2、
原材料涨价使毛利率略有下降
17年公司综合销售毛利率为38.18%，同比下降1.95个百分点，主要系原材料价格上涨。
从成本构成来看，原材料占成本88.72%、人工约占成本5.46%、制造费用占3.61%，同比增长分别为59.11%、40.3%、33.3%。原材料价格上涨的幅度明显超过收入增长的幅度，因而导致毛利率有所下降。
分产品来看，公司封边机业务毛利率为49.36%，同比下降1.43个百分点；裁板锯业务毛利率为27.33%，较上年增长1.28个百分点；数控钻业务毛利率为24.11%，较上年增长2.69个百分点。
裁板锯及数控钻毛利率有所上升主要系规模效应的体现。
3
、规模效应逐渐体现 股权激励计提费用弱化净利弹性
2017公司实现归母净利润2.34亿元，同比增长59.12%；
Q4单季实现归母净利润4085万元，同比增长16.52%。因为计提近1500万左右的股权激励费用，因而归母净利未显示出明显弹性。
2017年公司三费合计5956万元，期间费用率为7.26%，较上年同期下降1.25个百分点。
1）销售费用为987万元
，同比增长29.28%，公司基本以经销商销售为主，销售管理链条短、销售人员数量少，在收入快速增长过程中销售费用占比明显下降；
2）财务费用为收入62.26万元，
比上年同期减少52.96万元，主要系16年底IPO募投资金到位，公司货币资金明显增长，购买理财产品的利息收入增加；
3）管理费用为5031万元，
同比增长32.65%，主要系报告期内计提了股权激励费用近1500万元，影响明显。另外公司17年全年研发投入3163万元，同比增加9.21%，研发投入占营业收入比例为3.86%，研发力度在行业内屈指可数。
4、海外收购增强公司实力 行业景气度持续继续推荐
收购欧洲老牌公司加快海外拓展速度。
2018年4月9日意大利Masterwood S.p.A公司75%股权已完成交割。公司进行本次收购的主要目的为补全中高端产品种类的同时引进先进技术，并通过Masterwood在欧洲成熟的销售渠道加速开拓海外市场。公司目前主要出口伊朗、土耳其、澳大利亚、美国、俄罗斯、乌克兰及东南亚、南美洲等40多个国家和地区，2017年公司海外收入为2.02亿元，占总收入的24.68%，随着欧洲销售渠道的顺利扩张，公司海外收入规模有望进一步加大。其中出口至美国量较少，中美贸易战对公司海外收入影响不大。
股权激励助力业绩增长。
2017年公司限制性股票激励计划首次授予完成，共授予101名激励对象186.5万股，占总股本的1.38%，授予价格为26.91元。解锁条件为以14-16年利润均值为基数，17-19年业绩增长不低于35%/50%/65%，绝对数值为1.58/1.76/1.93亿元。股权激励解锁条件设置较为保守，但与绑定公司核心高层及核心技术团队，有利于公司长远发展。
股东未减持的部分预计大概率以大宗交易完成，对股价冲击不大。
公司1月9日公告股东周伟华拟减持135万股，于3月1号已完成减持；3月15号公告董事陈大江先生拟减持135万股，截止日前已基本落实交易对手，大概率以大宗交易完成减持，今年董监高基本其它没有减持计划。3月7号公告广州海汇拟减持计划合计不超过405.94万股，大概率以大宗交易方式完成，对股价冲击不大。
公司是国内板式家具机械行业的领先企业， 产品终端用户包括索菲亚、全友家私、好莱客衣柜、皮阿诺、卡诺亚衣柜、百得胜整体衣柜、黎明家具、博洛尼整体家装、韩丽家居等知名家具企业。公司2017年底预收款项较期初增长48.97%，主要是预收客户定金，反应在手订单良好，
同时2018年一季度根据产业链反映下游需求仍然保持高位，全年板式机械行业或能保持20%以上增长，2018年3月底木工机械展反应下游需求仍持续增加，公司直接受益于定制家具行业景气度跨越地产周期的持续提升，叠加公司技术进步带来进口替代增长，
我们预测公司2018年收入或将实现50%以上增长（考虑masterwood并表），预计18年净利3.3亿（考虑股权激励增加费用1800万元、新品刚推出拖累毛利率1-2个点），目前对应PE为23倍，继续强烈推荐-A评级！
5、风险提示：原材料继续大幅上涨、定制家具发展不及预期、市场竞争加剧、中美贸易战扩展至其他国家
