30y还有可以挖掘的空间吗？

今天 长债情绪一路走高， 可能有以下几点原因，重要程度按照我的理解排序：

1 、 短债太强了， TS 带飞全场。 很早之前的帖子 讲过 “ 如果央行刻意只买入短久期国债，就需要像我在 8 月 29 日的文章中提到的那样 ‘ 财政提升短债发行占比——否则短端国债会出现供需失衡 ’ ” ，这个问题亟待央妈和财爸一起去解决。当然， 如果主要任务是维护倾斜向上的曲线 形态 ，那就算我想多了 ……

2 、 传闻保险预定利率将会在 2025 年一季度下调， 分红险调整成 1.5+ 分红，固收类调整成 2.0 。上一次保险预定利率下调是 10 月，当时从 2.5% 下调为 2.0% 。

3 、 万科 风险事件的发酵，不过这个新闻周三下午就有了，对地产债没看出来异常波动， 应该影响有限。

今天的正文对个人投资者意义不太大，主要是产品层面 做收益增强的思考 ，大家可以根据需要进行阅读 ：

以往 利率快速下行时，新老券利差往往 走阔 ，其内涵是交易盘主导利率下行，活跃券比非活跃券下行速度更快。 但是这一轮 10y 新老券利差和 30y 新老券利差出现了背离， 30y 新老券利差升至高位， 10y 新老券利差并没有 走阔， 说明 配置盘参与 10 年的力度很强， 但 30y 主要是保险买，银行买的力度相对小一些 。

因此， 简单的结论是： 30 年老券是“价值洼地”。 对于配置盘而言， 10 年 老券的吸引力已经不足，如果保险预定利率下调传闻属实、新的存款利率下调也在即，那么 30 年新老券利差收敛只是时间问题。 当然 ，如果行情出现反转， 交易盘止盈导致活跃券上行更多，新老券利差同样会收敛。

从曲线上 可以直观看到 ，现在超长期限老券的估值合理些， 24 特国 06 享受了较高的流动性溢价。

其实今天 30y 新老券利差 已经有所 收敛。 24 特国 06 下行 4.25bp ，其他个券有 1bp 左右的超额 。