流水的企业，铁打的创新层。
5月21日市场期待已久的创新层初筛名单终于出来了，如此前市场所预料的，创新层果然遭遇了一次“血洗”。
1329家企业中，有619家保层成功的企业，710家新进企业，还有321家企业落选。相当于33%的企业被清洗出去了，这个淘汰率是很惊人的。
与惊人的淘汰率相对应的是，符合标准二的企业占比大幅增加，而符合标准三的企业占比严重萎缩。
这也许可以说明，企业对创新层的热情正在退却。去年很多企业临时突击以标准三“蹭”上创新层，而今年很多企业已经没有这种意愿了。因此“成长性”就成为了创新层企业最重要的标签。
无论如何，创新层依然集中着一批三板上的优质企业。这些企业无论是成长性，还是收益质量，与创业板相比都略胜一筹。但在估值方面，仅是创业板的一半。
创新层换血：619家企业保层成功，710家新进企业， 321家落选 
根据股转公司5月21日公布的数据，此次共有1329家挂牌公司成功入围创新层。其中，保层成功的企业有619家，新进的企业有710家，同时有321家原创新层公司被调入基础层。
新进的这710家企业都是按照什么标准入围创新层的呢？
读懂君统计了能够通过Choice查询到的641家新进创新层企业，符合标准一的有150家，约占23.4%；符合标准二的有412家，约占64.27%；符合标准三的有10家，约占1.56%；符合标准一、二的有53家，约占8.27%；符合标准一、三的公司有10家，约占1.56%；符合标准二、三的有5家，约占0.78%；而同时符合标准一、二、三的公司只有1家——富电绿能（430087.OC）。（具体名单见文末）。
也就是说，今年新进创新层的企业中，至少满足标准一的约占33.39%；至少满足标准二的约占73.48%；至少满足标准三的约占4.06%。而上届创新层公司上述三个比重分别为46.81%、53.51%、19.04%。
可以看出，满足标准二的企业占比大幅上升，而满足标准三的企业比例则严重缩小。这说明什么呢？
据业内人士透露，上届创新层名单出炉前，有很多公司因无法满足标准一、二，而选择向标准三靠拢，紧锣密鼓地增加做市商。但是今年，很多企业对创新层的热情退却了，期望不如此前，临时布局挤进创新层的现象也少了很多。
而那些被“淘汰”的公司，大部分都出现了营收增速放缓，净利润下滑。
读懂新三板研究中心数据显示，在321家落选公司中有190家公司当初进创新层时满足标准二，占到60%。而这190家公司2016年平均营业收入2.2亿元，较2015年增长19.98%，但是比2015年104.29%的增速，下滑了84.31%。营收增速放缓的同时，盈利也在下降。2014、2015、2016年分别实现净利润1232万元、2769万元、2060万元。
业绩下滑，也许是很多公司被剔除创新层的重要原因。
随着符合标准三企业占比的减少，也许未来 “成长性”会成为创新层的主要标签。
创新层PK创业板，成长性不输创业板，估值还不到一半
如果拿今年创新层企业与创业板相比，结果会如何呢？读懂君发现，创新层依然更胜一筹。
目前创新层总共有1329家企业，而截止5月19日，创业板有639家企业。剔除创新层13家金融业公司（创业板无金融业公司），我们来全方位对比下创新层1316家公司和创业板639家公司的财务数据。
首先来看营收增速，创新层企业最近两年营收增速分别领先创业板公司6.06%、1.93%。
根据读懂新三板研究中心数据，2014-2016年，新三板1316家创新层公司的营业总收入分别为2778.96亿元、3724.22亿元、5035.60亿元，对应2015-2016年的营收增速为34.01%、35.21%；而创业板639家公司的营业总收入分别为4809.09亿元、6153.26亿元、8201.30亿元，对应2015-2016年的营收增速分别为27.95%、33.28%。
创新层企业在营收增速上分别领先创业板6.06%、1.93%。
再看净利润增速，创新层公司2015年净利润增速领先创业板公司38.52%， 但2016年落后于创业板公司23.34%。
根据读懂新三板研究中心数据，2014-2016年，新三板1316家创新层公司的净利润分别为192.28亿元、313.58亿元、354.98亿元，对应2015-2016年的净利润增速分别为63.08%、13.20%；而创业板639家公司的净利润分别为557.87亿元、694.89亿元、948.79亿元，对应2015-2016年的净利润增速分别为24.56%、36.54%。
可以看到，创新层公司2015年净利润增速大幅领先创业板公司，但2016年增速放缓，落后于创业板公司23.34%。（想知道为什么去年新三板企业净利润增速大幅下降，请看《融资困境下的新三板答卷：2016年增速明显放缓，整体仍超A股》）
如果说创新层企业在成长性方面有“瑕疵”的话，那么在收益质量方面，却展示出了压倒性优势。
先看净资产收益率，创新层企业近三年领先创业板企业0.51%、16.29%、7.6%。
根据读懂新三板研究中心数据，新三板创新层1316家公司2014-2016年净资产收益率分别为13.46%、26.86%、16.88%；而创业板639家公司2014-2016年净资产收益率分别为12.95%、10.57%、9.28%。
近三年，创新层净资产收益率分别高于创业板净资产收益率0.51%、16.29%、7.6%。
再来看看资产负债率。创新层企业近三年资产负债率大幅下降，而创业板则在小幅提高。
根据读懂新三板研究中心数据，新三板创新层1316家公司2014-2016年资产负债率分别为54.31%、39.86%、37.35%；创业板公司的资产负债率分别为30.60%、31.12%、31.96%。
可以看出，创新层公司的财务杠杆在不断下降，这意味着经营风险也在降低。
尽管创新层企业整体资产负债率较创业板公司高，财务费用支出比重大，但总资产营运能力依然能够领先创业板公司。
根据读懂新三板研究中心数据，2014-2016年，创新层公司的总资产收益率分别为6.21%、7.33%、6.34%；创业板公司的总资产收益率分别为6.36%、5.64%、5.6%。
在负债率不断下降的情况下，资产收益率还能高过创业板公司，足见创新层企业的竞争力。
最后再比估值，创新层企业的估值，远低于创业板。
根据读懂新三板研究中心数据，1316家创新层公司的市盈率、市净率分别为33.3倍、4.99倍；而639家创业板公司的市盈率、市净率分别为70.37倍、5.98倍。其中，创新层市盈率仅为创业板的47.32%。
从市值的分布就更能看出创新层的优势，创新层1316家公司的总市值为10345.08亿元，平均单个公司市值仅为9.79亿元；而创业板639家公司的总市值为50649.12亿元，平均单个公司的市值达79.26亿元。
可以看出，从整体来看，创新层企业质量依然胜过创业板。
创新层新进企业分层标准表（69家原基础层企业的符合标准不明，总共641家公司）
文 | 马一文
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