深度：为什么DeepSeek最先激活SaaS+Agent

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1.1 DeepSeek推动AI平权时代降临

DeepSeek开源R1推理模型对标OpenAI o1，同时展示官方集成案例鼓励AI应用开发，实现AI平权、鼓励AI应用开发。 2025年1月，DeepSeek发布R1推理模型，在后训练阶段大规模使用了强化学习技术，在仅有极少标注数据的情况下，极大提升了模型推理能力。在数学、代码、自然语言推理等任务上，性能比肩 OpenAI o1 正式版；DeepSeek通过 DeepSeek-R1 的输出，蒸馏了 6 个小模型开源给社区，其中 32B 和 70B 模型在多项能力上实现了对标 OpenAI o1-mini 的效果。此外，官方还开放了大量实用集成案例，推动AI应用发展。

1.2 AI平权后，AI应用的竞争本质是数据和入口的竞争

AI平权只是起点，大模型本身不是产品，AI应用才是决定AI商业价值的核心。 伴随DeepSeek火爆出圈，用户纷纷体验DeepSeek的网页版或APP，但由于这类产品往往是基于大模型的简单开发，用户纷纷遇到宕机、闪退BUG等各类问题，真正的AI应用需求呼之欲出。相比直接访问大模型的简单APP，真正的AI应用需要在大模型部署、微调，应用测试、升级运维等环节进行开发，能够满足大用户并发、用户需求的功能实现，是未来AI商业价值真正的核心。

数据是AI应用的燃料，优质的非公开数据决定AI应用的上限，SaaS积累海量高质量数据将迎来价值重估。 公开数据主要用于训练基座模型（AI应用的下限），而非公开数据是差异化竞争优势，决定AI应用的上限。据theCube Research，AI应用最终目标是实现自动工作、自动微调，需要时刻提取企业的业务逻辑和积累的数据，数据质量和规模将直接决定AI应用的性能。SaaS天生具备整理、储存客户各类数据的能力，其海量优质数据将成为AI应用的重要胜负手。

Salesforce的数据云实际上是Agentforce的核心竞争力。 据涌现聚点微信公众号，Agentforce能够无缝连接Salesforce的Data  Cloud、Customer 360等多个数据源，实时处理和分析海量数据。这种强大的数据处理能力使得Agentforce能够提供更准确的预测和更深入的洞察。

SaaS平台将发挥显著的入口效应，不断挖掘用户的AI需求。 SaaS具有显著的入口效应，SaaS平台可以根据用户需求向工作流的上游或下游延伸，不断挖掘用户的需求，在当前AI时代方兴未艾之际，SaaS的入口效应更具稀缺性：

1）通过SaaS平台更好的数据治理打造更强AI应用吸引用户；

2）用户在SaaS平台将AI需求向工作流的上下游延伸；

3）SaaS平台更有可能通过分析海量用户AI需求打造Killer APP。

1.3 SaaS价值重估：加速上云+AI Agent双轮驱动

AI时代，企服SaaS有望迎来远超远程办公时期的企业云化新阶段。 据信通院，2020-2022年远程办公等SaaS被广泛应用，业务上云趋势明显，极大提升了SaaS在市场中的普及度和接受度，开启企业数字化转型进程。我们预计，DeepSeek在国内或掀起企业AI化转型进程，参考罗兰贝格数据，2023年我国SaaS占比不足30%，相比美国与全球60%的水平仍有较大距离，考虑到上文已经明确论述AI化的前提是云化，我们预计国内企业有望迎来加速上云新阶段。

AI Agent将为企服SaaS打开万亿美元蓝海市场。 总体来看，AI Agent象征软件从“工具”到“数字劳动力”的范式转移，AI Agent使得软件不再是单纯的“开支”而是“投资”，软件厂商的潜在市场规模从企业的IT预算扩展到真人劳动力市场，实现大幅跃迁；

通用SaaS有望成为AI Agent的基础设施，将历史数据挖掘活用提升SaaS的价值量，企业AI化之前必须云化，云化的厂商需要大量构建AI Agent;

垂直SaaS有望与通用SaaS、大模型厂商合作共赢：垂类应用借助AI实现更多能力、扩大市场规模，通用SaaS、大模型厂商借助垂类应用补全生态；

AI Agent具备更强消费属性，未来可以采取按对话次数、按tokens等多元化付费模式，打开软件的估值天花板。

AI Agent是数字劳动力，蕴含数万亿美元的市场机遇。 微软CEO认为，传统的SaaS本质上是带有业务逻辑的CRUD数据库，而AI Agent可以集成所有业务逻辑并操控所有数据库；结合黄仁勋与Salesforce CEO的观点，AI Agent可以自行规划、决策、选择工具完成任务，像一个真正的员工一样工作，因此AI Agent也可以被称为“数字员工”，IT部门未来会更像HR部门。因此，本质上AI Agent的目标市场就不再是传统的IT预算，而是真人劳动力市场，可以达到数万亿美元。

通用SaaS有望成为AI Agent的基础设施，云化趋势有望加速，Salesforce预计2025年在平台构建10亿AI Agent。 以Salesforce的Agentforce为例，据涌现聚点微信公众号，Agentforce的推出标志着Salesforce不再满足于仅仅是一个CRM供应商，而是向全面的企业AI平台转型。它不仅能处理客户关系管理，还能涵盖企业运营的各个方面，包括人力资源、财务管理、供应链优化等。这种扩展为跨部门协作带来了新的可能性。例如，销售部门的数据可以实时流转到市场营销部门，帮助优化营销策略；客户服务的反馈可以直接影响产品开发的方向。Agentforce成为连接企业各个部门的智能中枢，促进了信息无缝流动和协同决策。

垂类SaaS有望通过AI实现TAM倍增，并有望成为大模型、通用SaaS生态的重要组成部分。 我们认为垂类SaaS非但不会被通用大模型直接替代，还会受益于通用大模型生态发展，核心在于垂类SaaS的数据几乎都不是公开数据，能力圈在通用大模型能力圈之外，或更确切地说能力圈与通用大模型的能力圈是互补的。因此，在AI的赋能下。垂类SaaS的TAM有望实现数倍增长，以Twilio为例，据Battery数据，在接入OpenAI的大模型后，其从传统的客服系统升级为AI客服，可以代替人类接打电话、进行营销服务等，潜在市场规模本质上可以达到2000亿美元（美国有1600万电话客服，年薪1.2万美元），相比公司当前40亿美元ARR有50倍的提升；此外，大模型、通用SaaS厂商在扩大自身AI生态的过程中，相比自研产品替代，更有可能和用户量大、产品力强的垂类SaaS强强联合，垂类SaaS有望受益于大模型、通用SaaS带来的流量实现进一步发展。

AI Agent进一步提升软件厂商的消费属性，或提升软件厂商的估值天花板。 Salesforce的Agentforce产品当前采用每次对话2美元的定价体系，能够在传统订阅制的基础上增加更多付费单元，提升软件厂商估值天花板。

全球企业云转型、AI化需求旺盛，推动SAP实现“大象起舞、浴火重生”。 2024年1月SAP宣布全面转型云化、AI化，全年云业务收入增长26%，达到171亿欧元，略高于公司设定的目标区间（170亿至173亿欧元）。SAP在2024Q4的一半云订单都包括AI，凭借AI的推动，公司乐观展望营收加速成长至2027年。SAP的成功验证了AI时代企业云化、AI化的需求，国内SaaS厂商有望在AI时代追赶SAP的脚步受益于云化、AI化浪潮。

以PS测算当前主要SaaS公司估值水平小于2019年至今的PS-TTM平均值，远小于2020年PS-TTM。 由于SaaS公司通常采用订阅制且具有较高续订率，因此可以使用DCF进行估值，但由于DCF通常需要自行设置较多参数较为复杂，以较为简单的PS-TTM估值衡量公司估值水平，在降息周期由于DCF的分母端降低，公司估值水平快速提升，SaaS公司普遍在2020年达到估值最高点，并在2021-2024估值逐步下滑，当前国内主要SaaS公司估值水平普遍小于2019年至今的平均值，远小于2020年估值水平。

2.1 金山办公：云办公行业领先者发挥新质生产力作用

全球知名的行业领先的办公软件和服务提供商。 金山办公的核心产品WPS Office功能丰富，支持文字、表格、演示等多种办公组件，并且不断推出新的功能和服务，如金山协作、金山会议、金山日历等，形成了完整的办公协作套件矩阵。并在2023年发布了基于大语言模型的智能办公应用 WPS AI，锚定 AIGC（内容创作）、Copilot（智慧助理）、Insight（知识洞察）三个战略方向发展，将 AI 在国内办公软件领域率先落地的成果带给用户。截至 2023 年 12 月 31 日，公司主要产品月度活跃设备数为 5.98 亿，公司累计年度付费个人用户数达到 3,549 万，同比增长18.43%。2024年8 月5 日发布的2024 年度《财富》世界 500 强排行榜共有 133 家中国企业上榜，其中 90% 的中国企业使用 WPS 365 实现提质增效。

发挥新质生产力作用，助力企业数字化转型。 公司面向组织级客户全新升级办公新质生产力平台WPS 365，提供内容创作、办公协作、开放生态及数字资产管理等能力。一方面，WPS 365中的即时通讯服务、轻维表、轻审批等功能为企业提升团队协作效率、管理研发项目、低成本搭建审批流程等提供了重要支撑；另一方面，通过WPS 365公有云/私有化部署的云文档系统，企业数字资产被严格加密保存云端，数据安全得到有效保障，企业在数字化转型过程中的需求得到全方位满足。截至2023年末，公司WPS 365已服务17,000余家头部政企客户，诸如云南、浙江、山东等地党政客户，以及上交所、中信建投和科大讯飞等知名企业客户，并形成标杆效应。

2.2 金蝶国际：深度布局ERP软件的SaaS领军者

全线SaaS和苍穹平台接入DeepSeek，推动AI应用加速落地。 2月6日，金蝶正式宣布，已将DeepSeek全面集成至金蝶云全线SaaS应用及金蝶云苍穹平台，为客户提供更高效、更安全、更低成本的智能解决方案。借助DeepSeek强大的通用智能和推理能力，金蝶将进一步帮助中国企业加速AI应用落地。一方面，接入了DeepSeek的金蝶SaaS应用，将拥有更智能的体验，能够帮助客户在财务管理、人力资源管理、供应链管理、制造管理、研发管理等领域和场景，持续改善业务流程、提升分析决策能力，为客户实现降本增效、智能化水平的快速提升。另一方面，金蝶也已将DeepSeek集成至苍穹Agent平台，能够帮助有定制化需求的客户更快速、更敏捷地搭建自有智能体。基于DeepSeek更低的推理算力成本和更安全的数据保障，苍穹Agent平台能够让更多企业拥有属于自己的“超级管理智能体”。

2024年，金蝶更发布了苍穹AI管理助手及其移动形态，为财务、人力、采购、开发等多个业务场景提供个性化智能解决方案。近期，金蝶苍穹大模型也率先通过了网信办的大模型备案，成为行业内最早获得官方认证的大模型之一，彰显了金蝶在AI领域的领先地位和深厚技术实力。

2.3 用友网络：大模型赋能企业数智化转型

DeepSeek赋能BIP平台，助力智能服务全面升级。 2月6日，用友BIP全面上线以DeepSeek-V3和DeepSeek-R1作为基座大模型的智能服务，企业客户可以通过用友BIP3 R6智能平台的公有云、专属云模式使用相关服务。此次上线接入在处理复杂信息、推理能力、开放性和运行成本等方面领先的DeepSeek大模型，是用友BIP智能服务的持续升级，这将进一步帮助企业提升智能体构建能力，以及企业级复杂智能服务的专业表现，实现更加智能的商业决策和业务流程，并在获得更强模型能力的同时，显著降低算力成本，为企业财务、税务、采购、供应链、营销、人力等方面数智化转型带来新动力。

作为开放的企业软件与智能服务平台，用友BIP智能服务在基座大模型上除了本次上线的DeepSeek大模型外，还为企业接入了豆包、千问、百川等多个大模型服务，实现国产企业软件与国产大模型的融合创新，为企业提供更加灵活的智能化解决方案，满足企业不同业务主题和场景的智能化需求。

2.4 泛微网络：大模型+智能体共建数智化方案

“DeepSeek大模型+专业小模型+智能体”底座，构建定制化数智解决方案。2月6日，泛微宣布泛微公司旗下所有产品全面接入DeepSeek大模型，借助泛微2024年发布的数智大脑Xiaoe.AI，可快捷方便为客户搭建“DeepSeek大模型+专业小模型+智能体”的数智底座，并可量身定制更安全、高效、国产化的数智化解决方案，助力组织管理与业务、财务一体化数智运营升级。在接入DeepSeek大模型后，泛微将借助DeepSeek强大的自然语言处理、机器学习、推理等能力，显著提升泛微各项产品智能化效果以及智能体构建能力。

此次接入DeepSeek大模型，将进一步深化泛微智能化能力建设。同时，泛微已对接封装好各种主流大模型，包括各类公有云厂商、私有化模型等，并且支持自定义模型对接。泛微将携手更多伙伴，不断开放平台，助力更多组织实现业务全程数智化运营。

2.5 致远互联：应用AIGC打造精品化企业服务方案

DeepSeek模型已应用于培训、数据分析等多场景企业服务。 2月8日，据数智前线获悉，致远互联公司旗下AI-COP协同运营平台及全价值链产品已全面接入DeepSeek大模型。目前，以DeepSeek-V3和DeepSeek-R1作为基座大模型的智能服务已上线，并进入客户实证阶段，为客户提供更智能、高效、安全、低成本的数智运营解决方案。致远互联已经将DeepSeek的模型应用到了多个企业服务的场景中。例如，公司于2024年12月推出的“SeeyonTrainEx智能培训考试系统”就深度集成了DeepSeekV3模型。而DeepSeek R1模型也用在了致远互联的数据分析平台，为数据分析赋能。致远互联原有的AI产品和服务也在支持DeepSeek的模型，比如致远互联Agent定制平台已经支持DeepSeek-R1、DeepSeek-V3等多种模型，供企业灵活选择。

2.6 汉得信息：“数据融合+AI 驱动”的数字化产品体系

深度对接DeepSeek的先行者，赋能代码智能辅助等企业服务。 2月6日，汉得信息官宣，汉得AI融合平台自2023年7月推出之时，就已经明确了要具备对接主流多套大模型的能力，并于2024年年中完成了和Deepseek-V2的对接，2025年1月完成了和R1版本的对接（V3版本的对接随着官网V2模型的升级，已自动对接）。汉得信息将“训练私有模型，打造企业个性化的数字大脑”，作为AI业务未来的重要战略方向。DeepSeek等国产大模型近期的出色表现，无疑将推动这一需求实现的进程。汉得已在自主PaaS平台H-ZERO之上，基于DeepSeek-Coder模型和H-ZERO平台的源码训练代码大模型，为企业加持代码智能辅助能力。

2.7 万兴科技：国内领先的数字创意软件服务提供商

率先适配DeepSeek模型，探索视频、绘图、文档等多场景应用。 2月4日，万兴科技率先完成深度求索最新推理大模型DeepSeek-R1的深入适配，涵盖旗下视频创意、绘图创意及文档创意软件业务多款产品。目前，万兴喵影、亿图图示、亿图脑图MindMaster、万兴PDF等均已融合DeepSeek-R1大模型相关能力。数字创意软件与国产推理大模型的结合，将为创意软件的发展开辟全新的思路与方向。通过深度融合，创意软件能够充分利用新一代大模型强大的自然语言处理、基础数据分析以及逻辑推理等能力，中文理解的精准度提升明显，进一步提升创意软件在功能、用户体验和智能化等方面的创新，引领行业向更加智能化、高效化的未来迈进。

面向AI+PC新时代，万兴喵影正持续进行AI技术在视频剪辑领域的创新应用，并积极探索AI PC新时代下软硬结合新机遇。通过AI性能与AI应用的同步升级，万兴喵影将更好地赋能全球创作者进一步降低视频创作门槛、提升视频创作效率。

2.8 梦网科技：5G消息及云通信服务领军者

DeepSeek集成至天慧智汇台2.0，实现智能交互、数据分析及决策支持、多模态内容生成等多领域全面加持。 至2月4日，梦网科技将DeepSeek大模型深度集成至多源AI调度引擎“天慧智汇台2.0”，推动消息通信服务从基础连接向智能决策升级，为行业开辟降本增效新路径。DeepSeek基于transformer架构，能实现语义分析、计算推理、问答对话、篇章生成、代码编写等任务。集成该大模型能力后，天慧智汇台2.0的智能交互水平将大幅提升，在智能交互、数据分析及决策支持、多模态内容生成、可信AI体系等各环节实现突破。

通过加持DeepSeek自然语言处理技术，系统可实时解析用户需求，在消息服务中实现个性化内容响应及服务，包括实现智能客服智能体、智能导购等产品矩阵进一步升级；结合DeepSeek的多模态生成能力，打造智能化创作工具，实现客户需求分析、营销内容生成等环节自动化，服务效率再提升；在服务分发环节，通过DeepSeek数据分析能力，精准预判和决策，实现精准地服务分发；在安全方面，通过Deepseek进一步建立可信AI体系，构建通信数据隐私计算框架，引入AI审核技术，覆盖全流程，确保信息安全。

2.9 软通动力：全面接入DeepSeek，软硬一体商业闭环

软通动力积极拥抱DeepSeek，展开其与软通动力AI战略和AI业务的全面融合。 软通动力已率先将DeepSeek-R1接入天璇MaaS平台，支持企业开发并管理行业大模型和应用场景大模型，并通过天璇AutoAgent企业智能体编排平台，助力企业一站式零编码开发AI智能体；机械革命AI PC产品线也正式接入DeepSeek，推动端侧AI的应用普及；软通计算的昇腾AI工作站和AI服务器，则全量支持DeepSeek的本地化部署；天元智算大模型网关同样接入DeepSeek系列模型，为客户提供卓越的AI for Science服务。

DeepSeek加速AI平权进程，先云化才能AI化在全球范围内形成共识，企服SaaS有望迎来远超远程办公时期发展机遇，考虑到当前SaaS公司PS-TTM估值处于历史较低水平，叠加AI应用有望带来额外增量，SaaS企业具有戴维斯双击的潜力，建议关注：1） 办公：金山办公、合合信息、福昕软件等；2） CRM：金蝶国际、用友网络等；3） OA：泛微网络、致远互联、软通动力等；4） ERP：鼎捷数智、汉得信息、能科科技、赛意信息、中国软件国际等；5） 编程：卓易信息、普元信息、金证股份等；6） 客服：梦网科技、彩讯股份等；7） AIGC：万兴科技、美图等；8） 医疗：润达医疗、讯飞医疗等；9） 金融：新致软件、税友股份、同花顺、恒生电子等；10） 法律：华宇软件、金桥信息等；11） 终端AI：中科创达、萤石网络等；12） 本地生活：值得买、焦点科技、光云科技等。

1）技术落地不及预期。 AI技术发展具有不确定性，DeepSeek的技术路若在SaaS应用落地不及预期，则可能导致相关公司展业受到影响，进而影响相关公司的收入情况。

2）行业竞争加剧。 由于AI+SaaS方兴未艾，市场格局不确定，若新进入者过多或导致相关公司市场份额下降，影响利润率水平。