【非银】国投安信(600061):券商以外，精彩纷呈

杨柳， S1440510120009

综合实力突出的金融控股平台

国投安信前身为国投公司旗下的中纺投资， 2014 年以来公司通过四次重大资本运作实现了实业资产的剥离和母公司金融资产的注入，金融控股平台日臻完善， 2017Q1 总资产较 2014 年末增长超过 80 倍。与多数金控平台相比，公司竞争优势明显：①各牌照实力均在业内名列前茅，不存在明显的短板；②实际控制人国家开发投资公司是我国最大的国有投资公司，过去三年持续从平台搭建和业务供给对公司提供支持，未来协同空间广阔。

安信证券： ROE 居上市券商之首

安信证券 2016 年实现营业收入 76.74 亿元（行业第 13 ）；实现净利润 25.52 亿元（行业第 12 ）；经纪、投行和资管等轻资产业务的合计收入占比达到 73% ，带动 ROE （ 11.84% ）高居 A 股上市公司第一。分业务来看，① 2017H1 股基成交额排名行业第 12 ， 294 家（行业前 5 ）线下营业网点助力市占率提升；② 2017H1 IPO 承销金额排名行业第 6 ，丰富上会储备项目保障全年业绩，新三板挂牌项目数和在审项目数均高居行业第 1 ；③ 2017H1 母公司平均受托管理资金排名行业第 11 ，主动管理能力提升空间大；④ 2016 年末自营盘规模 308.38 亿元，近三年投资收益率均跑赢行业；⑤ 2017H1 末融资融券余额排名行业第 12 ，其中融券卖出量排名行业第 2 ， 2016 年末股权质押业务融出资金余额同比 +116% 。

国投泰康信托：经营稳健的 “实业投行”

国投泰康期货 2016 年信托资产规模 2643 亿元，较 2015 年翻倍；公司完美践行“实业投行”战略，实业投向占比 54% ，较行业平均 24.8% 高于 30 个百分点；从资产分类来看，集合信托占比快速提升至 15.4% 。目前信托业“通道业务”得到政策上的鼓励，信托资金主要投放行业盈利改善、风险敞口降低，因而资产端质量和资金端支持都有明显好转，利于信托报酬率的整体提升，国投泰康信托转型正逢其时。

公募基金与保险牌照实力靠前

国投瑞银基金定位主要在财富管理和投研智库两个方面， 2017H1 末公募基金管理规模 798 亿元（行业第 30 ），管理各类资产规模合计 1800 亿元，服务 657 万投资者。锦泰财险 2016 年原保费收入 14.53 亿元（行业第 35 ），同比增长 10% ；其中机动车险占比最高约为 63% ，农险、信用险和货物运输险保费收入增长较快，均接近 60% ，有望在未来为公司贡献更多的保费收入。

估值与投资建议