【英博前瞻】2018年，科技股买什么？

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投资要点

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科技的力量

当前科技公司已经取代传统金融、能源、工业品和商业公司，成为全球市值和影响力最大的公司，2016年，美股市值TOP 5的企业全都是科技企业，2017年美股科技板块表现显著领先标普500指数。同时科技板块对全球经济贡献占比正持续提升， 2017年前三季度，美股科技板块净利润贡献占比上升至25%，净利润同比增长14.8%，显著领跑标普500公司（+4.7%）。

同时我们观察到，龙头科技公司正在成为全球科技产业的主导者，FAAMG占美股市值比重已从2009年不足2%提升至当前8.5%，腾讯、阿里已成为中国上市公司市值TOP 2 ，同时龙头公司的业绩增速持续大幅领先行业平均水平。

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重估中国

产业宏观环境改善： 中国作为曾经的“世界工厂”，从最初的来料加工、中低端设备制造开始，经过持续多年的积累，依托庞大的本地市场需求，以及有利产业政策支持，截至目前，中国在诸多领域已经成为全球最大的消费市场，对外贸易结构持续优化，企业研发支出增速全球第一，工程师红利持续凸显，国家政府基金&社会创投基金对产业支持持续增强，中国企业在全球市场地位和潜在表现正在发生本质性改变，并最终推动本土产业的全面升级和跃迁，总体上，中国和美国已经成为全球最主要两大科技力量。

• 本土市场需求：多个细分市场全球第一。 从日本、韩国等地的产业经验看，细分市场需求大国大概率都成了对应市场的产业大国，目前在汽车、智能手机、家电、轨道交通、电信设备等多个领域，中国已经成为全球最大的消费市场，同时在家电、轨道交通、电信设备等领域，中国企业则已经在全球扮演主导性角色。

• 产业比较优势：技术禀赋产品贸易出口占比持续提升。 根据商务部进出口数据，相较于过去国内主要以原材料、劳动密集型产品出口为主的贸易结构，目前技术密集型的机电产品、高新技术产品出口占比持续提升，除了半导体元器件、集成电路、汽车等品类外，国内大部分技术密集型产品在全球贸易中已实现顺差。

• 基础研发投入：绝对额全球第二，年增幅全球第一。 2015年国内市场研发支出3770亿美元，绝对额为全球第二大，仅次于美国，占GDP比重为2.07%。上市企业部分，根据普华永道针对全球上市公司2016年研发支出TOP 1000统计，近年来国内上市公司研发投入持续快速上升：1）企业数量：TOP 1000企业中国内企业共有130家，而2005年时国内上榜企业仅为8家；2）研发绝对支出：上榜国内企业研发支出合计为550亿美元，较2015年增长18.6%，增幅全球第一，绝对数字仅次于美国，为美国的38%，而这一比例在2007年时仅为23%。

• 科技人才储备：高校每年新增毕业生超过600万，海外人才加速回流。 根据教育部数据，过去数年，国内高校每年毕业人数均在600万以上；截至2016年底，留学回国人才总数达到265.11万人，而最近5年回国人员总数为155.99万人，占总数的近60%，人才回流趋势明显加速。

• 金融资本支持：政府基金、社会风投基金。 根据普华永道数据统计，2016年中国市场PE/VC基金募资额为730亿美元，占全球比重超过20%；政府支持部分，根据投中CVSource数据统计，截止2016年底，国内共成立901支政府引导基金，总规模2.4万亿元，单只基金规模26.6亿元。

• 本土产业升级&跃迁： 随着近年来中国企业面临宏观环境的显著改善，以及由此带来的全球竞争力的提升，我们认为，当前国内产业结构正呈现如下典型迁移趋势：低端初级加工向高端装备制造迁移，机械制造向电子制造迁移，简单制造向复杂集成迁移。

• 低端加工制造向高端装备制造迁移。 以最具代表性的高铁为例，2015年中国南车、北车合并后成立的中国中车，目前企业年收入超过2000亿元，相当于其后的加拿大庞巴迪、德国西门子、法国阿尔斯通、美国GE和日本川崎五家同类企业的总和，为全球最大的轨道交通设备厂商，占据全球超过70%高铁市场。
  

• 粗糙机械制造向精密电子制造迁移。 该领域主要以智能手机和电信设备市场为代表：（1）智能手机，当前国内智能手机供应链已基本涵盖设计、部件、组装、软件开发等所有智能手机制造环节，全球每年超过70%的智能手机在中国生 产，2017年前三季度，国内手机及零部件出口额超过7000亿元，并诞生了瑞声科技、欧菲科技、舜宇光学科技、信维通信等一批优秀的公司；（2）电信设备，华为、中兴已经成为全球电信设备市场的TOP4，欧美厂商在该领域苦苦支撑，借助即将到来的5G，国内厂商有望进一步强化全球市场领导地位。

• 简单制造组装向复杂系统集成迁移。 （1）汽车，目前中国已经已经成为全球最大的汽车生产、消费国，在新能源汽车领域，国内整车产量全球占比超过50%，以上汽集团为代表的国内龙头企业已经成长为全球性汽车制造巨头；（2）安防，按销售额，目前海康、大华已经跻身全球安防企业TOP 10，并保持远高于行业主要竞争对手的增长速度；（3）云计算，根据Gartner数据，国内龙头阿里云已经跻身全球TOP 3，并在综合技术实力上接近较海外巨头。

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