作者
：
马琳/F0280068、Z0012134/
在2021年后，钢材需求转为向下，同时产能反而再扩张，导致价格转向跌势。直至2024年当下，需求还处于逐年下滑且尚未明确见底的阶段，同时钢材的产品、产线差异化虽加强，但总产能扩张趋势尚未见顶，因此价格还将有一个继续寻底的过程。
回顾2011年-2015年的大跌周期中，钢材市场经历了终端需求下滑和铁矿石供应增加的双重打压，全行业大幅亏损，产业链恐慌式去库存，而当下钢材和铁矿的库存压力还要远高于那时，去产能预期也很强。但如没有供给端更为严格的政策约束，去产能及势能的转变过程会比较缓慢。
考虑到产业已经处于需求逐步筑底、产能逐步筑顶的周期尾部，下跌趋势的动能会逐步减弱。因此在本轮淡季时点加速下挫后，下半年或进入震荡下跌的缓跌过程，如后期没有更强的刺激政策支撑，需求成色难超上半年，下跌趋势中的反弹也难超上半年高点。参考2011-2015年的跌幅去看，本轮下跌底部破3000元是大概率事件，但2700元以下（跌幅3500点）的空间不大，除非重回“产能进一步扩张+全球需求进一步崩塌”的恶劣环境。
自螺纹钢期货上市以来，经历了两轮大涨周期：
第一轮是2009年-2011年初
，在次贷危机背景下，国内宏观政策转为宽松，在基建“四万亿”、房地产放松、降低汽车购置税、家电下乡等政策的支持下，螺纹指数大涨1700余点。但在2011年-2015年，欧债危机对国内经济产生了负面影响，基建和房地产需求都有明显回落，叠加钢材和铁矿的产能集中投放，行情转向大跌。其中2011年-2013年初，在国内稳增长政策刺激下，钢材需求有所回升，但由于产能已严重过剩，导致政策效果不显著，钢材仍维持了高库存的状态，每年的反弹高点均没有超过前一年，并在2014年-2015年加速下跌，最终价格跌至1616元，跌幅3569点。
数据来源：文华财经、一德期货黑色事业部
第二轮大涨周期是在2016年-2021年
，涨幅近4600点。当时房地产和基建都有积极的调控政策不断出台，但由于高库存和地方隐性债问题，收效不好。该轮大涨主要是依靠着供给侧改革政策的推进实现的。部分产能出清，叠加需求逐年回升，并且还有海外边缘政治事件带来全球供应链格局变化后，中国制造替代效应对黑色外需的显著扩张加持。但在2021年后，供需结构再次发生转变，在炒作粗钢压产促使价格创出新高后，新开工出现明显转差，且压产政策并未实质落地，即需求转为向下，同时产能反而再扩张，导致价格转向跌势。直至2024年当下，需求还处于逐年下滑且尚未明确见底的阶段，同时钢材的产品、产线差异化加强，但总产能扩张趋势
尚未见顶，因此价格还将有一个继续寻底的过程。
数据来源：
钢联、一德期货黑色事业部
数据来源：钢联、一德期货黑色事业部
对比前一轮的涨跌周期，目前市场所处环境与2013年-2014年确实有些相像，彼时在次贷危机过后，全球经济复苏进程缓慢，所以其实在2014年四季度国内就陆续出台了很多的刺激政策，但仍面临着经济增速换挡、结构调整、地产下行、库存高企等风险，政策传导慢、效果不佳，直到部分产能出清、产业主动去库结束后，行情才有了上涨的反转。
对比2020-2022年疫情过后，全球经济恢复进程也很慢，海外加息导致风险不断累积，2023年国内也出台了一系列的刺激政策，但由于居民收入预期不足、房地产缺乏信心、地方债务问题、下游产能过剩等因素，导致政策传导效果不佳。
在上一轮的大跌周期中，钢材市场受到终端需求下滑和铁矿石供应增加的双重打压，去产能预期不断增强，全行业大幅亏损，大量钢企减产停产，产业链恐慌式去库存。最终也是因为产量和库存降至低位水平，结合供给侧政策，引发了供需缺口预期，才形成的触底反弹。
数据来源：
钢联、一德期货黑色事业部
数据来源：钢联、一德期货黑色事业部
观察当下，钢材和铁矿的库存压力都要远高于那时，去产能预期也很强。钢厂亏损范围扩大，且淡季尚未过去，具有进一步减产的动力。价格连续两月下跌，投机需求逐渐消散，如8月中下旬需求不见起色，钢材与铁水产量将进一步下调，原料现实负反馈，并带动黑色估值进一步下移。原料还差一轮补跌行情兑现。
数据来源：
钢联、一德期货黑色事业部
数据来源：钢联、一德期货黑色事业部
按照目前发债进度及下游资金情况去看，下半年建筑需求回暖力度有限，而制造业面临替代效应减弱以及海外供需双弱环境下，出口再难上台阶的压制，如后期没有更强的刺激政策支撑，需求成色难超上半年，下跌趋势中的反弹也难超上半年高点，最终需要见到钢材产能和贸易环节的部分再出清。出清之后，伴随着内外风险释放，我们再去观察明年旺季是否能开启新一轮补库，如兑现，会有一段较大幅度的上涨行情出现。
数据来源：
万得、一德期货黑色事业部
数据来源：万得、一德期货黑色事业部
数据来源：
万得、一德期货黑色事业部
数据来源：万得、一德期货黑色事业部
