华泰 | 定量估算10月全国发电量同增3.7%至7415亿度

我们引入高频追踪模型，定量估算10月全国发电量同增+3.7%至7,415亿度

我们基于煤耗、来水、样本企业公告等高频指标，定量估算10月全国发电量同增+3.7%（去年同期基数调整后，考虑到统计局每年对历史发电量回溯上调）或+5.3%（去年同期基数调整前）至7,415亿度，其中我们预计火电、水电、风光核电发电量分别同增+4.5%、-12.8%、+27.4%至4,863亿度、1,066亿度、1,486亿度（上述测算口径为去年同期基数调整前）。我们看好在新质生产力、二产出口、居民拉动下电力需求增速继续跑赢GDP增速，看好电力需求增长韧性下的电力设备和电源装备产业趋势。

10月发电量增速或有所放缓，水电或维持弱势支撑火电空间

1.火电：10月沿海八省动力煤日耗平均181万吨，同比+2.9%，环比-20.4%；内陆十七省动力煤日耗平均322万吨，同比+2.6%，环比-11.4%。我们基于线性模型推算全国火电发电量4,863亿度，同比+4.5%，环比-10.8%。我们的线性模型在过去28个月拟合下表现R2为0.992。

2.水电：10月各流域水电站出/入库流量同比-84.3%（丹江口）~ -31.5%（湖口）。我们基于线性模型推算全国水电发电量1,066亿度，同比-12.8%，环比-11.1%，我们的线性模型在过去34个月拟合下表现R2为0.948。

3.核电：我们基于主要电站大修时间表对各电站负荷因子进行估算，我们预计10月包括岭澳、阳江、田湾、福清、海阳等基地或有机组进入大修。我们预计全国核电发电量355亿度，同比-1.4%，环比-0.2%。

4.风电：我们基于龙源电力月度发电量公告，参考公司分省风电发电量及装机，估算全国各省10月风电利用小时数并进一步估算全国风电发电量。我们预计全国风电发电量同比+39.0%至783亿度，对应环比+12.7%，我们的线性模型在过去39个月拟合下表现R2为0.987。

5.光伏：10月以中广核新能源、新天绿色能源为代表的电力运营商光伏发电量同比+7.6%、+94.4%，环比-13.2%、+30.9%，进一步基于线性模型拟合全国光伏发电量349亿度，同比+42.8%，环比+7.9%。我们的线性模型在过去41个月拟合下表现R2为0.961。

关注内需主线和电力电源设备投资机会

电力需求增长拉动电力设备主配网投资共振，以及基荷支撑性电源需求。产业链公司包括电力设备以及电源设备相关公司，具体公司名单请见研报原文。

风险提示：模型和数据误差，电力需求不及预期，发用电增速分化；对涉及公司只是客观信息，不代表研究覆盖及推荐。

风险提示

模型和数据误差：模型预测可能存在误差，数据可能存在更新不及时、样本不全面等问题导致实际披露数据与我们的预测出现偏离。

电力需求不及预期：若宏观环境等因素导致电力需求不及预期，则相关电力设备和电源设备投资需求可能不达我们预期。

发用电增速分化：由于规模以下光伏、小水电发电统计不完全，统计局发电量数据和能源去用电量数据在绝对规模、增速上可能出现一定偏差，导致数据解读难度。

对涉及公司只是客观信息，不代表研究覆盖及推荐。