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文 | 能源化工组
来源 | 中信期货研究资讯，ID：zxqh_yjb
编辑 | 扑克投资家，转载请注明出处
2017年6月12-15日，我们赴山东淄博、滨州、东营等地进行地炼调研，走访了10家独立炼厂。本专题简要介绍山东地炼概况，并对本次走访炼厂装置规模、原料构成、产品销售渠道、近期利润及价格情况、未来规划等方面作出调研摘要。
一、山东地炼简介
山东地炼历经三十多年发展历程，目前已成为中国能源市场重要力量。地炼原油进口贡献近两年主要进口增量；地炼成品油也成为油品市场重要供应来源。
1.1 炼油能力
在过去以燃料油为主要原料供应时代，地炼一次加工产能经历由盲目扩张到理性回归阶段；2015年后随着地炼原油进口使用双权放开，地炼规模继续扩张。2016年中国独立炼厂数量89家，常减压装置产能2.38亿吨，占全国总产能约37%；其中山东地炼69家，常减压装置产能1.63亿吨，占地炼总产能约68%。地炼加快扩张二次加工能力，尤其是加氢精制和催化重整装置。近五年常减压、催化裂化、延迟焦化、加氢精制装置平均增幅达到12%、7%、8%、18%。
1.2 原料来源
自2015年7月东明石化获得首批750万吨进口原油使用配额，加上2017年新增炼厂，地方炼厂进口配额总计超过1亿吨。2017年5月5日起，发改委停止接收有关原油加工企业使用进口原油的申报材料。对2017年5月4日前已按规定完整提交申报材料的企业，继续开展后续核查评估等工作。
目前地炼主要加工原料为进口原油和国产海洋油，燃料油基本退出原料市场。进口油种主要来自阿曼Oman、俄罗斯ESPO、委内瑞拉Merey、安哥拉Saturno、巴西Lula等。中质低硫、含硫原油占到一半以上。部分炼厂由于前期装置问题，仍以加工重油为主。
1.3 原料运输
进口原油从山东各港口主要通过汽运、铁路、管道方式运往炼厂。运输成本汽运最高、其次铁路、管道最低。近两年随着双权放开山东原油进口量大幅增加，管输能力跟随扩容，目前已建及规划中总输送能力达到1.5亿吨/年。
1.4 开工利润
在以燃料油为主要原料时代，因原料供应不足地炼开工率维持在30-40%的低位。2015年两权放开后，地炼原油进口大增，开工快速上行。地炼装置检修计划相对较为灵活，主要根据市场利润情况进行调整。自去年四季度柴油爆发后，今年价格大幅走弱。
1.5 产品销售
山东地炼成品油最大销售区域为山东省内，向外辐射可通过汽运至华北东北、铁运至西北西南、水运至华东华南。2016年汽运、水运、铁运比例分别为73%、14%、12%。近年来地炼积极通过自建或联营加盟防护四拓展零售终端，贸易商销售占比大幅下降，零售比例明显提高。2016年试水成品油出口，共出口汽油73万吨，柴油2万吨。2017年地炼出口配额取消。
二、地炼调研摘要
2.1 产品销售情况
炼厂A：出厂价参考依据：周边炼厂价格、昨日销量、库存水平、检修情况、原油价格。外采比例14年30%，15年20%，16年16%。今年利润低于去年，2016年一季度油价低位大量采购，成本较低利润较高。环保检查不影响生产，但影响下游消费，例如运煤车停运等。目前成品油市场整体供过于求。
炼厂B：15年下半年开始布局加油站，目前有17家加油站，终端利润尚可。成立物流子公司，拥有10条铁路专线（4条原油、6条成品油）。出厂价参考：周边炼厂、库存水平。外采占比30%，主供山西、山西、河北。目前供应太多、价格太低。天然气和电动车对成品油替代较为明显。
炼厂C：主要销售区域：河南、河北、安徽、山西、四川、新疆。出厂定价；本厂库存量，周边炼厂定价；如果日内油价波动幅度较大，可能相应二调价格。所有产品均为零售，不走外采，主要通过贸易商。今年柴油今年需求弱于去年，价格相对较弱。
炼厂D：外采比例60%-70%。厂内有125万立方罐区，25万吨保税罐区。成品油通过船运、汽运、铁路方式运输。港口自有成品油罐，通过船运送完华南华东，或继续走江运至重庆、湖北。港口维持稳定库存，销量占单厂20-30%。加油站利润高，但必须走量。目前已有三家加油站，后续计划通过收购扩张。
炼厂E：自营10%，外采9%，零售80%。目前已有200多家加油站，后期主要考虑联营加盟；价格战下民营加油站作为独立个体生存艰难，为扩大联营时机。上半年成品油行情不容乐观，包括芳烃，旺季不旺，淡季不淡。暂不会因为价格考虑降负。每天九点开定价会，参考国营及周边炼厂价格，每日一次调价。
炼厂F：拓展终端销售渠道，外采比例由前期的50%降至30%，港口船运至东北华东华南；长途主要通过汽运，前期铁运汽运价差不大。组建专业物流车队，目前有580台原油+成品油车队。
炼厂G:八点半之前报价，电商平台可查，报价相对较早，不允许二调价格。2016年首次通过壳牌出口国V标准汽油至韩国，目前国III国V生产成本接近，不会因为出口下调质量。出口困难：程序复杂，港口限制。如果政策支持，后期应该会扩大出口，需要通过出口释放国内压力。未生产国VI汽油，价格不合适。外采比例从前些年的12%下降至约7%，加工利润不及往年，主营减少外采量。
炼厂H：港口地理位置优势，船运占比相对较高，去年尝试操作汽油出口。产能过剩，地炼成品油出口需要放开。有原油和成品油双向管道，成品油直接从厂区接到船上。柴油完全零售，汽油60%供外采；外采比例看价格，合适时供，不合适时不供。有想法联营加油站，目前尚未开始。
2.2 原料加工物流
炼厂A：有进口配额，一次加工能力510万吨。目前成品油质量已达到国V，京VI标准。汽柴比1:2。具有15万方成品油库容，40万方原油库容。原油运输：管道+汽运。目前保持低位库存（安全起见），开工率80%，与去年持平，最高开工100%。前期高开工使目前整体供应压力较大，但为满足老客户需求不降负。
炼厂B：一次加工能力580万吨，综合加工能力1500万吨。原料：阿曼、中东、俄罗斯，以ESPO为主，目前已完全停用马瑞油。采用什么油取决于当时的综合利润核算。受罐容限制，原油会混装在罐内搅拌。为完成原油进口配额大量进口原油，开工率目前处于较高水平。拥有100万立方保税罐区，常备库存约7天水平。管道运费比铁路便宜五分之一。
炼厂C：2004年前产沥青，现在主产柴油。产量国III（3000-4000吨），国IV（3000吨），国V（3000吨），京VI（1000吨）。加氢石脑油1500吨，炼厂间互供，主要用来调国V汽油、做乙烯原料，进重整装置。一次加工利润空间较小，深加工利润空间较大。加氢氢源：早期为甲醇制氢，目前为天然气制氢。目前开工率偏高。检修全年轮动，不固定。目前低价已启动提前检修去库存。
炼厂D：一次加工能力600万吨，汽柴比1:1，原油加工量1.5万吨/日。5月初刚完成检修，目前满负荷生产。龙口港租原油罐，主要以阿曼油为主；目前主要汽运为主，管道过两年建好。
2.3 对价格战看法
炼厂A：山东地炼成品油市场化程度已经很高，此次主要为主营炼厂发起，地炼被动应对。成品油已现企稳迹象，下游库存见底，需要补库存。山东成品油价格已跌破年内最低价，继续下跌空间不大。希望国家能够放开成品油出口。
炼厂B：价格战最终或将相互妥协，目前国营主导，预期第三批配额发放后，国营炼厂扩大出口，或许有利于缓解国内压力，目前也只能被动接受。暴利时代已去，后市利润或难及以前。成品油市场化存在可能，去年已经开始从四川试点。
炼厂C：上半年销量不错，价格战对加油站影响大于炼厂。专注做好生产，被动接受价格。未来炼化一体化项目大量上线后，或将使小炼厂生存更为艰难。
2.4 原油期货态度
目前地炼企业对于拟上市上海原油期货主要有以下几种态度：
比较关注，已经有海外交易或者内盘团队，开始着手布局原油期货。不排斥，先观望为主，视发展程度而定。较为保守，对期货不太了解，不考虑参与。若价格合适，可考虑参与交割，希望交割油种更符合地炼实际需求。
2.5 未来发展规划
炼厂A：未来仍有扩产计划，主要为二次加工装置。
炼厂B：炼油产能不再扩张，新投产主要为化工项目
炼厂C：多元化发展思路，未来规划由成品油向化工产业链拓展
炼厂D：油品到化工链战略转型
炼厂E：多元化发展，应对未来产能过剩
炼厂F：主攻精细化工方向，有扩炼油产能计划
炼厂G：五年内深化石油产业链
炼厂H：油头化尾，多元发展
目前地炼企业已拓展业务方向：石油炼化、精细化工、物流仓储、热力供应、新材料、医药、贸易、金融、服务等。
注：以上部分内容仅代表受访者个人观点，不作为投资依据；炼厂代码随机选择，不具有对应关系。
2.6 调研路线剪影
三、相关数据资料
3.1 山东市场近期数据
3.2 未来新增产能规划
3.3 炼厂生产工艺示例
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