文 | 银行螺丝钉 （转载请注明出处）
各自规则又有区别，例如红利、红利低波动、龙头红利、红利质量···针对大家的这些疑问，螺丝钉也通过直播课，进行了讲解。长按识别下面二维码，添加@课程小助手 微信，回复「1213」即可观看直播回放。
策略指数中，目前主流的有6大策略：
除了这6大类之外，还有一些后起之秀，比如基本面、护城河、自由现金流、ESG等策略。
未来这些策略的规模发展壮大，也可能成为主流策略指数。
其中，红利指数就属于策略指数中的一类。
红利指数是一个舶来品，最早是诞生于美股的「狗股策略」。
这个策略，是从道琼斯指数中，挑选股息率最高的10只股票，每年重新筛选一次。
后来，就被开发成指数，按照股息率，来挑选股票。
股息率高的品种，往往市盈率、市净率较低，因此红利指数通常也具有比较鲜明的价值风格。
初代红利指数，继承了狗股策略最核心的一个特点，就是按照股息率来选股。
代表指数有：
这两个指数，是A股历史上最早的一批红利指数。
在随后的若干年里，A股也开始逐渐演化出各种新的红利类品种。
股息率=分红/市值。
所以，红利指数演化的方向，无非就是在分红或者市值（股价）上下功夫。
▼演化方向一：追求分红稳定性
向这个方向演化的红利指数，又可以分为两类：
（1）对选股范围提出要求。
主要有：
· 红利+行业：例如消费红利，消费行业相比其他行业盈利能力强，分红稳定。· 红利+国企/央企：国企、央企在社会中竞争优势强，分红稳定。
但归根结底，都是希望通过挑选某一类本身盈利稳定的公司。
分红作为盈利的一部分，稳定性也会提高。
（2）对公司质量提出要求。
主要有：
· 红利+龙头：做到行业龙头的公司，在行业中竞争优势强，分红稳定。· 红利+质量：挑选高ROE、又分红高的企业。盈利能力强，分红稳定。· 红利+成长：挑选盈利增长稳定、分红高的企业。盈利增长长期会带动分红增长。
海外还有红利贵族指数，要求挑选分红连续10-20年增长的公司。
这类红利指数内地暂时还没出现。
▼演化方向二：追求更低的市值波动
在收益相同的情况下，波动小一些，投资者体验会提升。
例如红利+低波动。
追求分红稳定性，和追求更低的股价波动，两者并不冲突，可以互相组合。
所以市面上也有了各种红利低波动指数。
按照前面介绍的分类，当前主流的红利指数，如下图所示：
下面，我们就来详细介绍一下这些指数。
首先我们来介绍一下单策略红利指数，也是历史上最悠久的红利策略指数。
这类红利指数的代表，就是上证红利和中证红利。
上证红利，挑选的的是上海交易所股息率高、分红比较稳定的50只股票。
而中证红利，则是同时覆盖沪深两市，从中挑选股息率高、分红比较稳定的100只股票。
如下，是这两个指数的基本信息和选股规则：
▼指数的行业分布&前十大重仓股
如下，是上证红利和中证红利的行业分布情况。
可以看到，这两个指数，都是金融行业占比最高。
其次是能源、工业和材料。
如下，是上证红利和中证红利的前十大重仓股。
上交所中，很多公司的股息率都比较高。
所以中证红利虽然是沪深两市选股，它的前十大重仓股中，仍然有很多都是上交所的股票。
▼指数的历史走势
如下，是上证红利和中证红利的历史走势图。
这里需要注意的是，红利类指数的指数规则，之前经历过两次比较重要的调整。
2013年时，指数规则由市值加权，改为了股息率加权。
这次修改后，上证红利、中证红利中，金融行业的比例大幅下降，材料、可选消费等行业的比例提高。
行业分布相比之前更加均匀了一些。
之后在2022年，中证红利指数也进行了规则的调整。
提高了对样本股分红稳定性、连续性的要求；同时对小盘股分散配置的要求更高。
关于这次规则修改更详细的介绍，可以点击这篇文章进行查看：《红利指数修改规则》
可以看到，在规则修改之后，相比早期的大起大落，红利指数近几年的走势就要稳的多了。
从2004年12月31日至2024年12月11日：
· 上证红利全收益指数的年化收益率是10.08%；· 中证红利全收益指数的年化收益率是12.83%。
同时，这两个指数的波动也不小。
最大回撤都超过了70%，发生在2007-2008年。
▼指数的历史估值数据
如下，是上证红利和中证红利的历史估值走势图。
最近两三年，部分上市公司的盈利下滑，导致市盈率被动提升。
这种情况下，市净率指标更有参考性一些。
截止到2024年12月12日：
· 上证红利：近5年的市净率百分位为34.95%，近10年的市净率百分位为17.43%。· 中证红利：近5年的市净率百分位为36.6%，近10年的市净率百分位为18.26%。
▼指数相关的基金
上证红利和中证红利相关的指数基金，大家可以重点关注下面这几只。
多策略的意思，就是在红利策略的基础上，再叠加上其他策略。
有些策略相互叠加，可以起到1+1>2的效果。比如，
我们先来看一下，对选股范围有要求的多策略红利指数。
对选股范围有要求，其实主要就是在国企、央企，以及部分行业中，挑选合适的股票。
这类多策略红利指数，主要有：
如下，是这4个指数具体的基本信息和选股规则。
可以看到，它们的规则各有不同，成分股的数量也不一样。
▼指数的行业分布&前十大重仓股
在行业配置比例上，国企红利和央企红利指数比较相似，都是金融、工业、材料、能源这四个行业占比相对较高。
港股通央企红利指数，跟内地同类指数会有一些区别，成分股中能源行业占比特别高，其次是通讯服务和工业。
而消费红利指数，必需消费行业占比特别高，达到了90%上下。
从前十大重仓股上看，国企红利和央企红利，是有一些重合的。
而港股通央企红利指数跟它们相比，差异就比较大。
消费红利指数的前十大重仓股，则主要是集中在消费行业。
▼指数的历史走势
如下，是这几个红利指数的历史走势图。
可以看到，国企红利、央企红利和港股通央企红利这三个指数，涨跌走势的相关性比较强。
其中大多数时间里，国企红利的表现是最好的。
而消费红利指数，比较受消费行业本身的影响。
跟前面三个指数的走势，差别也很明显。
在2021年牛市时涨幅比较大。
从2016年12月30日至2024年12月11日，这四个指数对应的全收益年化收益率：
▼指数的历史估值数据
如下，是这几个指数的历史估值走势图。
跟前面介绍的单策略红利指数类似，央企红利等多策略红利指数，也存在市盈率普遍高于市净率的情况。
市净率指标，更有参考性一些。
截止到2024年12月12日：
· 央企红利：近5年的市净率百分位为78.86%，近10年的市净率百分位为39.19%。· 国企红利：近5年的市净率百分位为39.43%，近10年的市净率百分位为19.6%。· 港股通央企红利：近5年的市净率百分位为88.71%，近10年的市净率百分位为55.77%。· 消费红利：近5年的市净率百分位为20.87%，近10年的市净率百分位为10.39%。
▼指数相关的基金
如下，是对选股范围有要求的多策略红利指数，对应的指数基金列表。
相较于初代红利指数的上证红利和中证红利来讲，追踪这些指数的基金数量不多。
整体规模也小很多，普遍都在几个亿到10来亿上下。
对上市公司盈利质量有要求的多策略红利指数，目前主要有：
如下，是这三个指数具体的基本信息和选股规则。
▼指数的行业分布&前十大重仓股
在行业分布上，这三个指数的区分度还是比较高的。
其中龙头红利指数，可选消费、工业、能源、金融这几个行业占比较高。
各行业分布也相对比较均匀。
相比之下，红利质量指数的行业分布中，是信息技术和医疗保健占比更高。
这在红利类指数中，是比较少见的。
至于港股红利指数，则是能源行业占比最高，其他也主要是工业和金融，可选消费反而占比不多。
如下，是龙头红利、红利质量、港股红利的前十大重仓股对比。
也分别代表了这三个指数不同的选股方向。
其中，龙头红利指数，挑选的基本都是每个细分行业里面的龙头股。
红利质量指数挑选的，是高ROE，同时分红比较高的股票。
港股红利指数，则是在港股市场中选择一些盈利持续增长的公司。
▼指数的历史走势
首先是龙头红利和红利质量。
这两个指数，虽然选股规则和方向有一些区别，但是涨跌走势还是比较相似的。
从2014年11月14日至2024年12月11日：
· 龙头红利全收益指数的年化收益率是17.84%；· 红利质量全收益指数的年化收益率是16.08%。
这个水平，比单策略红利指数还是要更高一些的。
如下，是港股红利指数的历史走势图。
可以看到，港股红利的长期表现，跟A股的中证红利指数差别不大。
但是中间会跟随港股，和A股红利指数的涨跌并不同步。
不管是A股红利还是港股红利，都分别跑赢了同期的沪深300和恒生指数。
但是二者之间，会由于受到A股、港股影响，不同阶段的表现强弱也会有差别。
▼指数的历史估值数据
如下，是龙头红利、红利质量和港股红利这三个指数的历史估值走势图。
截止到2024年12月12日：
· 龙头红利：近5年的市净率百分位为56.55%，近10年的市净率百分位为36.18%。· 红利质量：近5年的市净率百分位为72.06%，近10年的市净率百分位为83.22%。· 港股红利：近5年的市净率百分位为35.04%，近10年的市净率百分位为17.3%。
可以看到，红利质量指数的估值位置，相对来讲会高一点。
龙头红利指数，整体市净率位置还是在一个偏低的水平。
港股红利指数的整体估值水平，则还要更低一些。
▼指数相关的基金
龙头红利相关的指数基金，目前主要就是下面这一只。
规模也不太大。
红利质量相关的指数基金，如下图所示。
既有场内ETF，也有场外的联接基金。
港股红利相关的指数基金，可以重点关注下面这两只。
场内规模比较大，场外的规模暂时小一点。
最后一类多策略红利指数，也是过去一两年最火的红利类品种，红利低波动。
对市值的波动风险有要求。
这种类型的多策略红利指数，主要有：
如下，是这三个指数具体的基本信息和选股规则。
▼指数的行业分布&前十大重仓股
在选股范围上面，这三个指数都是金融行业占比最高。
其次，则主要是工业、能源，以及材料这几个行业。
这三个指数，前十大重仓股还是有一些区别的。
其中，沪港深红利成长低波指数，增加了一些港股中的股票。
而中证红利低波动，和中证红利低波动100，这两个指数虽然名字差不多，但前十大重仓股差别却比较大。
▼指数的历史走势
如下，是这三个红利低波动指数的历史走势图。
可以看到，在叠加了低波动策略之后，它们的最大回撤指标都比其他红利指数要小一些。
尤其是沪港深红利低波动指数，因为同时从上交所、深交所和港交所三个市场里选股，波动率显著还要更低不少，只有33%上下。
从2014年11月14日至2024年12月11日，这三个指数对应的全收益年化收益率：
