近期，各大银行纷纷下调存款利率，部分人甚至为了让存款多赚一点，跑到外地银行存利率高0.1%-0.25%的存款，劳心劳力。
背后的原因是，存款的收益率本质上来自于实体经济的贷款收益分成。当前国内正实施经济结构转型升级，传统的地产、基建等贷款需求被压制，贷款利率持续下行，银行也不得不压低存款利率来保证自身利润。
但是如果我们绕过银行这个大的中间商，依旧可以发现不少获取高收益的渠道。
今天就介绍一款过往五年年化复合收益率超过6%的产品——中证转债及可交换债指数（以下简称“转债指数”，代码931078）。
中证指数公司的数据显示，截至2023年6月16日，转债指数最近5年的年化收益率达到6.93%，今年不到半年，年内收益率已经达到4.27%，同时最近五年的年化波动率仅为0.09%。可以说在相对较低波动的基础上，实现了较高的收益率，它是如何做到的呢？
数据来源：中证指数公司，2023.6.16
我们看下指数的编制，该指数是选取沪深交易所上市的可转换公司债券和可交换公司债券（不含私募债），然后按照上述债券的总市值进行加权计算，市值越大，所占权重越高，每月调整一次，暂停上市或摘牌则剔出指数。
目前指数的前十大重仓债券权重如下：
数据来源：中证指数公司，2023.6.16
前十大债券主要是安全性较高的金融债、公用事业债和新能源债，累计权重29.45%。
该指数以2002年12月31日为基日，以100点为基点，截至2022年12月31日，该指数累计上涨了316.46%，复合年化收益率为7.39%，长期收益率也就不错，显著好于定期存款和常见理财产品。指数年线图如下：
数据来源：wind，2023.6.16
这样的收益率是怎样实现的呢？拆解下主要是如下原因：
一、债券分红收益。可转债和可交换债本身属于债券，会有一定的利息收入，只是这个利息不高，一般在2%/年附近，同时前低后高。直接投资这类转债，拿到的保底收益，已经接近1年期定期存款。
有了这个保底收益，对应的转债也呈现下跌有底的特征，不会出现地板下方还有地下室的无底洞式下跌。
二、期权兑现收益。可转债本身含有期权，可以按照可转换价格转成股票，当股票价格上涨时，转债对应的期权价值也会增高，带动价格上涨。
以2020年-2022年期间上市的458只可转债和可交换债，平均上市价格为121.19元，退市的238只对应退市价格均值为164.65元，存续时间大约是2年，期间存在35.86%的期权兑现，对应年化收益率约为16.56%。
只是部分小盘转债因流动性和权重等问题，上述收益无法在指数层面兑现。
但是，按照市值加权的好处是，可以在指数层面实施跟踪，同时权重债中的大中市值可转债波动率低，可以提供更为舒适的投资体验。
由于可转债的期权部分价值会受股票市场波动出现较大幅度的涨跌，完全投资转债指数仍会在一定年份出现较大下跌。例如2022年和2016年分别出现9.55%和13.65%的年度跌幅。
我们可以将其与更为稳健的中证国债搭配进行投资，以在较低风险的基础上，实现不菲的投资收益，替代定期理财产品。
下面借助沪深300指数的波动构建一个转债指数与中证国债指数搭配的组合，每年底调仓，策略如下：
1.初始转债指数：中证国债=5：5；
2.沪深300单年或连续两年累计跌幅超过20%时，两者比例调整为8：2；
3.沪深300年年内高点曾较本轮起点涨幅达到100%，两者比例调整为2：8；如果涨幅曾达200%则两者比例调整为0：10。
则2003年1月1日至2022年12月31日的测试结果如下：
数据来源：根据wind数据整理，2023.6.16
数据显示，上述20年间，构建组合累计收益率为460.54%，复合年化收益率为8.86%。
分单年度看，构建组合只有五年收益率为负数，且4个年度为负数的收益率未低于-2%，仅2015年因股灾因素单年度跌幅偏大。
如果任一年底投资组合三年，则仅有2014年底投资的1期亏损，平均每期的收益率为33.84%。
如果任一年底投资组合五年，则每期均盈利，平均每期的收益率为61.93%。
2022年开始，按照上述规则，可以配置80%的转债指数和20%的国债指数。
目前跟踪上述转债指数的基金为可转债ETF（511380），根据最新季报数据，基金规模接近24亿元，单日交易额在6亿元左右，整体流动性偏好。
据悉，截至2023年6月16日，该基金的最新规模已经超30亿元。
该基金的基金经理为博时基金邓欣雨，有近15年证券从业经验和近10年公募基金经理任职经验，具备丰富的债券基金管理经验，且长期业绩出众。
他掌舵的另一只偏债基金博时稳健回报债券（LOF）A（160513），主要投资中低风险债券和少量可转债，自2018年4月23日任职以来，截至2023年6月16日的累计回报为38.62%，年复合收益率为6.54%，居同类基金前4%，可以作为国债基金的增强基金配置。
感兴趣的网友，可以将可转债ETF（511380）和博时稳健回报债券（LOF）A（160513）加入关注，采用上述策略或者其他配置，构建属于自己的定期理财产品。
备注：基金有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，不构成任何投资建议。
