【商社】人力资源服务行业：产业链、市场空间、未来趋势

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在我国人口红利由数量向质量转变和经济调结构的过程中，人力资源服务行业所扮演的经济角色在变得越来越重要。且受益于国内产业结构向高附加值上游发展、企业转型升级以及全球化发展，市场对人力资源服务的整体需求快速增长。在经济增长放缓与下行的周期中，人力资源服务行业充分满足企业对于成本管控和人才优化配置的需求。

此外，叠加云计算等技术发展所带来的更加灵活的工作方式和岗位要求，人力资源服务行业未来也将持续升级，我们预计到2020年我国人力资源服务行业市场规模将达到3694亿元，2016-2020年复合增速达到17%。尤其需要关注三方面的发展趋势：灵活用工行业的快速增长，从招聘与派遣到连接服务，以及资本进入加速推动龙头全球化整合浪潮的到来。

本文通过分析日本Recruit与美国ADP等企业的发展路径，推荐A股人力资源第一标的：科锐国际，预计其在上市后将加速发挥资本市场作用积极整合，加强综合服务能力与全球服务能力，打造我国最具品牌影响力的民营人力资源服务企业。

科锐国际：A股人力资源第一股，深入拓展产业链上下游服务能力。三大核心主业构建人力资源整体解决方案。科锐国际以猎头业务起家，2005年进军RPO（招聘流程外包）业务，此后又进军灵活用工业务。拥有1,000余名专业招聘顾问，积累了超过400万条候选人信息；与超过2000家著名跨国及中资企业合作。我们预计17-19年科锐国际净利润分别为0.71、0.80、0.86亿元，同比增长15.45%、12.09%、7.76%，对应EPS分别为0.39、0.44、0.48元。当前股价对应17-19年PE分别为73.3x、65.0x、59.5x。