能图资本熊芬：我为什么投资黄金钱包？

我国黄金市场开放较晚，行业地位特殊，即使在“互联网颠覆一切”的大环境下，受到的冲击也相对较小。随着金价单边上涨趋势的结束，以及受宏观经济下滑等因素的影响，传统的生产、经营、销售和服务模式，已经难以适应新的，已被互联网改变的新消费群体，因此“互联网+黄金”的模式也逐渐开始受到大家的关注。2016年8月，黄金钱包获得软银中国、苏州市投资等机构pre-C轮投资，而平台累计管理黄金超过10吨，可以说是互联网金融领域的一匹黑马。在这样的背景下，我们非常有幸能够邀请黄金钱包的投资人，能图资本创始人熊芬为我们分享关于黄金钱包的投资逻辑，以下是主要内容分享。

/ 黄金珠宝行业好项目的两大特点 /

最早开始接触黄金珠宝行业是在复星集团，我被安排重点看这个产业。刚开始我还挺失望的，内心有些抗拒。因为之前习惯了高毛利、高增长的行业投资，而黄金珠宝和我们平常想象的差距太大了。

首先是行业规模，确实非常大。一个细分产品品类的零售市场都可以达到上百亿，而整个黄金珠宝产业有5000多亿市场！这个数字是惊人的。而且国内的零售渠道在过去的几十年发展过程中，已经如毛细血管一样遍布全国，知名品牌的零售渠道都已经上千。当我第一次到深圳水贝考察时，深深的感到，珠宝产业特别像2007年、2008年时的体育及休闲服饰产业，而那正是我们投资安踏【2020.HK】、匹克体育【1968.HK】的时点。也就是说，这个产业未来几年势必会进入低谷期。

其次，是行业的从业人员。传统从业人员对互联网的冲击认识还不够，创新型人才非常缺乏。这是行业的发展历史造成的。一代珠宝人现在仍老当益壮，而二代从业的不多。既有互联网思维，又懂珠宝的非常少。加之黄金珠宝产业的产品属性和特点，其互联网化需要较长时间，而且走弯路是很难避免的。在这样的背景下，找到合适的投资项目比其他行业要难很多。

再次，具有品牌溢价能力的珠宝企业以及原材料上游供应其实都在国外，即国内“两头不靠”，但消费市场和制造都在国内。加之产品的贵重属性、非标化，导致库存周转极慢，资金沉淀极大，设计、生产、批发、零售等环节，消费端和供给端信息匹配严重失衡。

很多人都会问，这个行业还有没有机会？我的答案是肯定的。

我认为，有两大机会：

• 一是行业兼并整合，比如排名前十位的珠宝公司占有市场总份额不到30%。在当前行业发展问题凸显的情况下，大鱼吃小鱼的机会概率大很多。

• 二是，粗放式发展近30年后，互联网化、个性化、去库存、提高周转、数字化运营、产业链金融等等，都是这个行业在发展遇到困境时孕育的新机遇。所以，能图资本在珠宝行业的投资策略也是一方面投资创新型企业，如投资的黄金钱包、爱度钻石等，另一方面帮助一些大型企业做行业内的兼并收购及转型。

在分析了黄金珠宝产业的这些问题后，要找到有投资价值的项目，基本上方向不会有偏差。根据多年的经验，总结下这个产业的优质项目，我认为有以下两大特点：

• 第一，创业者一定是有产业背景的。按我的标准，必须是5年以上的黄金珠宝产业的实战经验，最好是跨界人才，即有珠宝+互联网基因。

• 第二，解决黄金珠宝产业实实在在的痛点。没有第一点，第二点往往会隔靴搔痒，或者你投资后无数次的试错，在试错中贻误战机。

/ 发掘黄金钱包团队 /

黄金钱包这个项目的发现非常有意思。当时我在研究了产业后，是先制定了这个行业的战略及策略。选择项目时，决定先从标准化比较好的黄金和钻石两个品类入手，并解决行业迫在眉睫的问题。

在黄金这个品类上，其实机会并不多，但是大部分人可能忽视了一个问题，即二手黄金的回收，以及它的金融产品属性。因此，我们希望找到一个能解决产业资金短缺，又能解决黄金二手变现，以及年轻人简单便捷的黄金理财通道。2014年年中，我们一线走访了大量企业和有些创新模式的公司，但没什么收获。因为当时黄金钱包的产品还没上线。

耐心等到2014年12月，我们观察到黄金钱包的产品上线了，立马通过400服务电话找到他们的创始人杨㟀罡。周末飞到北京去见团队，一间不到80平米的房间，3-4个人，但是创始团队的背景和经历深深吸引了我。

创始人杨㟀罡是85年的，但比同龄人都要成熟。他以浙江籍考生考上北京大学光华管理学院，毕业后曾在香港Morgan Stanley及东方花旗证券任职，也是在投行期间，他接触到大宗商品交易，并开始对黄金这个品类产生兴趣。2012年，杨㟀罡有了自己创业的念头，他选择的赛道就是相对传统的黄金珠宝行业，并且相信这个没有被互联网洗礼的行业，大有可为。辞职后，杨㟀罡没有马上开始创业项目，而是去珠宝黄金行业里摸爬滚打了两年多，这份耐心对于很多年轻人是很难得的。从加工到批发，再到零售，在这两年中，他把上下游摸了个透，在这个过程中，他深刻体会到产业所存在的问题。

除了创始人，黄金钱包的业务模式也很好。他们提出做黄金一站式服务平台，囊括买卖存取，即为年轻一代提供黄金便捷交易业务（买卖）；二手黄金的交易、变现及理财（存取）；黄金珠宝企业的产业链金融服务（融金），基本上和我们期望的黄金消费、黄金理财、黄金供应链上等主要痛点的解决方向不谋而合。但当时由于阶段太早，产业上市公司失去了投资机会。但我们始终欣赏杨㟀罡这个团队，力所能及地帮助他们，包括资源对接、模式打磨。2015年9月能图资本创办4个月时，黄金钱包B轮融资，我便毫不犹豫投资黄金钱包。

黄金钱包开创了黄金+互联网的一个全新时代，如前所述，解决了很多行业痛点。

黄金钱包拥有一个线上黄金投资平台，用户可以按实时价格购买黄金，门槛低到1毫克起买，达到一定量后可以提取黄金实物，黄金存于平台还可享受黄金生息。该平台巧妙地利用了黄金的金融属性，降低了年轻人买黄金的门槛，满足了年轻用户的黄金理财需求。

线下存金业务，满足二手黄金多年囤积无法变现的需求。利用黄金本身可熔特点、行业惯用的借金习惯，开展产业链金融，将闲置的黄金出租给中小用金企业，赚取租金收益。

刚刚开始，传统业态持否定态度的人非常多，因为它对传统业态还是有一些冲击的。但很快，黄金钱包被传统业态所默认、模仿。尤其是上市公司黄金珠宝企业，模仿黄金钱包的非常多。

而黄金钱包自开始运营到现在，近2年，几乎没有让我失望过。现在交出的业绩也非常漂亮，截止到2016年8月底，累计管理黄金资产9.7吨，用户超过80万人。而国内的黄金资产有多少呢？从存量上来看，据中国黄金协会的数据，民间黄金存量超过6000吨，是缺少流动性的万亿级市场；从增量上来看，2014年上海黄金交易所交割量是2102.28吨，2015年达2620吨，从交易量上来看，2014年同比增长59.17%，2015年同比增长89.58%，市场快速增长。黄金钱包的未来前景很有想象空间。收入来源早期可以有交易手续费、实物黄金工费、存金手续费、黄金借贷利差，中期可以从黄金投资管理、珠宝商业导流/广告收费，远期可以收取支付手续费。

/ 布局“她经济”/

除了黄金钱包，我们所投资的爱度科技已经登陆新三板。我们投资它的时候，公司是C2M，主推珠宝定制。但我们对企业做完深入调研后，发现公司创始团队在B端资源非常丰富，我们同时与企业共同设计了钻石B2B交易，即刚刚上线的“珠鼻子”平台。珠鼻子平台是针对全国珠宝终端“订购碎片化”的趋势，以钻石采购为切入点，建立珠宝供应链服务平台。平台聚分散订单为“集中采购、规模定制”，以“标准化，数据化”协同服务的方式，解决多地域、碎片化订购导致“效率低，成本高”的痛点。我们希望珠鼻子通过规模效益及交易数据累积，轻资产方式持续优化协同服务能力，以奠定珠宝供应链服务平台领先者的地位。

作为消费领域的细分产业，化妆品时尚消费行业是能图资本的第二个重点布局领域。在这个领域，能图资本的投资团队拥有20多年的产业经验，在品牌、渠道等方面拥有诸多的优势。此外，女性时尚消费服务的其他领域，如体育娱乐方面我们也在布局，如今年上半年投资的南京门派、CCE Group，业绩实现翻倍增长，也是我们的明星项目。