作者
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Jiawei @I
OSG
前言
dba 联合创始人 Jon Charbonneau 在去年年末发表了一篇名为《Etherum’s North Star》的文章，指出以太坊缺乏明确的「北极星」目标。Jon在早前的推文也指出，连以太坊内部也无法就其核心产品达成一致。
本轮周期以来，社区关于 ETH 价格表现不佳的讨论也不绝于耳。综合来说，ETH 价格不仅是市场情绪的反映，更是以太坊能否统一社区愿景、平衡去中心化与性能、巩固其作为智能合约平台龙头地位的关键因素。
受上述文章启发，本文将讨论笔者认为以太坊出现的一些问题。
ETH price - It does mean something
在本轮周期我们看到 ETH/BTC 汇率创多年新低，SOL/ETH 持续新高，成为以太坊被社区诟病的主要因素。
EF 的技术极客们对社区不满 ETH 价格的行为是反感的，认为他们是一帮短期投机份子。诚然，协议设计不应该以价格为导向，但过度回避价格讨论也是一种糟糕的表现。本节讨论 ETH 价格的重要性。
#ETH 价格直接关系到 EF 的 runway
从 EF 2024 年报告可知，截至 2024 年 10 月，EF 总资产约 9.702 亿美元，其中包含加密货币资产 7.887 亿美元（99.45% 为 ETH）；非加密资产 1.815 亿美元。
若保持每年 1.3 亿美元的 burn rate 且 ETH 价格稳定，当前财库可维持约 7.5 年。ETH 价格下跌将缩短实际 runway，反之则延长。
1.3 亿美元的 burn rate 是一个夸张的数字。此前，社区也批评 EF 人员冗余（约 200 人），仅 35% 为技术人员。Aave 创始人
Stani Kulechov
就提议将 burn rate 砍至 3000 万美元并裁员至 80 人。
#协议安全性
ETH 价格直接影响 PoS 共识下的攻击成本。当然实际攻击还需考虑地理分散的验证节点和 Slashing 机制，但价格仍作为其中的关键因素。
以太坊采用 PoS 机制后，ETH 价格直接影响质押者的收益。ETH 价格下跌，实际收益也会缩水，可能导致质押节点退出、网络安全性下降。目前 Lido 的 TVL 大约为 200 亿美金，相较去年 12 月高点的 400 亿美金下跌将近 50%。去年 SOL/ETH 交易对最高达到 3 倍多的涨幅，SOL 质押收益还是 ETH 的 2 倍左右，这在下个周期可能驱使很多质押者从以太坊转向 Solana。
#生态参与者的信心
无需多言，价格是生态参与者（开发者、用户、投资者等各类角色）用脚投票
的结果。在这个周期主流舆论普遍不看好以太坊的情况下，价格表现不佳可能
引发负反馈循环。
以太坊生态早期开发者、EIP-1559 共同作者 eric.eth 也发文表示：随着 Vitalik 淡出，EF 逐渐与社区脱节，不透明性加剧。面对 Solana 等对手的扩张和 EF「反对竞争」的态度，他收到大量早期以太坊开发者「为何坚持留在这个生态」的疑问。
ETH 的价格是一面镜子，应该得到 EF 的关注和重视。
去中心化是 spectrum，竞争也是
不同的人、在不同的立场下，对去中心化的理解必然不同。Solana 上 的 memecoin trader 并不需要一条能够抵御国家级别攻击的区块链，memecoin 的筹码分布、dev run、
老鼠仓
地址能够在链上看到，对他们来说就足够了。
同样，竞争和非竞争也是相对关系。笔者认为以太坊面临的竞争主要如下两点。
#作为价值存储资产
笔者在之前的以太坊质押报告中曾提到，ETH 作为各个协议 DAO 金库的储备资产，CeFi 和 DeFi 的抵押品，以及 NFT 交易、MEV 计价、代币交易对等分别作为记账单位和交换媒介，且价值在时空间上持续存在，应作为价值存储资产。
但这仅就以太坊生态内部而言。在广义上，跳出生态来看，ETH的价值存储属性仍然大幅弱于比特币。
例如，从定位上看，比特币自诞生起，人们就开始围绕「数字黄金」和「抗通胀的稀缺资产」来构建其叙事，比特币的核心功能被明确为价值存储，更容易被主流市场和大众所理解。
而以太坊作为智能合约平台，其价值来源包括 Gas、质押收益、在链上建设的生态应用等等。这种复杂性导致其价值存储属性被稀释，大众更倾向于将其视为「技术代币」「实用型代币」而非纯粹的价值储存工具。
从供应看，比特币总量固定为 2100 万枚，通过减半机制逐步降低通胀率至零。ETH 的供应量在实施 EIP-1559 和 PoS 后实际通胀率可能低于比特币。但近期因为网络活动低迷，已逐渐回到通胀，并且随网络波动而不断变化。
相对比特币而言，以太坊复杂的功能与机制需要更高的认知门槛。另外，机构投资者（如 MicroStrategy、特斯拉）公开持有比特币作为储备资产，也强化了其价值存储的 legitimacy。
因此，目前来看 ETH 的价值存储属性难以与比特币进行竞争。以太坊更核心的定位是智能合约平台。
#作为智能合约平台
作为智能合约平台的以太坊正在面临来自 Solana、Sui 等 Layer1 的激烈竞争。从数据面上看，尽管以太坊在稳定币发行和 TVL 上占据绝对优势，但日交易量、日均活跃地址数、交易笔数等关键数据上都显现出颓势。
从一年来的资金流动上看，Base、Solana、Sui 等协议捕获了大额流入，而以太坊则流出将近 80 亿美金。以太坊生态的交易多集中在 Base 和 Arbitrum 上，虽然这符合以 Rollup 为中心的路线图的预期，但 L1 的活动低迷多少会影响到市场对 ETH 的定价。
平台、开发者、应用和用户之间，基本上形成以上的反馈循环机制。好的平台吸引优质的开发者，开发者打造好的应用，应用吸引用户，用户促进平台的繁荣和生长。
由于以太坊和 Solana 的技术开发路线不同，开发者往往需要在两个平台中选其一。因此在“智能合约平台”层面，两者是一定处于竞争关系的。
solanaroadmap.com
网页中简洁到只有四个单词，被缩写为 IBRL。但目前的 Solana不仅限于高性能。除了技术上的 IBRL 之外，Solana 的文化和注意力捕获也有着差异化的竞争点。
