【华泰期货宏观数据跟踪】美国通胀回落，打开降息空间——美国通胀系列五

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宏观事件

北京时间2024年8月14日晚美国劳工部公布7月通胀数字。其中：

7月CPI同比+2.9%，低于预期的+3.0%，前值+3.0%。

7月CPI环比+0.2%，持平预期的+0.2%，前值-0.1%。

核心观点

■ 7月美国CPI回落至“2”字头，降息预期上升

通胀7月延续回落，降息预期继续增强。对于美联储而言，7月份的通胀数字（+2.9%，增速放缓）叠加7月失业率数字（4.3%，继续回升）进一步加深了美国经济“衰退”的宏观图景，短期为市场的降息预期定价提供了宏观空间。联邦基金利率期货市场对于美联储降息的定价进一步加强——将9月降息的注从一次25BP增加至1.5次25BP降息。

降息交易背景下，关注商品型通胀的二次回升风险。通胀的回落（降至2.9%）尤其是核心通胀的回落（7月降至+3.2%），进一步佐证了美国经济“衰退”的预期（7月失业率升至4.3%），市场对于萨姆法则（通过历史样本观察，当失业率三个月均值高于过去一年低点0.5个百分点，美国经济进入衰退）的讨论加剧了这一判断。衰退预期交易下，十年期美债利率降至3.8%，美元指数降至102.5，美股延续月初以来的反弹走势，而黄金反弹至2480美元/盎司后出现回调。从通胀影响因素来看，7月美国周薪增速放缓至3.3%，但金融服务业4.7%的增速显示出成本具有结构性。

■ 关注国内央行降准的交易预期

美国的衰退叙事的未结束，继续为8月份的国内货币政策宽松提供空间。从外汇市场上来看，随着市场对美联储9月降息的定价增强，离岸人民币随着美元指数的调整而缓和短期压力，一方面提升了央行的货币政策操作空间——8月降准概率上升而长端在收益率曲线管理和经济修复下具有韧性，维持曲线陡峭化判断；另一方面市场信心的建立依然在于财政的政策空间，以扭转“资产荒”的客观现实，因而货币政策继续降息的宽松仍需等待美联储9月真实降息的落地以及国内积极财政的有效实施，关注风险释放后交易提供的市场反弹空间，黑色建材等内需型商品和A股等权益资产短期存在相对机会。

■ 风险

经济数据短期波动风险，上游价格快速上涨风险。