专栏名称: 倪军金融与流动性研究

一个有价值的银行分析师不仅仅是股票分析师，还必须是一个宏观、利率与策略的深入观察者。我们致力于研究货币体系的微观结构和宏观映射，并以此为基石建立对银行和流动性的独特视角。

4月社融前瞻

倪军金融与流动性研究 · 公众号 · · 2021-05-06 21:09

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广发证券银行分析师王先爽

核心观点

预计2021年4月社融增速11.9%：

随着经济逐渐回归正常，信用扩张继续向适度水平收敛，我们预计2021年4月末社融同比增速11.9%，较上月下行约0.4个百分点。

预计4月社融当月增量约2.3万亿元，较去年同期少增约0.7万亿元。

信贷方面： 随着宏观政策逆周期诉求下降，稳杠杆诉求上升，信贷增速仍在下行通道。

债券方面： 去年4月银行间宽裕，所以债券融资高增。由于信用债到期量较多及政府债发行进度偏慢，预计今年4月债券融资同比少增。

银行间流动性展望： 4月份以来，受益于政府债券发行进度低预期和前期留存超储较多，银行间流动性宽裕程度超预期。往后看，超储逐渐消耗，央行主动流动性投放意愿有限，我们维持银行间流动性偏中性的判断。

实体和股市流动性展望： 节奏上，5月份属于流动性微观周期上偏紧区间。

趋势上，随着实体流动性需求随着经济修复回升，流动性供给扩张随着社融增速下降收敛，广义流动性环境感知不及去年，经济和流动性环境仍利好银行板块，建议继续积极关注银行板块超额收益机会。

主要分项预估：

信贷： 预计4月社融人民币新增贷款约1.4万亿元（去年4月为1.6万亿）。

非标： 预计4月信托贷款+委托贷款净减少约0.12万亿元（去年4月为0.06万亿）。

企业债券： 预计4月企业类债券当月增加0.3万亿元（去年4月为0.9万亿）。

政府债券： 预计4月政府债券增加额约0.5万亿元（去年4月为0.3万亿）。

风险提示： （1）疫情反复超预期；（2）国际金融风险超预期。

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