新能源车布局已近完善。公司前期通过收购福建万润切入新能源汽车产业，随后成立川流运营租赁，旨在三四线城市的公交PPP合作中探索商业模式；增资嗒嗒科技成为其第二大股东，进入互联网定制巴士领域。此次牵手星恒，将与福建万润协同完善新能源车“三电”销售，相互之间共享客户带动销售。同时川流运营、嗒嗒巴士形成线上线下运营，辅助中游三电营销，全产业链布局协同效应值得期待。
牵手星恒电源打开新能源汽车业务发展空间。星恒电源是国内锰系电池龙头企业，战略定位自行车、物流车、乘用车三大应用领域，目前正努力研发推广可用于更多新能源车型的锰系电池产品，2019年产能将扩至8GWH。我们认为锰酸锂电池具有高安全性、优越的低温和倍率放电性能，通过混合一定比例三元NCM后可提高电池能量密度，改善后可用于乘用车等要求更高的车型，并具有更高性价比。我们认为未来公司有望凭借产品的低成本、高性能占据自行车、物流车的高市场份额，并在乘用车领域争得一席之地，看好其后续发展。
“PPP+管道”模式带动业务发展。公司以排水领域管材起家，多年发展积累了丰富的管网施工经验，业务方向包括海绵城市、地下管廊、黑臭水体整治、引水工程、城镇污水厂以及配套管网。2016年开始PPP模式得到政府大力支持，基础设施建设投资需求也在扩大，公司抓住发展契机加快PPP项目的推进，今年已拿下两个项目，总规模在17.75亿元。此外公司还参与设立PPP产业基金，有利于深化各参与方的合作并寻找优质PPP项目，后续PPP项目带动业务发展值得期待。
我们预计2017-2019年公司将实现营业收入12.92/16.42/19.21亿元，同比增长16%/27%/17%；归母净利润0.99/1.88/2.34亿元，同比增长56%/89%/24%；EPS分别为0.10/0.18/0.23元。
风险提示事件：上市公司收购星恒电源事项仍存在一定不确定性；新能源汽车产业基金存在的管理风险；新能源车行业政策不达预期；新能源商用车销量增速不达预期；PPP业务推进不达预期。
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