招商煤炭|一季度业绩总体超预期，推荐山西国改标的——煤炭产业链跟踪周报（2019-04-28）

动力煤方面 ，本周港口、产地煤价走势仍然分化，产地煤价在供应紧张（如煤管票）和需求释放的双重影响下维持强势，而港口市场则因采购需求疲软而震荡走弱，但注意到产地与港口煤价倒挂，加之贸易商惜售，港口煤价跌幅已明显收窄，目前秦港 Q5500 现货维持在 610-620 元 / 度之前。 5 月通常为进口煤政策发生转变的时间，需重点关注则其对市场预期的引导，同时关注需求端水核风光对火电的替代。 煤焦钢方面， 本周焦炭稳中上涨，供需两强，但面临钢材市场淡季的到来，加上库存压力的显现，焦炭价格回落可能性较大；随焦炭提涨完成，焦煤市场心态稳定，而库存水平为中高位，按在供应稀缺下制约上行空间，短期仍以稳定为主。 投资策略方面， 本周煤炭板块指数下跌 9.2% ，跑输沪深 300 指数 3.6PCT 。各子板块均出现大幅下调，尤其焦炭板块受到重挫。从个股来看，市值较小的标的经前期补涨的标的在大盘回落的情况下大幅下行，山西国改标的亦回吐前期涨幅。当前煤企一季度业绩陆续发布，神华、陕煤等动力煤标的同比下行较小，而潞安、西煤不降反升，超出市场预期。从当前时点来看，纯粹煤炭标的尤其动力煤标的的估值已有所修复，后续需待盈利进一步确认；另一方面，有资本运作预期的标的符合本轮行情的热点，且在业绩上已有所释放，重点关注山西国改标的，推荐 阳泉煤业、潞安环能、西山煤电、山煤国际。

煤焦钢：双焦价格稳中有升，尿素损益大幅下行

➢ 双焦价格稳中有升。 天津港一级焦平仓价 2100 元 / 吨，涨 50 元 / 吨或 2.4% ；天津港二级焦平仓价 1900 元 / 吨，持平。京唐港山西主焦煤库提价 1770 元 / 吨，持平；京唐港 1/3 焦煤库提价 1390 元 / 吨，持平。

➢ 尿素损益大幅下行。 华鲁恒升小粒尿素报 1988 元 / 吨，下降 62 元 / 吨；按照山西晋城无烟煤价格，吨煤头尿素盈利 55 元 / 吨，下降 41 元 / 吨或 43% 。

动力煤 ：港口、产地走势分化，电厂日耗小幅回落

➢ 港口煤价下行，产地维持强势。 秦皇岛港 大同优混（ Q5800 ）报 645 元 / 吨，跌 4 元 / 吨或 0.6% ；山西优混（ Q5500 ）报 614 元 / 吨，跌 4 元 / 吨或 0.6% 。大同南郊（ Q5500 ） 动力煤车板价 474 元 / 吨，持平；内蒙东胜（ Q5500 ）大块精煤车板价 416 元 / 吨，涨 6 元 / 吨或 1.5% 。

➢ 电厂库存、日耗小幅回落。 六大发电集团 本周库存 1507 万吨，下降 32 万吨或 2.1% ；库存天数为 24.0 天，下降 1.8 天；本周日均耗煤 61.4 万吨，持平。

➢ 投资策略： 有资本运作预期的标的符合本轮行情的热点，且在业绩上已有所释放，重点关注山西国改标的，推荐 阳煤、潞安、西煤、山煤 。

➢ 风险提示：煤价大幅回落；安监力度放松；山西国改进程低于预期