能。
苹果业务翻倍增长，大功率和行业专用设备迎来爆发。受益苹果大年，公司相关业务在去年18亿基础上有望翻倍大增至35~40亿；大功率业务升级智能装备集团，未来几年维持30~40%增速可期；公司在各行业专用设备领域长期深耕并取得突破，新能源、PCB/LED设备处于大的向上周期，进口替代加速；半导体设备具备弹性，晶圆划片、蚀刻以及烘干等多领域有布局，望在国内新一轮半导体扩产浪潮中受益。光纤激光器自制有望内部再造IPG，值得期待。
维持“强烈推荐-A”评级，目标价42元。我们预测公司17/18/19年归母净利润至15.0/18.1/23.5亿，对应EPS为1.4/1.7/2.2元，对应PE为26/22/17倍，被大幅低估，我们维持第一目标价42元和“强烈推荐-A”评级，招商电子首推三剑客品种，长线千亿市值空间！
风险提示：宏观经济景气度下降，竞争加剧，海外及新业务
【建材*点评报告】卢平/郑晓刚/戴亚雄：中材科技（002080）—待发的锂膜新秀，高端湿法引领未来
事件：
据报道，近日，国家副主席李源潮来到中材锂膜滕州产业园，考察了“年产2.4亿平方米锂电池隔膜建设项目”现场，对锂膜公司的战略规划和产业布局表示肯定。
评论：
1、技术积淀深厚，已通过多家大型客户认证：（1）公司承继了原南玻院、北玻院和苏非院三个国家级科研院所四十多年的核心技术资源和人才优势，作为新材料平台，风电叶片、过滤材料业务位居业内第一，泰山玻纤业内领先。公司在PTFE膜技术开发基础上，研发了湿法锂膜技术，2011年正式进入锂膜行业，目前年产能2720万平米。（2）客户壁垒高，产品认证周期长，公司已初步完成布局。经过5年多的技术开发和市场推广，公司锂膜产品已经通过了国内多家大型锂电池企业的认证，对CATL、比亚迪、亿纬锂能、沃特玛等主流电池厂商均有小批量供货，现有产能严重不足。
2、高端湿法工艺引领未来趋势：（1）锂离子电池隔膜，是锂电池四大关键组件中技术壁垒最高的组件。随着国内新能源汽车崛起，拉动隔膜需求，中高端产能供不应求，国产替代空间巨大。湿法隔膜的产品性能更优异，未来湿法+涂覆工艺对干法隔膜替代是大趋势。（2）公司投资新建4条单线产能6000万平米锂膜生产线，采用先进的湿法双向同步拉伸工艺，并与国内外领先装备制造商组成联合体，装备的提供速度和质量有保障。目前2条生产线设备进入调试阶段，预计下半年投产，另外2条预计明年上半年建成投产。
3、2020年产能目标10亿平米，将跃进第一梯队：根据公司锂膜产业发展规划，“十三五”末，产能规模将达到10亿平米，实现销售收入超过30亿元。近期新能源汽车产业链的关注度很高，需要说明的是，当前市场对公司锂膜业务扩张力度和成效的认知，依然不足。
投资建议：泰山玻纤新线投产降本增效，气瓶业绩大幅改善，公司上调上半年业绩增速区间至30%-40%，风电叶片和锂膜业务仍是中长期看点。预计2017-2019年EPS分别为1.01元、1.26元、1.49元，给予公司对应2017年26倍估值，目标价26元，维持“强烈推荐-A”评级。
风险提示：风电装机大幅下滑，玻纤新增产能超预期，新业务不达预期等。
【军工*点评报告】王超/卫喆/何亮/岑晓翔：海兰信（300065）：乘风破浪，打造专注海洋的民营军工集团
公司是国内航海智能化与海洋信息化领域龙头。在船舶智能化领域，公司相关产品自主化程度和市场占有率在国内同行业中具有绝对优势。在收购劳雷后，公司开始“由船入海”的战略再布局，海洋信息化领域实力进一步提升。我们认为随着国家海洋建设投入的不断加快，公司未来有望迎来业绩爆发期。
“高技术、新模式”，环岛雷达监控项目不断落地，小目标雷达销售贡献业绩。2016年，公司先后中标浙江省、山东省、海南省近海雷达监控系统项目。其中，公司海南近海雷达监控系统建设已于2016年底完成并投入试用，效果得到用户高度肯定。我们认为，随着公司海南项目的示范效应开始显现，将加速公司在其他主要沿海省市及北海、东海、南海周边区域的布局，公司小目标雷达产品销售有望迎来爆发式增长，大幅提高公司业绩！
收购劳雷产业剩余股权，进一步增厚公司业绩。公司于2017年6月7日发布《发行股份购买资产暨关联交易预案》，上市公司拟收购海兰劳雷45.62%股权，作价6.46亿。本次交易完成后，海兰信将通过海兰劳雷完成对劳雷产业的100%控股。我们认为，劳雷产业业绩增长强劲，本次收购有利于强化上市公司对标的资产决策权，增强协同效应，并进一步增厚公司业绩。
拟收购常熟电子100%股权，完美契合打通军民市场。根据公司公告，2017年7月4日，公司与陈岳平、常熟市电子仪器厂共同签署《股权转让协议》。海兰信拟收购常熟电子 100%股权，为公司智能航海业务再添一重量级产品线。常熟电子长期从事舰船损管监控系统业务,是舰艇装备部门及相关军工集团的长期合作企业。在领域内处于较为明显的领先地位。我们认为，常熟电子资产优质，收购完成后将大幅增厚公司业绩。同时，海兰信与常熟电子协同效应明显，收购完成后将有助于公司顺利开拓军、民品市场。
盈利预测：我们预计公司2017-2020年实现归母净利润1.66、2.62、3.39亿元，eps为0.46、0.72、0.94元。考虑到增发收购劳雷工业剩余股权和常熟电子，归母净利润和EPS将进一步大幅提升，给予“强烈推荐”评级。
风险提示：全球市场持续低迷，民品海事业务大幅下滑。
【通信*点评报告】王林/周炎：高新兴（300098）：收购中兴物联，物联网布局扬帆起航
收购中兴物联无条件过会，物联网布局正式启幕。公司通过发行股份及支付现金相结合的方式并购中兴物联，同时募集配套资金用于投资中兴物联包括“自适应与高安全车联网智能终端”与“超低损耗与高安全NB-IoT”在内的物联网产业研发中心。此外中兴物联业绩承诺未来三年净利润总额不低于2.1亿元，具有较高安全边界。未来公司在物联网的布局将随着本次收购完成正式启幕。
物联网模块受益行业爆发，车联网终端切中市场。全球物联网产业处于爆发前夜，万物互联，“网”、“端”先行，物联网无线通信模块与车联网后装市场将成为直接受益领域。中兴物联在无线通信模块和车联网领域具备较强实力：
无线通信模块方面。根据TSR预测，到2020年物联网无线通信模块总量将从2015年的9800万片增长至1.9亿片。中兴物联作为国内无线通信模块的领军企业，近年来不断开拓日、韩、欧美等市场，有望跻身物联网通信模块产品全球第一阵营。
车联网方面，中兴物联是国内少数具有通信技术和车载技术深度融合能力的车联网产品提供商，并通过不断与国际顶尖运营商的深度合作，满足车联网后装市场多样化需求。此外中兴物联还布局百亿级卫星移动通信市场，建立国产卫星移动通信手持终端第一品牌，并打造物联网终端连接管理平台，实现一揽子物联网产品、服务、解决方案的提供能力。
投资建议：我们看好公司在物联网领域的布局，物联网作为通信行业未来的发展趋势，市场空间广阔。收购中兴物联使公司成功切入物联网移动通信模块和车联网领域，随着物联网的蓬勃发展公司未来业绩具备较高弹性。我们预计，不考虑并表情况下，公司2017~2019年净利润分别为4.04亿、5.21亿和6.79亿。考虑收购中兴物联之后，2017~2019年净利润分别为4.52亿、5.90亿和7.72亿，摊薄后EPS分别为0.39元、0.52元和0.67元，对应当前股价PE为32x/24x/18x，给予“强烈推荐-A”评级。
风险提示：业绩承诺未达预期、物联网行业发展不及预期。
【通信*点评报告】周炎/王林/余俊：中兴通讯（000063）：股权激励授予，夯实未来发展基础
事件：中兴通讯第七届董事会审议通过了《关于公司2017年股票期权激励计划股票期权授予相关事项的议案》，确定2017年7月6日（星期四）为授予日，向激励对象授予股票期权。
评论：
1、确定股权激励授予，期权费用有所提高
公司确定2017年7月6日为股票期权授予日向激励对象授予股票期权，并对授予名单数量进行调整。原计划激励对象人数由2,013人调整为1,996人，股票期权授予数量由15,000万份调整为14,960.12万份，占总股本的3.57%，行权价格保持17.06元不变。由于股价距股权激励计划（草案）公布日4月25日上涨较快，此次调整后股票期权各期费用有了一定幅度的提升，2017-2021年五年的股票期权费用分别从之前的1.64亿、3.29亿、2.56亿、1.34亿和0.42亿提升至2.68亿、5.37亿、4.19亿、2.17亿和0.67亿，2017-2021年每年股票期权费用分别上升1.04亿、2.08亿、1.63亿、0.83亿和0.25亿，五年费用总成本也提升5.83亿由9.25亿上升到15.08亿。此次股权授予日收盘价23.25元较草案公布前收盘价17.25元提升34.8%，根据期权财务规则，期权财务成本直接受期权授予日收盘价与行权价格之差影响，因此期权费用有所提升。
2、股权激励计划为未来稳定增长夯实基础
值得注意的是，股票期权的成本将在经常性损益中列支，如果扣除可能产生的期权成本费用，2017年、2018年、2019年三年的净利润应该分别44.76、51.27和53.92亿元，对应每年的增长率分别为17%、15%和5%。股权激励计划公司在新管理层上任后实施，新管理层风格稳健务实，注重核心研发能力，重视主流市场开拓，强调成本控制，我们认为股权激励计划完成可能性非常高。在4G后周期三大运营商资本开支存在下滑可能性的情况下，股权激励计划为公司业绩的稳定增长夯实了稳定的基础。
3、5G时代引领全球通信产业，深厚积累带来规模优势
公司作为中国通信企业全球化的代表，在产业、技术和市场三个维度引领全球通信行业发展。目前在业绩确定下的估值仍然处于底部区间，处于历史估值中枢下部；公司治理结构正逐步优化，管理、市场、产品和技术均较上一个4G周期有了显著的进步；面向即将到来的5G和物联网时代，公司过去7年超过600亿的研发投入带来了技术上的深厚积累，在物联网、5G专利数，核心标准卡位上，都处于全球前三的位置，5G竞争格局对于中兴有利，市场规模也较4G更大，我们有信心中兴将在未来5年的5G周期规模逐步进入全球前三。
4、低估值龙头价值重发现，维持“强烈推荐-A”评级
未来5G技术我国将力争主导，以此角度，我们认为在当前千亿左右市值对应当前股价PE 22X倍，距离历史平均估值30倍，估值中枢25-30倍，仍然处于中枢底部。公司在5G、SDN/NFV、核心芯片、物联网和云计算等核心技术的价值值得重新发现。预计2017-2018年净利润分别约为43.9和49.4亿元，摊薄后EPS分别1.05元和1.18元，对应2017-2018年PE分别为20X和17X。给予2017年24倍PE，对应12个月目标价25.2元，维持“强烈推荐-A”。我们继续坚定看好公司在未来5G大周期里的优势产业格局，前期市值已经突破千亿，接近我们第一阶段目标价25.2元，从5G大产业机会的角度长期看好市值空间1600亿。
风险提示：美国商务部处罚金额带来财务风险，运营商资本开支持续下降。
【化工*点评报告】周铮/姚鑫/孙维容：鼎龙股份（300054）—2017年中期预告净利润同比增长50%-65%
事件：
鼎龙股份公布2017年中期业绩预告：预计2017年1月1日-2017年6月30日公司归属于上市公司股东的净利润为14944万元-16463万元，比上年同期增长50%-65%。公司上年同期盈利9977.41万元。
评论：
1、外延并购带来业绩大幅增长。
2016年第一季度，公司实现营业总收入3.91亿元，同比增长62.93%；归属于上市公司股东净利润7364.59万元，同比增长75.58%，环比增长10.86%。按业绩预告推算，公司第二季度净利润为7579.41万元-9098.41万元，环比增长2.92%-23.54%，同比增长31.06%-57.33%。业绩同比显著增长主要是公司主营业务净利润增加和重大资产重组新并购的三家子公司旗捷科技、超俊科技、宁波佛来斯通的财务报表自2016年6月1日起才纳入公司合并报表范围。业绩环比增长，意味着公司主要产品盈利出现实质提升。从一季报我们发现，主营业务中，彩粉销量同比增长32.8%，硒鼓新并购公司超俊科技已经开始实施扩产计划，同时，旗捷科技收入增长保持高速，显示出在激光芯片新品业务上的研发能力和快速市场响应速度，我们认为二季度这些业务依然是盈利提升的中坚力量。
2、我们对公司业务的几个预期。
我们认为，2017年公司业绩增长有望来自于：打印耗材系列产品的销量持续增加，其中预计彩粉销量将同比增长30%；硒鼓整合效应开始显现，不仅体现在硒鼓子公司整个收入和利润较去年同期都有增长，而且会相应带动显影辊和芯片等配套产品的销售。公司未来对于打印耗材的规划，显影辊力争2-3年时间实现2-3亿营业收入，盈利达到4000万以上。硒鼓经过整合，公司已经成为国内最大的通用硒鼓供应商，力争2-3年将国内市场占有率提升至30%以上。
电子化学品方面，公司CMP抛光垫产业化项目，已经在2016年8月顺利完成建设及装机，进入产品试生产阶段。产品各项物性指标均达预期，公司投资建设的测试评价中心于2017年4月投入使用，将大大降低客户验证时间，提升验证效率，为今年实现销售奠定基础。
按最新股本计算，我们预计公司17-19年净利润为3.63亿元、5.00亿元和6.16亿元，对应估值分别为27倍、20倍和16倍，维持“审慎推荐-A”的投资评级。
3、风险提示。
CMP验证时间慢于市场预期风险。
【汽车*点评报告】汪刘胜/寸思敏：一汽富维（600742）—H1同比大增67%，坚定看好公司成长
事件：
公司公布上半年业绩预告，经初步测算，预计H1实现归母净利润2.93亿，同比增长67%。增长主要原因系下游客户结构优化、核心子公司富维海拉扭亏及一汽财务分红的基期差异，坚定看好公司成长，维持“强烈推荐-A”评级。
评论：
1、H1同比大增67%，系下游客户结构优化及富维海拉扭亏
经初步测算，公司上半年实现盈利2.93亿，同比大增67%，符合我们此前预期。我们认为业绩高增长主要来源于以下几个方面：
下游客户结构优化，一汽大众中高端占比提升、一汽轿车同比增40%、一汽解放同比增50%
公司约70%收入来自一汽大众，一汽大众在迈腾、宝来换代后中高端占比提升，有“B级车新标杆”之称的新迈腾1-5月实现销量8.5万辆（+25.7%），新宝来1-5月实现销量9.9万辆（+39.0%）；一汽轿车凭借马自达CX-4、马6阿特兹、奔腾X40三款新车1-5月实现销量9.5万辆（+40%）；一汽解放受益重卡景气度回升，同比增速50%。
富维海拉扭亏为盈，贡献业绩弹性
富维海拉目前配套车型包括迈腾、速腾、高尔夫、奥迪A3（老款）、奥迪A6L，尚处产能爬坡阶段，我们预计上半年贡献盈利约2500万，去年同期亏损约3000万，伴随产能利用率不断提升（当下约30-40%），盈利弹性进一步释放。
一汽财务分红同富维安道拓股权变更带来的基数差异
一汽财务公司分红到账计入Q2（去年同期在Q3），富维安道拓1%股权变更两因素造成基数差异。
2、短期看富维海拉产能爬坡，中长期看大众周期带来的盈利弹性
富维投资12.5亿跟随大众四大基地就近建厂，市场此前担心折旧会拖累18年业绩，我们认为不足为惧。经测算大众“青岛+天津”产量达17万辆即对毛利率产生正向影响，18年满产会释放更大弹性，17-19年一汽大众为富维贡献盈利增量6亿（16年业绩的1.4X）；以富维东阳（CAGR57%）、富维海拉（CAGR147%）为代表平台各公司将爆发增长。
从估值角度而言，公司业务结构由内外饰件升级为车灯、座椅等高附加值总成件，研发能力显著增强，17年11X同行业20X相比低估明显。从业绩增长角度而言，一汽大众新周期带来6亿盈利弹性，核心子公司富维海拉CAGR147%。
【化工*点评报告】周铮/姚鑫/孙维容：龙蟒佰利（002601）—钛白粉行业景气持续，龙头优势愈发凸显。系列报告之二十一
事件：
公司股价当日大涨8.22%。
评论：
1、坚定看好钛白粉行业仍处景气周期。
我们在2016年深度报告《钛白粉价格否极泰来，公司氯化法项目渐入佳境》之后系列报告，始终坚定看好钛白粉行业的景气格局，并且持续维持公司投资评级不变，现在逻辑逐步得以验证，而且公司股价也创新高。我们依然维持前期观点不变。
2、公司氯化法钛白粉提价，验证行业的景气持续。
公司6日发布公告：公司氯化法钛白粉产品销售价格在原价基础上对国内各类客户上调300元人民币/吨，对国际各类客户上调50美元/吨。本次提价主要是因为氯化法钛白粉产品订单充足，库存较低，供应紧张，侧面印证行业仍处景气之中。目前出口价格在2650-2700美元/吨水平。国内金红石型钛白粉主流价格在17500-18200元/吨，氯化法钛白粉价格在19500-20000元/吨，部分高端价位在20000元/吨。另外，国际巨头特诺、科幕、石原6月份纷纷宣布上调报价，自7月份开始将上调亚太地区钛白售价200-300美元/吨，折合人民币涨幅约在1000-2000元/吨，也为龙蟒佰利上调报价打开空间。
3、我们重复对于钛白粉行业的几个判断：
首先，钛白粉行业景气周期没有结束，目前维持这个判断。
第二、钛精矿价格较前期出现下调，目前市场价格1300左右，我们认为在未来短期内可以维持，成本再出现大幅回落的风险不大，进而对国内价格带来支撑。第三、钛白粉产业链企业出现分化，品质差异对价格影响愈发明显。我们认为，钛白粉整个产业链会逐步出现分化，从钛矿-钛白粉-涂料，企业规模带来的价格偏差和波动会越来越大。大家认为的传统周期品，品质的差异对价格的影响作用愈发明显。金红石钛白粉品质良好的产品供不应求，没有降价理由，品质不稳定的则会降价促销。这种分化在钛白粉价格不断上涨的过程中已经出现，体现在行业开工率的高低不一，而当钛精矿小厂价格出现松动叠加当前钛白粉消费淡季时，这种分化更加明显，体现在钛白粉厂商价格的稳定程度。
4、维持对公司“强烈推荐-A”的投资评级。
我们坚定看好龙蟒佰利未来的发展。预计公司17-19年每股收益1.22元、1.33元和1.55元，相应PE分别为14.9倍、13.7倍、11.8倍。
【非银行金融*点评报告】郑积沙/马鲲鹏：经纬纺机（000666）—精彩纷呈三季度，国机入主谱华章
事件：7月6日，公司披露17年中期业绩预告，报告期内预计实现归母净利润4.6亿元-5.1亿元；同比增长72.8%-91.6%。
中报业绩再超预期。一季度开门红的基础上，我们认为国机并恒天后，经纬纺机有望业绩献礼，半年报将靠近业绩预告峰值，即5亿元左右，同比增长90%。业绩的爆发源于：1）甩掉亏损业务，轻松上阵：公司Q1处置汽车业务实现投资收益1.5亿，上年同期亏损0.2亿；2）信托业务发力：中融信托作为转型龙头，在行业持续向好的背景下，公司表现将更优于行业，我们预期业绩可达到30%的增长；3）纺机业务盈亏平衡：公司逐步处置纺机僵尸子公司，同时加大研发能力，中报有望逐步实现收支平衡；4）财务费用保持稳定。主营业务及负债全方位改善，让我们拭目以待公司中报及全年业绩。
展望3季度，硕果结花、精彩纷呈。公司前期的投资已到收获季节，项目储备将在将在3季度为公司呈现多样精彩，助力业绩高潮迭起：1）公司6月底公告拟处置上海纬欣部分股权，预计3季度将再获1亿并表利润；2）公司此前公告中融信托全资子公司拟处置中融国富80%股权，预计3季度再增加4亿投资收益；3）公司8月底将揭晓半年报业绩注入强心剂；4）华大基因（中融信托参股约5亿元）有望7月18日上市，市场追逐下有望对公司产生概念股带动效应；5）国机并恒天完成子公司审计后，公司有望开启全新之旅。
更长远来看，持股华大基因、入股恒大、入驻万通，信托业务多元开花，投资储备增强业绩弹性。公司自有资金投资卓有成效：1）中融信托子公司间接持有华大基因896万股，成本价55.8元，华大基因已获得证监会IPO批文，上市后若股价涨幅150%，公司储备业绩弹性高达7亿；2）子公司中融鼎兴持有恒大地产1.32%股份，目前恒大正在筹划回归A股，考虑溢价效应，公司所持股份将收获极大浮盈，为公司储备业绩；3）子公司中融鼎兴受让嘉华控股持有的万通控股34%股权，万通控股作为万通地产第二大股东，34%的股权对应10亿左右上市公司市值。公司股权投资再下一城，未来有望增厚公司投资收益。当前的股权投资还只是公司底蕴的冰山一角，未来的逐步释放将保证公司业绩越级飞升。
信托持续向好，龙头享受溢价。1）收入拐点：融资成本持续提升、正常融资快速收紧、存量债务接连到期，信托将是“最后”救命稻草，输血命门不会断也不能断；2）表外融资搬家趋势明显：5月新增信托贷款1812亿，同比大涨14倍、环比增23%，占新增社融比重升至11%。而反映基金子和券商资管的“委托贷款”持续萎缩，由年初3175亿萎缩至-278亿，比重收缩至6%。公司作为转型龙头，凭借央企背景的中融信托在资金端与银行关系密切；资产端触角广泛延伸、灵活高效配置资金，较同业具备多重明显优势，17-18年有望凤凰高飞.
【交通运输*点评报告】常涛/陈卓/袁钉：*ST三泰（002312）—自提柜国家队成立，全年扭亏有望
事件：
公司公告重大资产出售报告书。全资子公司成都我来啦（速递易运营主体）估值26亿元，三泰控股通过减资、股权转让、增资三步将速递易控制权转让予中邮集团，同时引入战略投资者驿宝网络（菜鸟网）和亚东北辰（复星集团）。本次交易后，成都我来啦出资额增加至22.22亿元，中邮资本、三泰控股、驿宝网络及亚东北辰分别持股50%、34%、10%和6%。
评论：
1、速递易估值26亿元，减资、股权转让、增资三步实现股权多元化
经收益法评估，成都我来啦（速递易运营主体）100%股权价值为26.03亿元，较账面净资产21.9亿元增值4.13亿元，增值率18.85%。
1）减资：本次重组前，成都我来啦为三泰控股全资子公司，注册资本为29亿元，减资11.52亿元至17.48亿元。其中，8.52亿元返还至母公司募集资金账户，2.9亿元转入资本公积，0.1亿元为认缴而未实缴出资。
2）股权转让：三泰控股分别向中邮资本、驿宝网络和亚东北辰转让出资额7.52亿元、1.5亿元和0.9亿元，合计9.92亿元。
3）增资：中邮资本、驿宝网络和亚东北辰分别向成都我来啦增资3.6亿元、0.72亿元和0.43亿元，合计增资4.75亿元。
本次交易后，成都我来啦出资额增加至22.22亿元，中邮资本、三泰控股、驿宝网络及亚东北辰分别持股50%、34%、10%和6%，分别获得5个、2个、1个和1个董事席位（合计9个）。董事长由中国邮政提名（兼法人代表），三泰控股获得两届（3年/届）总经理提名权，管理团队完全市场化运作。
首批41家军工科研院所转制工作正式启动，改革进入实施阶段
7日下午，国防科工局在北京组织召开了军工科研院所转制工作推进会。此次会议解读了《关于军工科研院所转制为企业的实施意见》，宣布启动首批41家军工科研院所转制工作，并研究部署了相关工作。标志着军工科研院所转制工作正式启动，军工科研院所改革进入最为关键的实施阶段。
可跟踪：航天通信、航天动力等。
中国首个商用量子通信专网测试成功，预计8月底投入使用使用量子技术对信息进行加密是目前最有效的办法之一。首个商用量子通信专网——济南党政机关量子通信专网近日完成测试，保密性、安全性、成码率的测试均达到设计目标，整套网络预计今年8月底正式投入使用。
可跟踪：浙江东方、华工科技等。
周四美国三大股指全线下跌，科技股走低拖累纳指收跌1%。美国6月ADP就业人数增15.8万，刷新去年10月以来新低。上周美国初请失业金人数连续第三周增加，攀升至24.8万，高于预估。周四欧洲三大股指全线下跌。欧洲央行周四公布6月会议纪要显示，管委普遍认为当前货币政策立场适宜，过早收紧政策将导致通胀前景受到影响。英国5月制造业产出环比降0.2%，预期增0.5%，前值增0.2%；同比增0.4%，预期增1%，前值持平。周五亚太股市多数下跌。中国6月外汇储备为30567.9亿美元，增32.2亿美元，连增5个月。人民币兑美元中间价调升39个基点，报6.7914。港股今日下跌，截至收盘，恒生指数收报25340.85点，下跌124.37点或0.49%；恒生国企指数收报10251.83点，下跌94.49点或0.91%。大市成交700.3889亿港元，较前一交易日回落。恒生行业指数多数下跌，公用事业、原材料业、电讯业和工业小幅上涨；资讯科技业跌幅最大，下跌0.76%。受政策利好，燃气板块连续二日上涨，新奥能源（2688 HK）上涨6.49%。中远海控（1919 HK）预期中期业绩扭亏，股价上涨11.20%，带动航运板块上涨，东方海外国际（316 HK）上涨5.08%、中远海发（2866 HK）上涨4.12%。
7月7日，“沪股通”今日净流出，每日130亿元额度，截至收盘净流出1.28亿元，当日剩余131.28亿元，占全日额度100.98%；“沪市港股通”每日105亿元限额，截至收盘净流入15.44亿元，当日剩余89.56亿元，占全日额度85.30%。“深股通”今日净流入，每日130亿元额度，截止收盘净流入4.82亿元，当日剩余125.18亿元，占全日额度96.29%；“深市港股通”每日105亿元限额，截止收盘净流入7.32亿元，当日剩余97.68亿元，占全日额度93.03%。
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