【华创交运*业绩点评】春秋航空：2023全年盈利22.6亿元；2024年Q1盈利8.1亿元，实现历史Q1新高

华创交运与供应链研究 · 公众号 · · 2024-05-01 22:32

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公司公告2023年及2024年一季报：

1、财务数据：

1）2023全年： 营收179.4亿，同比+114.3%，较19年+21.2%， 盈利22.6亿（22年同期亏损30.4亿）， 扣非盈利22.3亿，全年汇兑收益0.2亿。

2）2023Q4： 营收38.4亿，同比+117.4%，较19年+18.4%，亏损4.2亿（22年同期亏损13亿），扣非亏损3.4亿。

3）2024Q1： 营收51.7亿，同比+33.8%，较19年+42.0%， 盈利8.1亿，历史Q1最高， 扣非盈利8.1亿。

4）其他收益： 2023年合计实现11.4亿，同比＋23.2%；2023Q4实现3.1亿，同比+28.4%；2024Q1实现2.0亿，同比-11.0%。

2、经营数据：

1）2023全年： ASK同比＋56.4%，较19年+8.6%，RPK同比+87.3%，较19年+6.9%，客座率89.4%，同比＋14.7pct，较19年-1.4pct。

2）2023Q4： ASK同比+96.2%，较19年+3.1%，RPK同比+135.4%，较19年+4.5%，客座率89.3%，同比+14.9pct，较19年+1.2pct。

3）2024Q1： ASK同比+31.4%，较19年+34.0%，RPK同比+37.9%，较19年+32.5%，客座率91.2%，同比+4.3pct，较19年-1.0pct。

3、收益水平：

1）2023年 客公里客运收益（含燃油附加费）0.41元，同比+15.2%，较19年同期+13.9%，座公里收益0.37元，同比+37.9%，较19年+12.1%。

2）2023Q4 客公里客运收益0.35元，同比-7.7%，较19同期增长13.1%，座公里收益0.31元，同比+10.7%，较19年同期 +14.7%。

3）2024Q1 客公里客运收益0.40元，同比-3.0%，较19同期增长7.1%， 座公里收益0.37元，同比+1.9%， 较19年+6.0%。

4、成本费用：

1）2023年 营业成本155.2亿，同比+33.9%。航油成本56.4亿，同比增长43%，期内国内油价综采成本同比-9.6%。扣油成本99亿，同比+29.2%。座公里成本0.327元，同比-14.4%，较19年增长9.0%，座公里扣油成本0.208元，同比-17.4%，较19年+1.6%。

2）2023Q4 营业成本46.1亿，同比+61.6%，测算航油成本15.7亿，同比+90.3%，座公里成本0.389元，同比-17.6%，较19年+24.0%，座公里扣油成本0.256元，同比-23.6%，较19年+17.3%。

3）2024Q1 营业成本42.6亿，同比+26.1%，测算航油成本15.9亿，同比+25.8%，座公里成本0.313元，同比-4.0%，较19年+5.5%，座公里扣油成本0.196元，同比-3.8%，较19年-3.8%。

4）费用： 2023年 三费合计（扣汇）为7.5亿，同比-12.6%，扣汇三费率4.2%；2023Q4三费合计（扣汇）为1.8亿，同比-21.7%，扣汇三费率4.8%；

2024Q1 扣汇三费合计1.9亿，同比-2.3%，扣汇三费率3.6%（注：不含研发费用）。

5、机队引进： 24-26年预计分别净增8、12、14架，对应机队增速为6.6%、9.3%、9.9%。

6、分红计划： 公司拟向股东每股派发现金红利0.70元（含税），本年度现金分红金额占合并报表中归属于上市公司股东的净利润的比例为30.30%。

投资建议：

1）盈利预测： 考虑国内宏观经济背景及国际线恢复进度，我们预计公司24-26实现归母净利分别为33.2、40.4及45.1亿，对应24-26年EPS分别为3.39、4.13和4.61元，PE分别为17、14、12倍。

2） 4月行业处于平季阶段，价格有所调整，我们预计五一小长假有望迎来因私出行高峰。参考历史估值水平， 给予24年20倍PE，对应目标市值664亿，目标价67.9元，预期较当前20%空间，强调“强推”评级。

风险提示：经济大幅下滑、油价大幅上涨、汇率大幅贬值。

具体内容详见华创证券研究所2024年5月1日发布的报告《春秋航空：2023全年盈利22.6亿元；2024年Q1盈利8.1亿元，实现历史Q1新高》

【华创交运*业绩点评】春秋航空：2023全年盈利22.6亿元；2024年Q1盈利8.1亿元，实现历史Q1新高

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