【国君家电】飞科电器：Q3业绩体现极致效率，增持性价比之王

豌豆人 · 公众号 · · 2017-10-26 07:51

正文

Q3业绩体现极致效率，增持性价比之王

—— 飞科电器2017三季报点评 ——

投资要点

上调盈利预测，上调目标价至88元，继续建议“增持”。 飞科电器2017Q3收入增长7%，利润增长27%，盈利能力提升幅度略超市场预期。我们认为飞科用效率领先构筑极强壁垒，业绩确定性极高，在品类拓展中将凭借品牌/渠道优势和性价比壁垒继续称王。因费用管控能力超预期，上调17/18年EPS预测为1.93/2.43元（原1.86元/2.27元，+4%/7%），上调目标价至88元（原75元，+17%），对应18年36x PE，维持“增持”评级。

收入符合预期，利润增长略超预期。 2017 年前三季度营业总收入26.6亿（+14%），归母净利6亿（+43%）,毛利率39.9%（+1.3pct），净利率22.5%（+4.5pct）。因2016Q3基数较高，2017Q3单季总收入增长7%至9.4亿，归母净利2.2亿（+27%）。

极致管控销售费用，盈利能力提升幅度略超预期。 2017Q3 公司单季毛利率继续提升1.7pct 至41%，费用控制成效明显，销售费用率大幅下降3.8pct至6.4%，净利率最终增长3.7pct至23.5%，盈利能力继续大幅提升，导致利润增长略超预期。

效率领先筑壁垒，品牌/渠道优势护航新品类拓展。 我们认为飞科管理层用极致的效率追求，在剃须刀品类上构筑了很强的壁垒，剃须刀持续提价是公司确定性业绩增长的保障。同时，我们认为公司强大的性价比优势在新品类拓展中有望延续，公司在个护电器新品类上相对已有竞争者有很强的品牌/渠道优势，将继续称王，品类拓展将打开公司未来成长空间。

核心风险： 新品市场反馈低于预期。

范杨/王奇琪13162915363