在无情的股市里深情地一起活下去

上周四，在视频号上观看国泰基金量化团队出场的“国泰·深夜食堂”视频栏目，听团队负责人，也是我多年老友梁杏回顾国泰ETF业务的发展历程。

本来，那天录制说好要去捧场，怎奈甲流高烧 39.6 度，只能补看成品版。

作为指数基金拥趸，我与国泰基金梁杏的缘分可以追溯到2014年，那时还是分级基金的时代，随后伴随分级基金的谢幕，见证了这支团队发力 ETF，以及随后指数增强、主动量化等领域一步又一步的探索。

十多年过去，当年的“小而美”，已经成长为行业的传奇。在这期特别的深夜食堂里，梁杏对国泰ETF的回顾和展望，有些是我熟知的，有些则是我未曾关注的，这两个多小时视频让我看到了一个专业团队的坚守与创新。这里，与诸位做一个分享。

从“小而美”到行业先锋

2015 年，分级基金谢幕，各家基金公司的分级基金团队，都开始转战 ETF。在 A股基金领域，ETF 的诞生远比分级基金来得早，但始终不温不火，再加上几只宽基的先发优势，当时的国泰基金，在 ETF 领域并无优势。

也正因此，才让之后国泰基金 ETF 业务的崛起，显得更具传奇——从最早的分级基金到行业主题ETF的转型，国泰选择了一条差异化的发展道路。

正如梁杏在节目中所说：“那时候市场上大多是宽基指数产品，我们选择做行业主题是因为看到了市场的蓝海机会。虽然美国市场的经验显示行业主题ETF并不主流，但我们认为中国市场有其独特性。”这种前瞻性的判断，凸显了团队对市场的深刻理解。

在行业主题ETF领域，国泰的布局可谓独具匠心。从最早的证券ETF、军工ETF，到后来的芯片ETF等科技主题产品，每一次布局都紧扣市场脉搏。这种深耕细作的专业精神，为国泰在ETF领域积累了先发优势。

关于国泰基金在行业 ETF 的布局上，我很多次都用“烧冷灶”来形容它的慧眼。比如2020 年发行煤炭 ETF和钢铁 ETF，完美踩中了 2021 年之后的行情，尤其是煤炭 ETF 自 2021 年至 2024 年连续四年实现正回报，完美体现了一只 ETF 的产品力——更重要的是，迄今煤炭和钢铁还是 ETF 市场独一无二的产品，没有竞品，可见国泰在这块布局带来的优势。

如今回看，国泰ETF的成长史就是一部专业能力不断提升的历程。从产品设计到投资管理，从风险控制到投资者服务，都体现出团队对专业的坚持。正是这种专业精神，让国泰在竞争激烈的ETF市场中保持了自己的特色，并获得了市场的认可。

团队作战的力量

谈及国泰基金 ETF 的“传奇”，组织机制上的强大战斗力，始终是同业羡慕的一点。

从梁杏在节目中的介绍可以看出，国泰的量化投资团队有着独特的组织架构。“我们部门的职能可能比其他基金公司的量化部要更完整一些，”梁杏说道，“从投资管理、产品研究到销售支持，我们形成了一个职能完整的闭环。”

从初创时不到 10 个人到如今将近 30 个人，这种完整的职能布局带来了显著的协同效应。正如团队在中证A500ETF项目中展现的那样，从产品立项到上市发行，各个环节都实现了高效联动。值得一提的是，团队将券商销售职能纳入部门，这一创新举措让ETF业务的推进更加顺畅。

“我们的决策链条比较短，反应速度会非常快，”梁杏强调道。这种扁平化的组织结构确实为团队带来了显著优势，尤其在快速变化的市场环境中更显珍贵。

在产品运作层面，国泰量化团队展现出极致的精细化管理能力。从ETF申购赎回清单(PCF)的制定到做市商服务的管理，每个环节都力求完美。

基金经理黄岳在节目中分享：“我们会仔细管理每日的申赎清单，尽量减小现金差额的波动，为投资者创造更好的交易体验。”这种对细节的重视，体现在对跟踪误差的严格控制上，也体现在对投资者交易成本的深度关注上。

在做市服务方面，团队建立了完善的生态体系。“流动性是ETF产品的生命线，”负责中证A500ETF做市业务的胡译丹表示，“我们通过与多家做市商合作，确保产品具有充足的流动性支持。”这种多元化的生态打造，为投资者提供了便利的交易环境。

尤其值得一提的是，团队在业务协同上展现出极强的执行力。从产品端到客户端，从投资管理到市场营销，各个团队密切配合，形成合力。正如一位团队成员所说：“每个项目的成功都是整个团队共同努力的结果。”

这种协同作战的能力，在中证A500ETF的发行中得到了充分展现。从确定产品定位到筹备上市，从渠道拓展到投资者服务，团队展现出色的统筹能力和执行效率。首日超30亿的成交量、迅速突破百亿的规模，都印证了团队协作的威力。

通过打造高效的团队协同机制，建立精细的管理体系，国泰在ETF领域逐步形成了自己的核心竞争力。这种内外兼修的实力，为国泰在激烈的市场竞争中赢得了一席之地。

做投资者身边的朋友

在深夜食堂的交谈中，梁杏多次提到“陪伴”二字。这不是一个简单的营销概念，而是国泰量化团队深植于心的服务理念。

早在2014年我认识梁杏时，她就创办了“ETF和分级圈”(后更名为“ETF和LOF圈”)公众号，通过每日更新用专业知识陪伴投资者成长。

“我们是一个管杀管埋的团队，”梁杏说道。在市场行情好时，团队会理性分析机会；当市场出现风险时，他们也会及时提示风险。比如2020年芯片ETF涨幅过快时，团队连续发文提示风险；2023年游戏ETF大涨时，也持续做出风险提示。这种不为短期利益所动的专业态度，赢得了投资者的信任。

迄今，你在“ETF和LOF圈”搜索“风险”两字，还能看到历史上的这几次风险提示：

值得一提的是，团队非常注重将专业的量化策略转化为投资者易懂的语言。正如负责宣传的罗莎所说：“我们要说人话，用投资者听得懂的方式表达专业观点。”

在中证A500ETF的运作中，团队开发了多个投资策略，包括网格交易、定投方案等，并通过简单直观的方式向投资者传递。研究员韩飞扬介绍道：“我们会根据不同投资者的需求，设计相应的策略方案，帮助他们更好地使用产品。”

在国泰团队看来，ETF业务的持续发展需要投资者、渠道和管理人三方共赢。“只有投资者在里面能够长期受益，这件事情才能够长期走下去，”梁杏强调，“如果投资者总是在里面亏钱，他玩不了几次就退出市场了，我们的衣食父母都没有了。”

这种三赢理念体现在团队的日常工作中。在产品设计时，考虑投资者的实际需求；在渠道合作时，注重长期共赢；在团队建设时，强调专业能力的提升。

通过建立长期共赢的生态体系，国泰ETF实现了规模的稳健增长。更重要的是，这种以人为本的服务理念，让ETF投资变得更有温度。在资管行业竞争日益激烈的今天，这种服务的温度或许比规模更有价值。

把握宽基的成长力量

在很长一段时间里，国泰基金的 ETF 业务，以行业 ETF 闻名。但也是这种“偏科”，让其在 2024 年的很长一段时间内，处于一种焦灼的状况，毕竟主力资金都在增持以沪深300 为代表的大宽基 ETF。

“当时我们的非货ETF规模从第四名滑落到第七名，这让我们产生了极大的焦虑，”梁杏在节目中坦言，“所以当中证A500ETF这个机会出现时，对国泰来说是一定要好好把握的项目。”

事实上，国泰基金的 ETF 团队成功了，再次缔造了一段业界传奇。目前，国泰的中证 A500ETF 以将近 300 亿元的规模，在一众同类基金中排名第一，且相较第二第三名有相当的规模优势。

为什么长于行业 ETF 的国泰基金在宽基领域不鸣则已一鸣惊人？

梁杏也回顾了整个过程，国泰团队的 ETF团队在此项目上展现出色的专业实力和执行力。从争取到理想的产品简称(中证A500ETF)和代码(159338)，到设计每月评估分红条款，再到首日超30亿的成交量，每个细节都彰显着团队的专业能力。

那么，为什么在中证 A500 上重兵布局？除了国泰基金 ETF 本身的需求外，也是对这一指数的信心。

中证A500ETF的核心优势首先体现在指数本身的价值上。相比沪深300，中证A500指数在编制方法上有明显提升，尤其是在行业龙头筛选方面更具前瞻性。正如梁杏分析的那样：“沪深300是价值中的价值，这个中证A500它就是价值中的成长，它有下沉到中证三级行业，我们在拜访客户的过程中，其实也有很多客户他们有提到，他们可能以后会把中证A500这个指数作为他们产品的业绩比较基准”

在产品运作层面，国泰团队的优势得到充分发挥。从流动性维护到策略服务，团队为不同类型的投资者提供全方位支持。负责中证A500做市业务的胡译丹：“我们通过多元化的做市服务，确保投资者能够以合理的价格、较低的成本进行交易。”

展望未来，中证A500ETF有望成为投资者的核心配置选择。一方面，它能较好地反映中国经济的成长性；另一方面，其80%成分股与沪深300重合，又有20%左右差异化持仓，既保证了稳定性，又提供了成长空间。

国泰的量化投研团队为中证 A500开发了多种配置策略，帮助投资者更好地运用产品。从定投、网格到资产配置，不同风险偏好的投资者都能找到适合自己的方案。

这个产品的成功不仅标志着国泰在宽基ETF领域实现突破，更展现了团队在产品养成上的专业能力。从产品端到客户端的全方位服务，让中证A500ETF成为真正的“战略级”配置工具。

投资如深夜食堂，既需要滋养，也需要温度。

看完国泰量化团队的“深夜食堂”节目，除了老朋友梁杏之外，更看到是一支专业团队的成长历程，更感受到他们对投资者的深情守护。

从早期的行业ETF探索到如今的宽基产品突破，国泰用近十年时间在ETF领域深耕细作。他们以专业赢得市场认可，用创新开拓发展空间，以温度构建投资生态。正如梁杏所说：“我们希望各方都能在里面长期受益，想各种办法能够在无情的股市里深情地一起活下去。”

展望未来，中国资本市场的机遇与挑战并存，而以 ETF 为代表的量化工具，也有望像它的美国同样那样发挥着越来越重要的作用。

我相信，像国泰基金这样专注于为投资者创造价值的ETF团队，必将在市场发展中发挥更大作用。正如深夜食堂里的温暖灯光，照亮夜行人的前路，也温暖着每个投资者的心。