专栏名称: 张忆东策略世界

张忆东从事A股港股及大类资产配置研究逾15载，连续多年获策略研究第一名，是新财富、水晶球、金牛奖、第一财经、IAMAC奖的“全满贯”第一，三次获“新财富”策略第一。该公众号是其团队研究大类资产配置、A股港股美股及其他市场的成果

【兴证张忆东团队】三大指数创新高——A股港股市场数据周报

张忆东策略世界 · 公众号 · · 2021-01-03 23:50

正文

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投资要点

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1 、 A 股市场综述 （注：本周A股指的是20201228-20201231）

股指表现： 本周A股重要股指均上涨，创业板指（涨4.4%）、上证50（涨3.6%）和沪深300（涨3.4%）领涨，深证成指涨3.2%、科创50涨3.2%、上证综指涨2.3%、中小板指涨2.2%。 上证综指收报3473.07点，创2018年2月以来的新高；深证成指收报14470.68点、创业板指收报2966.26点，创2015年7月以来的新高。 行业上，食品饮料、计算机和国防军工领涨，煤炭、电力及公用事业和钢铁领跌。

估值水平： 行业估值从PB角度来看，轻工制造（29%）、通信（27%）、综合（25%）、纺织服装（20%）、传媒（18%）、采掘（10%）、商业贸易（7%）、公用事业（7%）、银行（6%）、房地产（不到1%水平）、建筑装饰（不到1%水平）行业市净率处于相对较低分位数水平（括号内为其分位数数值）。

资金流动 ： 本周陆股通净流入135.8亿元人民币 。北向资金本周主要流入计算机、食品饮料和银行，流出非银行金融、有色金属和医药。本周A股IPO募资总额为88.8亿元；A股定增募资161.0亿元。本周重要股东净减持约176.0亿元，其中增持约31.7亿元，减持约207.7亿元。

投资者情绪 ：1）A股日均换手率从上周的1.32%下降至1.31%，高于近五年以来的中位数水平；2）截至12月31日，涨停家数/跌停家数比(10日移动平均)为2.6，处于2013年以来的34%分位数水平。

本周央行通过公开市场操作净投放950亿元人民币。货币市场利率： 截至12月31日，7天银行间质押式回购加权利率上升13bp至2.59%；SHIBOR隔夜利率上升30.0bp至1.09%，3个月利率下降1.0bp至2.76%。

人民币汇率： 本周离岸人民币兑美元汇率上升0.13%，截至12月31日，美元兑人民币汇率为6.5272。

2 、 港股市场综述 （注：本周指的是20201228-20201231）

股指表现： 本周，港股重要指数均上涨。恒生中型股（涨4.5%）、恒生科技（涨3.5%）和恒生小型股（涨3.4%）领涨，恒生综指涨3.2%，恒指涨3.2%，恒生大型股上涨3.0%，恒生国指涨3.0%。行业上，恒生原材料业、非必需性消费业和工业领涨，仅电讯业和能源业下跌。

估值水平： 截至12月31日，恒指预测PE为14.6倍，处于2005年7月以来的3/4分位数附近；恒生国指预测PE为10.7倍，处于2005年7月以来的中位数和3/4分位数之间。恒生指数PE（TTM）为15.5倍，恒生国指PE（TTM）为10.7倍。

资金流动：本周 港股通资金净流入229亿人民币 ，南向资金主要流向计算机、餐饮旅游和电子元器件，流出有色金属、银行和医药。据彭博口径，本周主要投资于香港的股票型ETF中，资产总值前十大ETF净流出资金1.1亿美元。截至12月31日，AH溢价指数为 139.8，低于上周的142.8，高于2005年以来的3/4分位数，处于近四年以来的高位水平。

投资者情绪 ：恒生波指为19.3，高于上周五的18.2，处于2012年以来的60%分位数水平；主板周平均卖空成交比为11.9%，高于上周的10.7%。

货币市场利率： 截至12月31日，相较于上周五，本周HIBOR隔夜利率上升0.3bp至0.04%，7天利率上升2.3bp至0.09%，1个月利率下降7.0bp至0.18%。

汇率市场： 截至12月31日，美元兑港元汇率为7.7529。

彭博巴克莱中资美元债各等级回报指数： 彭博巴克莱中资美元债回报指数涨0.12%至208.5；投资级指数涨0.12%至186.6；高收益指数涨0.12%至262.0。

风险提示：全球经济增速下行；中、美货币政策宽松不达预期；大国博弈风险

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报告正文

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一、A股、港股市场监测

1 、A股 市场监测（注：本周指的是20201228-20201231）

1.1 、 A股市场表现概览

股指表现： 本周A股重要股指均上涨，创业板指（涨4.4%）、上证50（涨3.6%）和沪深300（涨3.4%）领涨，深证成指涨3.2%、科创50涨3.2%、上证综指涨2.3%、中小板指涨2.2%。行业上，食品饮料（涨6.8%）、计算机（涨6.2%）和国防军工（涨5.5%）领涨，煤炭（跌2.4%）、电力及公用事业（跌1.2%）和钢铁（跌1.2%）领跌。

风格上，绩优股指数（涨4.7%）、高市盈率指数（涨4.6%）和高价股指数（涨4.0%）领涨。主题上，涨幅前三的分别为黄酒指数（涨13.6%）、打板指数（涨7.7%）和糖产业指数（涨7.1%）。

1.2、A 股估值与股权风险溢价

截至12月31日，沪深300、创业板、中小板、上证50预测PE（彭博一致预期）分别为18.3倍、54.4倍、30.2倍、16.0倍，处于2011年以来的99.2%、95.1%、91%、100%分位数水平。

截至12月31日，沪深300、创业板、中小板、上证50PE-TTM分别为16.1倍、64.4倍、34.8倍、14.2倍，处于2011年以来的 98%、86%、80%、100%分位数水平。当前沪深300、创业板、中小板、上证50的PB分别为1.8倍、8.3倍、4.7倍、1.5倍, 处于2011年以来的 80%、93%、87%、76%分位数水平。

截至12月31日，股权风险溢价为3.1%，低于上周的3.2%，低于2012年以来的一倍标准差下线。（注：股权风险溢价=沪深300指数市盈率倒数-10年期国债收益率）

截至12月31日，沪深300股息率-十年期国债收益率为-1.22%，处于2015年以来的31%分位数水平。上证综指PE-TTM倒数为6.21%，低于2倍10年期国债收益率6.29% 。

截至12月31日，行业估值从市盈率 TTM的角度，特征如下（以下涉及分位数时，其历史区间为2011年第一个交易日至今）：

休闲服务（100%）、家用电器（100%）、食品饮料（100%）、汽车（99%）、交通运输（90%）、电气设备（89%）、医药生物（87%）、计算机（82%）、纺织服装（81%）、银行（79%）行业市盈率TTM处于相对较高分位数水平。
有色金属（63%）、国防军工（62%）、化工（62%）、非银金融（61%）、电子（56%）、商业贸易（56%）、机械设备（50%）行业市盈率TTM 处于相对居中分位数水平。
综合（40%）、采掘（39%）、传媒（29%）、钢铁（26%）、通信（24%）、轻工制造（23%）、建筑材料（23%）、公用事业（18%）、房地产（2%）、农林牧渔（2%）、建筑装饰（1%）行业市盈率TTM处于相对较低分位数水平（括号内为其分位数数值）。

行业估值从市净率的角度，特征如下（以下涉及分位数时，其历史区间为2011年第一个交易日至今）：

食品饮料（100%）、休闲服务（100%）、家用电器（98%）、电气设备（90%）、电子（87%）、医药生物（83%）、国防军工（73%）、汽车（61%）、非银金融（60%）、机械设备（59%）、化工（59%）行业处于横向相对较高水平。
农林牧渔（53%）、建筑材料（50%）、计算机（49%）、交通运输（46%）、有色金属（39%）、钢铁（35%）行业市净率处于横向相对居中水平。
轻工制造（29%）、通信（27%）、综合（25%）、纺织服装（20%）、传媒（18%）、采掘（10%）、商业贸易（7%）、公用事业（7%）、银行（6%）、房地产（不到1%水平）、建筑装饰（不到1%水平）行业市净率处于相对较低分位数水平（括号内为其分位数数值）。

1.3、资金流动

陆股通资金净流入：本周陆股通净流入 135. 8 亿元人民币 ；自开通以来，陆股通累计买入成交净额12024亿人民币。北向资金本周主要流入计算机、食品饮料和银行，流出非银行金融、有色金属和医药。

本周，北向资金前十大净买入个股为东方财富、贵州茅台、宁德时代、比亚迪、隆基股份、科大讯飞、招商银行、格林美、伊利股份、TCL科技；净卖出个股为海康威视、中国中免、恒瑞医药、洛阳钼业、美的集团、中国太保、上汽集团、中远海控、泸州老窖。

本周A股 IPO募资总额为88.8亿元；A股定增募资161.0亿元。本周重要股东净减持约176.0亿元，其中增持约31.7亿元，减持约207.7亿元。限售股解禁市值约1337亿元，下周解禁约358.9亿元。

1.4、A股投资者情绪监测

（注，以下“A股”指的是中证流通指数成分股）

换手率： A股日均换手率从上周的1.32%下降至1.31%，高于近五年以来的中位数水平；截至12月31日，涨停家数/跌停家数比(10日移动平均)为2.6，处于2013年以来的34%分位数水平。
股指期货 ：本周沪深300股指期货基差率均值为0.11%。截至12月31日，沪深300股指期货基差率为0.30%。

1.5、中国内地市场流动性和债市数据跟踪

本周央行通过公开市场操作净投放950亿元人民币： 本周央行通过公开市场操作投放1750亿元人民币，回笼800亿元人民币。

货币市场利率 ：截至12月31日，相较于上周五，SHIBOR隔夜利率上升30.0bp至1.09%，7天利率上升23.0bp至2.38%；SHIBOR1个月利率与上周持平为2.70%，3个月利率下降1.0bp至2.76%。截至12月31日，7天银行间同业拆借加权利率下降22bp至2.55%，7天银行间质押式回购加权利率上升13bp至2.59%；3个月同业存单利率下降22.1bp至3.08%，6个月同业存单利率上升14.1bp至3.37%。

人民币汇率： 本周离岸人民币兑美元汇率上升0.13%，截至12月31日，美元兑离岸人民币汇率为6.5028，美元兑人民币汇率为6.5272。

债券市场 ：截至12月31日，相较于上周五，3个月、6个月、1年期国债到期收益率分别下降19.2bp、13.8bp、13.6bp至2.28%、2.43%和2.47%。期限、等级、信用利差无明显变动。

期限利差：10年-2年中债国债利差为0.42%，较上周下降0.1bp；

等级利差：5年期AA级与AAA级企业债利差为0.85%，较上周上升6.0bp；

信用利差：5年期AA级企业债与国债利差为1.65%，较上周上升3.3bp；5年地方政府债（AAA-）-国债到期收益率为0.40%，较上周上升2.7bp。

2 、港股 市场监测（注：本周指的是20201228-20201231）

2.1、港 股市场表现概览

股指表现： 本周，港股重要指数均上涨。恒生中型股（涨4.5%）、恒生科技（涨3.5%）和恒生小型股（涨3.4%）领涨，恒生综合指数上涨3.2%，恒生指数上涨3.2%，恒生大型股上涨3.0%，恒生国企指数上涨3.0%。行业上，恒生原材料业（涨4.6%）、非必需性消费业（涨4.5%）和工业（涨4.1%）领涨，仅电讯业（跌0.7%）和能源业（跌0.4%）下跌。

2.2 、 港股盈利趋势与估值

估值水平和盈利增速：

截至12月31日，恒指预测PE（彭博一致预期）为14.6倍，处于2005年7月以来的3/4分位数附近；恒生国指预测PE为10.7倍，处于2005年7月以来的中位数和3/4分位数之间。
恒生指数当前PE（TTM）为15.5倍，高于2002年以来的3/4分位数水平；恒生国指PE（TTM）为 10.7倍，处于2002年以来的中位数和3/4分位数之间。
恒生指数和恒生国指当前市净率水平均为1.2倍，二者处于2002年以来的1/4分位数附近。
截至12月31日，恒生指数2021年EPS预测增速为18.5%。

截至12月31日，从PE（TTM）的角度，行业估值分位数特征如下：

地产建筑业（80%）、原材料业（72%）、资讯科技业（68%）、能源业（59%）、金融业（52%）、工业（52%）、综合业（48%）、公用事业（39%）、电讯业（最低值水平）（注：行业括号内百分比数值为2011年以来行业当前最新市盈率所在分位数）；
恒生医疗保健业（169.5倍）、恒生必需性消费业（36.8倍）、恒生非必需性消费业（165.3倍）。

当前恒生指数的股息率为2.90%，低于上周的3.00%，低于2006年9月以来的1/4分位数水平。

2.3、 资 金流动

港股通资金净流入： 本周港股通资金净流入229亿人民币，自开通以来累计买入成交净额达15030亿人民币。从十大活跃成交股的数据来看，南向资金主要流入计算机、餐饮旅游和电子元器件，流出有色金属、银行和医药。

南向资金周度净买入前十大个股为腾讯控股、美团-W、中芯国际、中国海洋石油、中国移动、吉利汽车、中国中车、海尔智家、金山软件、华虹半导体；净卖出前十大个股为赣锋锂业、建设银行、小米集团-W、平安好医生、阅文集团、保利协鑫能源、阿里健康、舜宇光学科技、比亚迪股份、长城汽车。

本周港股通成交占主板成交金额的比重为13.0%，高于上周的11.4%。截至12月31日，AH溢价指数为139.8，低于上周的142.8，高于2005年以来的3/4分位数，处于近四年以来的高位水平。

根据彭博口径统计，本周主要投资于香港的股票型ETF基金中，基金资产总值前十大ETF净流出资金1.1亿美元。

截至12月31日，本周恒指两倍反向ETF净流入资金1.06亿港元。

(注：FI二南方恒指基金，即恒指两倍反向ETF，提供恒生指数单日表现的相反的2倍回报，例如恒指一日跌1％，该两倍反向ETF便实现2％的升幅，反之亦然。)

2.4 、 港股投资者情绪

投资者情绪 ：截至12月31日，恒生波指为19.3，高于上周五的19.2，处于2012年以来的60%分位数水平；主板周平均卖空成交比为11.9%，高于上周的10 .7%。

2.5 、中国 香港市场利率汇率跟踪

货币市场利率 ：截至12月31日，相较于上周五，本周HIBOR隔夜利率上升0.3bp至0.04%，7天利率上升2.3bp至0.09%，1个月利率下降7.0bp至0.18%。

汇率市场 ：截至12月31日，美元兑港元汇率为7.7529；USD CNH即期汇率为6.5030。 USDCNH 一年期风险逆转指数为3.10，低于上周五3.12，处于2011年以来的46%分位数水平。

2.6、 中资美元债数据跟踪

截至12月31日，相较于上周五，

彭博巴克莱中资美元债回报指数 涨0.12%至208.5；投资级回报指数涨0.12%至186.6；高收益回报指数涨0.12%至 262.0。
MarkitiBoxx 非金融企业中资美元债回报指数 涨0.02%至221.9；投资级回报指数涨0.01%至217.2；高收益回报指数涨0.05%至236.4。
MarkitiBoxx 金融企业中资美元债回报指数 涨0.09%至314.1；投资级回报指数涨0.07%至232.7；高收益回报指数涨0.13%至393.4。
MarkitiBoxx 房地产企业中资美元债回报指数 涨0.13%至360.5；投资级回报指数涨0.08%至246.3；高收益回报指数涨0.14%至400.3。