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玉名系头条号签约作者

近期A股再到遭遇到“百股跌停、千股大跌”的走势，但与此同时我们看到了贵州茅台、格力电器等个股逆势走强的情况，所以市场有一种声音是随着监管的进行，A股将形成自己的“漂亮50”，顿时一批媒体、机构对此进行了热议，那么究竟什么是漂亮50，这里面的真相究竟是什么呢？

“漂亮50”的三大思考与启示

“漂亮50”（Nifty Fifty），最早就是指1970年到1972年间美股中表现抢眼的50只个股组合。如今对“漂亮50”的研究一般采用都是Morgan Guaranty Trust Co.提供的股票名单（Forbes. "The Nifty-Fifty Revisited."December 15, 1977以及Jeremy Siegel, “The Nifty-FiftyRevisited: Do Growth Stocks Ultimately Justify Their Price”, Journal ofPortfolio Management, 1995）。

漂亮50包括了众多大家耳熟能详的公司，如American Express（ 美国运通 ）、American Home Products（美国家庭用品，后改名为Wyeth）、Anheuser-Busch（安海斯布希）、The Coca-Cola Company（ 可口可乐 ）、IBM、Gillette（吉列，已并入宝洁）、Eastman Kodak（柯达）、McDonald's（ 麦当劳 ）、Dow Chemical（ 陶氏化学 ）、General Electric（ 通用电气 ）、The Walt Disney Company（沃尔特迪斯尼）、Pfizer（辉瑞）、Procter & Gamble（ 宝洁 ）、Xerox（施乐）、First National City Bank（花旗银行的前身）、Johnson & Johnson、Philip Morris Cos.（菲利浦莫里斯，即现在的Altria Group Inc）。

思考一：“漂亮50”并不是低估值品种

在前述“漂亮50”发生的时间区间内，从1970年6月的低点到1972年12月的高点， “漂亮50”个股组合涨幅是92%，标普500指数涨幅是62%，而道琼斯工业指数涨幅仅为49% 。正是因为这样的走势，让市场认识到了“漂亮50”股的存在。

不过，这里面有个关键的因素是， 当时被市场普遍认可的蓝筹白马股票，如AT&T、通用汽车、美国钢铁，并没有出现在“漂亮50”公司名单中 。而且在“漂亮50”发生的这段时间内，这几个公司股票实际上都是明显跑输大盘的。玉名认为这其实在提醒股民，蓝筹白马股并不等于“漂亮50”，或者说其不是选股的关键指标。

从数据统计也能够发现，83%的“漂亮50”股票集中在三个估值最高的组合中，高于当时市场平均市盈率近50%， 很显然“漂亮50”并不是一个低估值股。包括，我们看到A股市场也是如此，很多低估值股表现并不好，所以，低估值并不是走强的关键指标 。

思考二：选股指标透露真相

通过前面的分析可以知道，并不是说蓝筹股、业绩好、估值低就是“漂亮50”，那么究竟为何这些个股能够走强呢？从具体行业构成看， 在38个制造业“漂亮50”公司中，制药行业占比最大有10家公司（占比高达27%）、其次是饮料行业有5家公司（占比为13%） 。其他占比相对较大的行业分别是日化（占比8%）、医疗器械（占比8%）、电脑设备（占比5%）、工程机械（占比5%）、摄影器材（占比5%）。

医药和饮料合计占比达到了40%，一点是在A股方面也有体现，即著名的“吃酒喝药”，不过玉名提醒股民要注意这是上个世纪60-70年代时美股的选股思路， 如今已经更新为了科技股，所以我们看到虽然特斯拉汽车一路亏损，但由于拥有科研力量，其股价依然持续走高 ，并连创历史新高，很显然这背后是有可研究的内容。

分行业来看，“漂亮50”公司的ROE在各个行业均明显高于所在行业其他公司。 “漂亮50”公司在饮料、医药、信息科技、原材料、金融等行业的ROE水平分别是18%、18%、19%、18%、24%，而对应行业内其他公司的ROE只有11%、15%、12%、12%、11%。 玉名认为这一点很重要，这说明了 “漂亮50”的盈利能力很强，ROE水平显著高于同行公司，所以给予了高估值 。因此，在经济和市场走强之际，“漂亮50”有了高收益，而随着经济和股市走弱，“漂亮50”股并未跑赢市场，甚至低于平均收益的原因，一旦环境走弱，高估值就不存在了，这就引出来了第三个思考。

思考三：中长期收益率陷阱

从研究来看，我们可以首先发现一个问题，那就是 美股“漂亮50”出现，随后20多年的收益率并不是太好，平均在11%左右，这和市场的平均收益还要略低一些 ；而且有一个重要的指标，那就是市盈率，这期间“漂亮50”的市盈率是大幅下降的，但收益率却不升反降，这不得不让我们对于漂亮50的炒作依据进行怀疑。

如今很多股民都在说贵州茅台以后将要涨到千元，未来如何如何，这里面显然也是有误区的。 从2008-2015年底这8年区间，贵州茅台也就是140-220元的箱体振荡而已 ，如果没有做波段，且有运气好在箱底买入的话，那么8年的收益率就是50%左右，也就是说年化利率就是5%左右，这个存定期没有什么区别。

贵州茅台真正发力就是2016.2-2017.4，这一个阶段，股价翻了一倍。这和“漂亮50”非常类似，在局部有一个超额收益，但在这个周期之后，其收益率就会大幅下降。 还有一组数据更能说明问题。在2017年四季度的时候，当时的基金公司持有茅台的数量是占茅台流通股份的42%，而到了2016年底的时候，基金持有茅台才占到茅台流通股本的2%。公募基金持有茅台的这个金额2016年底是118亿元，而如今公募基金的体量近10万亿元，足见差异之大。

综合上述分析，股民应该明白了如今市场中热议的“漂亮50”的真正意义，并不是因为蓝筹白马股、低估值等因素，而是是一个局部周期中资金给予行业龙头高估值，带来的股价走强；但如果将周期放大，可以发现，其收益率会和市场平均收益率非常接近，甚至还要差一些。

所以，对股民来说， 想想曾经的苏宁电器，已经如今的苏宁云商；想想乐视网、华谊兄弟、网宿科技；再想想中国中车、中国船舶等，很多已经成为大公司的个股，往往也就失去了其成长性 ，因此 挖掘一些行业内具有控制力的个股，细分龙头的小公司（近期文章《图解10倍股数据，三点感悟挖掘潜力股（附股）》