政策三发，资本市场出现重大变革       紧急救援，保险公司连夜提枪上马

本周A股经历了一次大涨，而其中领涨的是券商板块

关于券商板块领涨有的说是因为国外大投行看好中国A股，有的则说是中国的券商股估值被严重低估，处于历史最低位

但中国股市的特点，是政策为大，其他一切从次

如果不从国家政策角度来解读的话，那就搞不懂股市为什么会涨。

券商股在这周表现极为强势，主要是因为它

银保监会发布《关于保险资产管理公司设立专项产品有关事项的通知》

这23个字的题目，一看就晕，你还没看内容哦，你光看这个标题，就完全，没有，一点，看下去的欲望

政策的发布，尤其是重要金融政策的发布，基本上都是以不让老百姓看懂为原则的。

什么PSL，抵押补充贷款

什么MLF，中期借贷便利

谁能看懂啊

上面这个《通知》也一样，基本上就不是给老百姓看的。

《通知》核心内容，确认保险资产管理公司，设立专项产品，参与化解上市公司股票质押流动性风险问题。

然后是专项产品五项内容（请自动跳过，看了容易睡觉，但又不能不写）

1，设定产品管理人

2，专项产品投资范围

3，专项产品退出安排

4，专项产品风险管理措施

5，专项产品不纳入保险公司权益类资产计算投资比例

好了，用大白话讲就一句话

保险公司，现在国家需要你，出来救市

我们可以试想一下，如果把国家发布政策标题从

《关于保险资产管理公司设立专项产品有关事项的通知》

改成

《保险公司，现在国家需要你，出来救市 》

会发生什么情况？

……

开个玩笑

不过上面那个《通知》是真的，而正是这个《通知》，才是本周券商股暴涨的根本原因。

而关于这个《通知》的出现背景，以及后续的走向，非常值得关注，按理说股市是证监会管的，现在银保监会发个《通知》要救市，那这个“市”的情况到底到了多危急的地步了呢？

毫不夸张的讲，如果此时不救，放任不管的话，到了明年，中国的大量上市公司，尤其是中小板和创业板的上市公司，都将发生一场严重的流动性危机。

流动性危机，可能就直接会引发破产危机，随后就会引发大面积的破产潮。

这绝不是危言耸听，它有着数据支持。

根据最新的中国股票市场，股权质押融资报告

中国上市公司的股权质押风险，极高。

中小板有1.3万亿，创业板有0.7万亿

这里必须用最简单的方法，解释一下什么叫做“股权质押融资”，以及其风险

打个比方，某房地产企业A

房地产企业盖房子，自己就100亿，借了900亿，去搞1000亿的生意，这就是典型的，用高杠杆，去搞大买卖。

一年后，房地产企业A赚钱了，赚了5%

那他1000亿的生意，5%，等于赚了50亿

可他本金就只拿出100亿

他一年赚50亿，等于一年赚了50%

这就是大多数房地产企业的玩法，自己本钱不多，但借钱多，通过借钱，不断提高企业杠杆率，不断扩大生意规模，从而让自己赚的更多。

这就是赤裸裸的贪婪。

……

你以为这就是贪婪了吗？

还有更贪婪了

假如，我连本金都是借来的呢？

这种借钱，以高杠杆方式抢占市场的做法其实非常常见，大家都是这么干的，你别说我还出了10亿本金， 有些企业老板，他一毛不拔，一分钱不出，全靠借钱，空手套白狼来发展企业的，也不是没有。

而且就算是一家正常企业，用大量借债来抢占市场的行为我们也屡见不鲜。

举两个最好理解的例子

共享单车

当年共享单车百团大战，红橙黄绿青蓝紫颜色都不够用了，比的就是谁烧钱多，谁融资多，谁借债多。

滴滴打车

现在滴滴一家独大，当年烧钱大赛的时候全民都见识了资本的恐怖。

借债抢市场，在中国这个世界第二大经济体里，我们见的太多太多了。

那讲清楚企业借债，就要讲回我们的主题，“通知”了

《通知》的核心内容，确认保险公司，设立专项产品，参与化解上市公司，股票质押流动性风险问题。

这里面四个重点字，“股票质押”

所谓股票质押，就是你拿你的股票作为抵押品，我借钱给你。

而在中国，在银行眼中，没有上市的公司他的股票是没有任何价值的，换言之只有上市公司，才能拿自己的股票去抵押借钱。

那么问题来了，拿自己股票做抵押去借钱，问谁借？

该问谁借？

最先想到的肯定是银行。

但我以前写过一篇关于中国各家银行信用派生的文章，基本上中小企业要问银行借钱，是比较困难的。

因为银行有着严格的风险管控政策，它的风险把的是比较严的，所以你就算拿自家公司股票做抵押去问银行借钱，

除非你是房地产企业，除非你是贵州茅台，你是温氏股份，不然你真借不到多少钱。

那么大量的中小企业没办法从银行借到钱，他们就转向了另一个地方

券商

我上面说了，在中国没有上市的公司，在银行眼中他的股票是没价值的，只有上市了的公司才能够用自己的股票作抵押借到钱。

那么一家公司要上市，靠的是谁？

靠的是券商嘛

不管你是什么公司，都要通过券商才能上市

那么这就表示，上市公司和券商的关系是非常密切的。

你比如我是企业A，我要上市了，找券商B合作。

那么我们之间就等于是在同一条船上了，我的经理和你的经理经常出去一起吃饭，一起泡澡，经常联络，感情和关系可能都很好。

那你说你是企业A，你要借钱，你是找根本不熟的银行借，还是找和你关系紧密的券商借呢？

毋庸置疑的，你肯定是找老朋友“券商”借嘛

那么中国的上市公司到底用自己的股票做抵押，借了多少钱呢？看图

这张图是中国目前股票市场的各板块股票质押情况

全市场大概总共质押了5万亿人民币，其中比较大块的，也是风险比较高的是图上灰色和黑色部分，也就是中小板和创业板。

从图上我们看到，同样是质押股票来借钱

上交所的上市公司，基本都是大型国企，这些国企资本雄厚，有国家做靠山，而且国企基本都是垄断经营，没有什么竞争压力。

而创业板和中小板，这些民营企业，他们即不是大型国企，没有国家当靠山，他们还要面对激烈竞争，需要大量烧钱来抢占市场，研发新技术。

所以他们如果想要发展，就必须多融资，多借钱，而他们借钱的一个重要渠道，就是拿自己的股票做抵押。

也就是本金10亿的公司，借90亿，做100亿的生意

这90亿别人凭什么借给你？凭的就是你的股票做抵押。

截止2018年三季度

中小板总共借了1.3万亿，创业板总共借了0.7万亿

也就是说，中国上市的中小企业，民营企业

总共借了2万亿

占全中国股市中，质押股票总额的48%

而中小板和创业板的总市值加起来，只有全A股的26%

也就是说只有总市值26%的公司，借了48%的钱

那你就能知道，这些上市的民营企业们，他们的借债风险有多大，他们利用杠杆，借了多少钱，玩多大的资本游戏。

那么这些中小企业，质押自己股票借钱，就是找券商借的钱。

那么中小企业找券商借了多少钱呢？

根据野村证券提供给境外投资者的最新调查，中国上市的中小企业总共质押借债2万亿，这2万亿中有52.5 %，是问券商借的。

中国各大券商，借了1万多亿，给上市的中小企业

那么下一个问题就紧跟着来了

请问，券商有那么多钱吗？

券商说拿1万亿就拿1万亿的吗？

根据报告，券商借的这1万多亿，占券商净资产总额的50%

直白讲，就是中国的绝大多数券商，都面临着极大的流动性风险。

那么现在这条线就清楚了