专栏名称: 刘翔电子研究

国信电子行业分析师：刘翔、蓝逸翔、马红丽、唐泓翼，关注中国电子产业在全球产业链中角色的渐进式升级，致力于为A股二级市场机构投资者提供专业的电子板块股票投资咨询，为中国电子产业与资本共荣尽一己绵薄之力。

太平洋证券-中报点评-大华股份：解决方案推动国内行业应用增速加快

刘翔电子研究 · 公众号 · · 2017-08-07 16:14

正文

解决方案推动国内行业应用增速加快

上半年营收增速超预期，继续保持高研发投入 2017H1实现营业收入74.65亿元，同比增50.81%；实现归属于上市公司股东的净利润9.83亿元，同比增长38.50%；研发投入7.96亿元，同比增长51.50%，占营业收入的10.67%；公司2017年上半年毛利率为39.45%，与去年全年相比提高1.00%。

营收上:向行业解决方案转型，享受收入与毛利率双提升公司整体梳理了面向城市级市场、行业级市场和民用消费者市场的典型解决方案，使得整体解决方案收入37.44亿同比增长53%，收入贡献50%以上。站在客户角度为用户创造价值，因而解决方案能获得43%的毛利率较单一产品41%的毛利率高出两个点，享受收入与毛利双提升。

区域上:国内增速超海外，海外亦扩大布点及方案推广公司境内收入47.83亿同比增长56%；境外收入26.81亿同比增长42%；境内收入增速超海外得益于解决方案占比提升。公司继续加大海外布点，目前已设立了37个分支机构，覆盖了亚太、北美、南美、欧洲、非洲，向全球180多个国家和地区提供快速、优质的端到端产品和解决方案服务。

制度上:深化管理改进、激励制度变革，提升运营效率

我们在以往的多篇报告中多次强调了公司2017年新风尚导向“奋斗2017-聚合力·练内功·提效率”，我们相信人的变化才是最重要的变化，这是公司业绩加快之根本。千亿市值梦想更是全公司上下共同追求目标。

风险提示：PPP运营的及时收款风险

盈利预测与投资评级：预计公司2017-2019年营收分别为196.55/286.61/409.06亿元，净利润分别为25.22/35.50/54.02亿元，EPS分别为0.87/1.22/1.86，维持“买入”评级。


盈利预测和财务指标：
	2016	2017E	2018E	2019E
营业收入(百万元)	13,329	19,655	28,661	40,906
（+/-%）	32.3%	47.5%	45.8%	42.7%
净利润(百万元）	1825	2521.69	3549.91	5401.95
（+/-%）	33.0%	38.2%	40.8%	52.2%
摊薄每股收益(元)	0.63	0.87	1.22	1.86
市盈率(PE)	38.3	27.7	19.7	12.9
资料来源：Wind，太平洋证券注：摊薄每股收益按最新总股本计算
投资评级说明 1、行业评级看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上；中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间；看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上；增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间；卖出：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅低于-15%。