【平安证券】财政发力地方化债和地产止跌回稳｜策略周报20241013

策略评论 · 公众号 · · 2024-10-13 19:10

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平安证券研究所策略组魏伟/张亚婕 /蒋炯楠

平安观点

上周A股巨幅震荡调整，券商/半导体/红利等板块加速轮动。 节后首周，A股在政策预期波动下巨幅震荡调整，多空博弈剧烈，10/8开盘上证指数突破3600点，周五收盘回落至3200点附近，全周下跌3.56%，主要指数多数调整，仅科创50全周收涨3.04%。板块轮动明显加速，券商、半导体、科创板、红利、央国企等轮番表现；中信30个行业中，仅综合金融板块收涨，其余行业均下跌，电子、银行、非银行业跌幅较浅，在1%以内，消费者服务、传媒、房地产跌幅居前，在8%-9%。市场成交活跃，10/8单日成交额突破3.48万亿元，随后几日逐步缩量，周五缩量至1.59万亿元，全周4个交易日成交额合计超10万亿元，创历史新高；北上资金周度日均成交额达4016亿元（1-9月日均约1200亿元左右）。

海外方面，美国9月通胀数据略超预期，市场继续定价年内两次25BP降息。 美国9月CPI同比增2.4%，前值2.5%，预期2.3%；核心CPI同比增3.3%，高于前值和预期的3.2%。数据公布当日，市场定价相对中性，美股三大指数小幅收跌，10Y美债回落1.1BP至4.07%，市场降息预期未出现明显波动，继续定价年内两次25BP降息，一是源于市场因月初超预期非农就业已经对降息节奏放缓有所定价；二是源于飓风带来当周失业数据攀升对冲通胀数据担忧。地缘方面，以黎冲突仍在持续，以色列连续袭击联合国驻黎巴嫩维和部队，中东地区局势仍然紧张。

国内方面，一揽子增量政策继续部署，财政加大化债力度/支持地产止跌回稳。 财政政策方面， 10/12财政部发布会介绍四项已进入决策程序的逆周期调节政策：一是将较大规模增加债务额度支持地方化债，为近年支持化债力度最大的一项措施；二是支持地产止跌回稳，允许专项债用于土地储备、用于收购存量商品房用作保障性住房等；三是发行特别国债用于补充国有大行核心一级资本；四是加大对学生等重点群体的保障力度，提升整体消费能力； 另外表示，仍有其他政策工具正在研究中，并提出中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间； 具体资金数量安排将经过法定程序后向社会公开。货币政策方面，一是央行5000亿元“证券基金保险公司互换便利”落地实施，一级交易商中仅有的2家券商中信、中金已上报方案；二是国有六大行等宣布于10月25日批量落实存量房贷利率调整；二是央行和财政部就央行国债买卖建立联合工作组，进一步加强流动性管理。资本市场方面， 10/9国泰君安与海通证券的重组预案正式落地，据2024年中报数据计算，合并后新公司总资产、归母净资产均位列上市券商第一；10/10上交所召集8家券商举行座谈会，宣讲并购重组最新政策精神并听取相关意见建议。

综合来看，当前总量政策拐点已经确定，财政政策表态相对偏积极并留有想象空间，需继续跟进政策具体部署和落 地效果。短期市场震荡调整后进一步为行情向上蓄势，中期弹性风格将更偏向成长，继续建议关注政策支持和产业转型方向，包括新质生产力、高端制造业与出海、国企改革等，以及资本市场并购重组方面的机会。

风险提示： 1）宏观经济修复不及预期；2）货币政策超预期收紧；3）海外资本市场波动加大。