独家 | 估值60亿美元的饿了么 5亿美元收购百度外卖

“百度其实在美团和点评合并的时候就几乎把O2O停了，决定放弃了，是不是应该早一点、快一点加速处理资产，而不是从最开始有人开价30亿美元一直谈到今天估值5亿美元。”听到饿了么和百度外卖交易结构后，一位熟悉百度外卖的行业内人士对交易时机感到惋惜。

图片来自视觉中国

8月24日，饿了么发布消息，饿了么支付2亿美元现金以及增发3亿美元股份给百度外卖。饿了么购买百度打包流量资源，包括手机百度、百度地图和百度糯米，年限为5年，百度搜索年限两年，作价3亿美元。总共收购价格为8亿美元。本次收购，饿了么估值60亿美元，而百度外卖估值5亿美元，买卖双方估值比为12：1。

“本质上阿里和百度谈的就是百度外卖估值多少的问题，除了双方估值比例是实的，其他都是虚的。资源对资源，虚的对虚的，就是你给我抬一抬估值，你给我抬一抬价格。”上述接近交易业内人士表示。

30亿美元offer到估值5亿美元

百度外卖此轮从收到报价到最终敲定仅花了两个多月。5月底百度外卖收到了来自杭州的报价，饿了么股东阿里巴巴方面在百度”兜售“O2O业务一年后终于出手。“你不出手，可能对手就买了，那你就要考虑，对手买了要花多少钱去打。”接近交易的行业人士称。

该人士透露，百度外卖方面由百度集团主导谈判，在阿里给出的5亿美元估值整体出售方案和顺丰给出的24亿美元融资方案中选择了前者。7月中旬，接近百度外卖的人士告诉财新记者：“股东吵了45天了，到现在还没有达成一致。”

百度为什么选择了出售的方案？该业内人士称，在百度集团看来，在出售和估值两个因素里，现在优先选出售。对百度外卖来说，阿里不会放弃O2O这个战场和其中高频、刚需的外卖场景，阿里为此投入巨大，不失为一个不错的归宿。对于饿了么可以从百度外卖获得什么，他认为，第一就是百度外卖相对高端的品牌定位；第二是，百度外卖的体系、架构稳定；第三，可以与饿了么协同做出品牌差异化。

财新记者从两位接近交易人士处获悉，百度糯米没有包含在交易中，不排除未来卖给阿里口碑的可能性，但行业对百度糯米未来的去向很不乐观；未来百度外卖和饿了么派单系统会合并；百度地图会对接百度外卖的商业资源。“那顺丰未来可能就要跟美团合作了，”前述行业人士称。

上述行业人士称，2016年一季度百度外卖完成B轮融资3亿多美元后，美团出价30亿美元收购，但因为百度执意要把百度糯米一起打包进去，最终没有成交。2016年底，顺丰开价24亿美元，但顺丰想合作、不想全接过来自己做外卖，双方在战略协同和对未来的判定上没谈拢。

对于顺丰与百度外卖的系列传闻，顺丰官方先后回应，“和百度外卖在某些城市有合作，但暂时没有需公开的信息”，“顺丰与百度外卖目前合作仅在业务层面，顺丰将通过成熟的同城配送解决方案为百度外卖商户提供高品质的物流服务，双方合作目前没有涉及到资本层面。”

2016年，就在肯德基、必胜客母公司拆分百胜中国交易过程中，百胜中国也出手洽购百度外卖。据接近百胜中国的人士确认，当时谈判分歧在于，百胜中国只要百度外卖，而百度想要打包百度糯米，“现在百胜中国可能要进饿了么融资”。

“历史上跟美团、百胜中国、饿了么都一直在谈，几乎同步接触，松散地联系着，但都因为附加的限制条件没谈拢：要么就是百度要打包百度糯米，要么有支付方式的限制。”上述业内人士总结认为，百度错过了更理想的交易时机。

据饿了么内部人士披露，创始人兼CEO张旭豪目前在饿了么占股不足5%。2017年5月，阿里联手蚂蚁金服10亿美元增持饿了么。据财新记者从接近融资的人士处了解，该轮融资还没有结束。另一位接近饿了么此次收购交易的人士称，收购百度外卖的2亿现金就是阿里给的，饿了么此轮融资软银、滴滴出行都可能要进入。

对于上述细节，财新记者多次联系饿了么和阿里官方，得到的回应是融资发布以官方消息为准。

根据阿里公布的财年年报，2017年4月阿里和蚂蚁金服投资饿了么4亿美元，其中阿里投资2.88亿美元，股权稀释后，仅阿里自己占股就达到23%。饿了么官方确认的最后一次融资始于2015年底，阿里巴巴和饿了么签署投资框架性协议，阿里巴巴联合蚂蚁金服投资饿了么12.5亿美元。根据阿里2017年发布的财报，阿里在其中占9亿美元。获投资后，饿了么估值超过45亿美元，继续独立运作。该轮投资后阿里加蚂蚁金服已占股27.7%，成为第一大股东。

饿了么仅剩的对手美团点评的最后一轮融资是在2016年1月，美团点评正式宣布完成33亿美元新一轮融资，估值180亿美元。2017年8月，美团点评传出开始新一轮融资的消息，但美团点评官方告诉财新记者“没有此事”。

美团外卖VS饿了么+点评VS口碑

美团和大众点评的合并很大程度改写了外卖行业版图。2015年10月8日，美团和大众点评宣布合并。从百度阵营看，美团点评合并第二天，李彦宏回应要发10亿红包补贴用户。但事实上却成为了百度放弃O2O的一大诱因。

合并时，饿了么基本处于腾讯的投资生态圈。2014年2月，大众点评在获得腾讯投资后三个月，8000万美元领投饿了么，成为饿了么股东。此后腾讯持续跟进大众点评和饿了么的各轮融资，甚至盟友京东、滴滴快的也投资饿了么。

美团点评合并后，市场的猜测是，既然饿了么与大众点评已经结盟，饿了么更可能跟着大众点评并入美团点评。但阿里以12.5亿美元成为饿了么大股东后，饿了么和美团点评分道扬镳，归属阿里和腾讯阵营。

大众点评和饿了么划界。由于点评与饿了么双方在合作前已经签署了限制性条款，合并后，大众点评自动放弃了在饿了么的董事会席位和投票权。阿里在美团最困难时期火线驰援创始人王兴后却没能取得公司控制权，此后复活口碑、投资饿了么，直接与美团点评开战，饿了么在外卖服务上牵制美团点评，口碑则专攻B端商家。作为股东，阿里方面持续估值折扣售出美团点评股票。

百度外卖起步较晚，很早即定位客单价较高的白领市场。据百度外卖内部人士称，百度外卖很久前就停止了补贴，运营是盈利的。2015年7月百度外卖完成A轮2.5亿美元融资。融资的实际出资人一为百度创始人李彦宏的朋友，一为餐饮连锁企业味千拉面。虽然这种投资人组合遭到市场质疑，但百度对O2O支持力度很强，声势逼人，美团和饿了么还未抱稳BAT的“大腿”。2016年第一季度，百度外卖完成以百度为主的B轮融资，估值24亿美元。

之后百度CEO李彦宏在多个场合仍提O2O，但融资和出售传闻不断。BAT三家都看重O2O高频场景对推广支付乃至金融业务的意义，但百度支付略显乏力。“百度如果要推支付的话可能也放手不了O2O。”上述业内人士表示。

百度离场后，阿里与腾讯接下来怎么打？在外卖订单量上，行业认为各种第三方机构发布的月活跃用户等数据未必能反映真实的市场占有率。据资深外卖行业人士评估，此前饿了么成单量与美团外卖差不多，收购后饿了么加上百度外卖的成单量将超过美团外卖。流量入口方面，目前，口碑已将外卖业务交给饿了么运营，手机淘宝在首页开了“淘宝外卖”的入口，直通饿了么。在拥有9亿多用户的微信，美团点评拥有大众点评和美团外卖两个入口。

交易完成后，餐饮O2O格局变为，阿里以饿了么+口碑，分别对战腾讯的美团外卖+点评。C端主要以外卖订单量竞争新的行业第一，B端则不确定性很多。一方面商家一侧要建立壁垒并不容易，另一方面，口碑要面对的不仅是美团点评的点评，甚至还有腾讯大力扶持的微信小程序。

美团点评此前与腾讯关系微妙，行业格局再变，双方关系或将有调整。美团点评在2016年9月买下了第三方支付牌照，微信则以小程序直接上手积累商家资源。2017年5月，关于“大股东腾讯弃投”消息传出，美团点评和腾讯双双称弃投“纯属谣言”。美团点评官方还向财新记者确认，美团点评并未开启新一轮融资。促成美团点评合并的腾讯在2016年1月美团点评的合并后配套融资33亿美元中再次领投，据财新记者当时消息，腾讯领投10亿美元。■