本报告主要分析公募基金中FOF基金季度变化，统计对象为wind投资类型一级分类中的FOF基金。
为了更为清晰的分析不同类型FOF基金产品特点以及FOF基金研究需要，我们在wind分类基础上做了进一步改进。大类上，我们从FOF基金产品设计角度出发，把FOF基金分为养老目标FOF基金和普通FOF基金，其中养老目标FOF基金主要为满足投资者养老资金理财需求，普通FOF基金主要为满足投资者资产保值增值等日常投资需求。
对于普通FOF的细分类别，我们整体上遵循投资范围分类，在wind按照投资范围分类的基础上，对混合型FOF基金细分类别进行改进，在剔除了混合型FOF基金中的养老FOF基金后，细分为偏股混合型FOF基金、平衡混合型FOF基金和偏债混合型FOF基金。其他类型基金划分方法保持与wind分类一致。具体Wind FOF基金分类与我们FOF基金分类对比如下图１所示。
1
.2 主动权益整体规模变化
整体上， FOF基金份额和规模占非货公募基金比例较上季度呈现小幅上升趋势。截至2024年三季度末，FOF 基金占公募基金非货总规模比0.79%；总份额占公募基金非货总份额比0.90%，较上季度上升0.02pct。
具体上，截至2024年三季度末，市场上存续FOF基金产品合计500只，较上季度增加1只，规模合计1472.94亿元，较上季度增加77.78亿元，环比上升5.57%，份额合计1459.70亿份，较上季度增加5.11亿份，环比上升0.35%。
不同类型FOF基金角度看，截至2024年三季度末，养老目标风险基金数量上仍然稳居第一，有154只，较上季度增加4只，其次是养老目标日期基金，有116只，偏股混合型和偏债混合型基金紧随其后，分别为98只和97只。
规模上，2024年三季度，相较于上季度，除养老目标风险型和平衡混合型FOF基金外，其他所有类型的FOF产品规模均有所上升。本季度养老目标风险基金规模仍是目前FOF细分方向规模最大的种类，但规模体量持续下滑，规模418.68亿元，较上季度减少13.25亿元，占FOF总规模的28.42%，较上季度下滑2.54pct，偏股混合型FOF基金和偏债混合型FOF基金规模分居二、三名，它们的规模分别为407.95亿元和352.48亿元。养老目标风险FOF基金规模连续十一个季度下降，下降13.25亿元。偏债混合型FOF规模较上季度有所上升，幅度为52.27亿元。
份额上，截至2024年三季度，偏股混合型FOF基金规模最多，443.48亿份。本季度仅有偏债混合型FOF实现份额正增长，增长48.57亿份，养老目标风险型FOF基金份额下降较多，下降了26.52亿份，其次为偏股混合型FOF基金，份额下降22.56亿份
。
基金公司角度看，截至2024年三季度，兴证全球基金仍为管理FOF规模最大的基金公司，管理规模170.48亿元，其次为易方达基金和交银施罗德基金，分别管理FOF规模112.31亿元和102.48亿元。
从基金管理FOF规模增长额角度看，本季度东证资管在所有基金公司中FOF规模增长最多，增加46.13亿元，其次为中欧基金和富国基金，FOF规模分别增长37.47亿元和11.08亿元。
基金经理角度看，截至2024年三季度，管理规模最大的基金经理仍为兴证全球林国怀，管理规模152.80亿元，较上季度增加7.12亿元，目前管理7只产品，较上季度持平，其次为交银施罗德刘兵管理102.48亿元，较上季度减少6.30亿元，
本季度管理规模前十的基金经理较上季度新增基金经理李彪，减少基金经理赵迁。
基金经理管理规模变动角度，本季度管理规模增加最多为东证资管陈文扬，较上季度规模增长37.73亿元，规模增长主要源自东方红欣悦稳健配置3个月持有A带来的规模增长。其次规模增长较多的基金经理为中欧基金邓达、浦银安盛基金缪夏美和富国基金王登元，规模分别增长30.32亿元、17.58亿元和11.69亿元。（注：本部分统计基金若同一只基金产品由多人管理，则管理规模和只数均分别计入基金经理的数据统计，一只产品多类份额，仅统计初始基金份额）
。
本季度新成立FOF基金10只，合计募集份额53.87亿份，新成立规模有所上升。具体上，发行数量较上季度增加3只，单季度发行数量仍维持在历史较低水平，总发行份额较上季度有所上升，增加36.32亿份。
单只基金平均发行份额上看， 2024年三季度平均募集份额5.39亿份，较上季度单只基金平均发行份额增加2.88亿份，单只基金发行中位数0.49亿份，较上季度减少2.68亿份。本季度中募集规模最大的基金为东证资管的基金经理陈文扬管理的东方红欣悦稳健配置3个月持有A（A份额代码：021645）,募集36.90亿份，业绩比较基准为中国债券总指数收益率*85%+中证800指数收益率*13%+恒生指数收益率(经汇率估值调整)*2%。
从新成立基金产品结构看，本季度新成立FOF基金10只，其中养老目标风险FOF 2只，偏股混合型FOF 5只，债券型FOF 1只，偏股混合型FOF1只，偏债混合型FOF3只。募集规模上，偏债混合型FOF募集规模最大47.64亿元，其次为养老目标风险型FOF为1.06亿元。
1、
主动权益基金：
普通股票型基金+偏股混合型基金+灵活配置型基金+平衡混合型基金，且最新季度股票占比超过60%
2、
指数权益基金：
被动指数型基金+增强指数型基金
3、
纯债基金：
中长期纯债型基金+短期纯债型基金
4、
固收+基金：
混合债券型一级基金+混合债券型二级基金+偏债混合型基金+灵活配置型基金，且最新季度债券占比超过60%，股票占比大于0
我们在计算过程中，将FOF持有的不同份额基金合并计算，例如对于某基金，FOF可能持有其A份额，可能持有其C份额，由于A类和C类持仓相同仅收费方式不同，我们可以合并计算，在图文展示中我们通常仅展示A类代码和名称，而数据实际包括了C类等其他份额。
基于Wind基金分类，统计公募FOF重仓基金的类型分布（按持有市值计算），2024年三季报，公募FOF持有的债券型基金最多占比56%，混合型基金其次22%，股票型基金14%，国际(QDII)基金5%，货币市场型基金2%，另类投资基金1%。债券型基金占比下降2pct，混合型基金下降3pct，股票型基金显著提升4pct，国际(QDII)基金上升1pct。债券型基金中，中长期纯债型基金(26%)占比最高，相对上季度，中长期纯债基金占比下降2pct，短期纯债基金占比下降1pct，被动指数型债券基金占比有所上升。混合型基金中，灵活配置型基金(11%)和偏股混合型基金(9%)占比最高。股票型基金中的被动指数型基金上升至6%。
根据上述定义，FOF重仓的纯债基金占比41%，固收+基金9%，主动权益基金24%，指数权益基金7%，相对上季度纯债基金占比下降3pct，固收+基金下降1pct，主动权益基金上升1pct，指数权益基金上升1pct。整体来看，三季度FOF的风险偏好有所增加，增配了权益资产、减持了纯债资产。
2.1 主动权益基金持有分析
截止
2024
年三季报，
FOF
重仓数量最多的主动权益基金为
大成高新技术产业、工银创新动力、华安汇嘉精选
，持有的基金数量均超过
19
只，若考虑外部
FOF
占比较高的基金，大成高新技术产业持有数量最多。
FOF
重仓市值最高的基金为
大成高新技术产业、易方达供给改革、易方达瑞恒
，若考虑外部
FOF
占比较高的基金，大成高新技术产业持有市值最高。（内部
FOF
持有份额占比小于等于
10%
则认为是外部占比较高的基金，后文同样定义）
下图为FOF基金增减持数据，FOF重仓数量增长最多的主动权益基金为
大成高新技术产业、宝盈龙头优选、华夏创新前沿
，增持的基金数量均超过8只，若考虑外部FOF占比较高的基金，大成高新技术产业数量增长最多。FOF重仓份额增长最多的基金为
易方达核心优势、易方达医药生物、易方达信息行业精选
，考虑外部FOF占比较高的基金，长信金利趋势份额增长最多。
2.2 指数权益基金持有分析
截止
2024
年三季报，
FOF
重仓数量最多的指数权益基金为
华泰柏瑞沪深
300ETF
、富国中证港股通互联网
ETF
、易方达创业板
ETF
，持有的基金数量均超过
20
只，汇添富中证
500
指数增强是重仓数量最多的指数增强产品。
FOF
重仓市值最高的基金为
国泰中证全指证券公司
ETF
、富国中证港股通互联网
ETF
、华泰柏瑞沪深
300ETF
，汇添富沪深
300
指数增强是重仓市值最高的指数增强产品。
下图为FOF基金增减持数据，FOF重仓数量增长最多的指数权益基金为
富国中证港股通互联网ETF、易方达创业板ETF、南方中证500ETF
。FOF重仓份额增长最多的基金为
富国中证港股通互联网ETF、华宝中证港股通互联网ETF、广发国证新能源车电池ETF，汇添富沪深300指数增强
是重仓份额增长最多的指数增强产品。整体来看，本期
港股、沪深300、创业板
类产品关注度较高。
2.3 纯债基金持有分析
截止2024年三季报，FOF重仓数量最多的纯债基金为
广发纯债、交银裕隆纯债、富国信用债
，持有的基金数量均超过26只，若考虑外部FOF占比较高的基金，
易方达信用债重仓数量最多，华夏中短债
是重仓数量最多的短期纯债型基金。FOF重仓市值最高的基金为
交银裕隆纯债、交银丰晟收益、交银纯债
，若考虑外部FOF占比较高的基金，易方达信用债持有市值最高，东方红短债是重仓市值最高的短期纯债产品。
下图为
FOF
基金增减持数据，
FOF
重仓数量增长最多的纯债基金为
广发纯债、富国纯债、天弘安益
，增持的基金数量均超过
7
只，若考虑外部
FOF
占比较高的基金，天弘安益数量增长最多。
FOF
重仓份额增长最多的基金为
东方红短债、富国安慧、天弘安益
，若考虑外部
FOF
占比较高的基金，天弘安益份额增长最多
。
2.4 固收+基金持有分析
截止2024年三季报，FOF重仓数量最多的固收+基金为
易基岁丰添利LOF、易方达裕祥回报、宝盈增强收益
等，持有的基金数量均超过21只，若考虑外部FOF占比较高的基金，宝盈增强收益重仓数量最多。FOF重仓市值最高的基金为
易方达裕祥回报、易方达稳健收益、南方致远
，若考虑外部FOF占比较高的基金，招商享诚增强持有市值最高。
下图为FOF基金增减持数据，FOF重仓数量增长最多的固收+基金为
招商享诚增强、南方宝恒、南方利淘
等，增持的基金数量均超过3只，若考虑外部FOF占比较高的基金，招商享诚增强增持数量最多。FOF重仓份额增长最多的基金为
招商享诚增强、南方宝恒、华夏鼎利
，若考虑外部FOF占比较高的基金，招商享诚增强份额增长最多。
在FOF重仓基的股票仓位基础上，进一步乘以基金自身在FOF中的占比，得到FOF估算的权益仓位。算法如下：
在计算过程中剔除成立不足6个月的基金，考虑到基金投资权益比例的限制，我们展示不同类型FOF基金股票仓位的变动，股票型FOF基金样本数量较少且仓位波动不大暂不纳入统计，目标日期类型的FOF基金具有不同的下滑曲线也暂不做统计。
由于平衡和偏债产品在季报重仓基中多数为低权益仓位的基金，因此我们同时对比了半年报和年报的全部持仓，通过季报估算的仓位确实会低估，但整体的变化趋势与全持仓接近。如下图所示，
最新一期FOF仓位显著提升，偏股混合型FOF上升2.99pct，平衡混合型FOF上升3.92pct，偏债混合型FOF上升0.12pct，当前偏股混合型FOF仓位水平71%。
将FOF重仓基披露的重仓股合并，考察FOF偏好的基金风格，同时选取四季度主动权益基金整体的风格暴露作为基准对比，本节FOF基金的分类包括股票型FOF和混合型FOF
。
如下图所示，相对主动权益基金而言，
FOF
偏好市值更大、波动更低、估值更低的基金，体现出
FOF
青睐的基金风格更为稳健。相对上季度，
FOF
主要在
估值、非线性市值因子上的暴露下降，在市值、
Beta
、信息确定性、成长因子上的暴露上升
。
3
.3 行业配置
将FOF重仓基披露的重仓股合并，考察FOF偏好的行业板块，同时选取四季度主动权益基金整体的风格暴露作为基准对比，本节FOF基金的分类包括股票型FOF和混合型FOF。将中信一级行业划分为若干板块，分类如下
：。
如下图所示，三季度FOF重仓基配置比例最高的行业为金融地产26.4%，其次为制造和消费分别为25.8%和22.2%，周期、科技、医药占10.2%、10.5%、4.9%。相对上季度，
FOF在金融地产行业增持最多4.1%，周期减持最多7.0%
。相对主动权益基金，FOF在金融地产行业超配显著，周期、医药、科技配置的更少。
本章节主要讨论公募FOF重仓基金中债券基金的配置情况，主要从券种配置和持仓债券基金杠杆率两个维度展开。
