耐威科技：成长中的航电先锋、MEMS代工龙头

耐威科技以惯性导航设备为基础，纵向扩展激光陀螺仪、MEMS代工，横向开拓航空电子产品系列，一体化布局已初步形成，未来成长空间巨大。

成长中的航电先锋。耐威科技是国内优秀的军用激光惯导系统、光纤惯导系统、MEMS惯导系统供应商。以此为基础，在2016年收购航天新世纪40.12%股权纵向切入激光陀螺仪领域。围绕惯性导航系统，公司正在致力于培育一体化航空电子产品系列：设立控股子公司西安耐威、成都耐威、青州耐威等，开拓航空综合显示系统、航空信息备份系统等产品序列；完成对镭航世纪的控股收购,增加航空高速信息、航空数据采集记录业务。公司通过横向拓展产品线,提升单机产品价值，形成客户的协同效应。

MEMS代工龙头，国家级基金入股。2016年7月，耐威科技完成对全球领先的MEMS芯片制造商瑞典Silex的控股收购，原股东承诺2015-2017净利润2525万元、2878万元及4290万元。Silex在2016年实际实现净利润2198万元，主要是因为计提了较大金额的员工激励费用，剔除该影响，2016年Silex净利润远超承诺净利润金额。我们判断，随着Silex产能利用率的提升，将出现收入和毛利率双双提升的局面，3年累计净利润有望较大幅度超越承诺金额。

除了在瑞典的MEMS工艺开发及晶圆制造产线，耐威科技正在北京建设8寸的MEMS产线，预计一期产能1万片，后续逐步提升至3万片。目前MEMS行业仍然以IDM(垂直一体化)模式为主，但是随着行业规模的扩大，尤其是物联玩行业的爆发，将催化MEMS行业像IC行业走向Fabless模式(设计和制造分离)，因此MEMS纯代工厂商面临较大的发展机遇。

正因为此，北京集成电路投资中心借收购Silex之机入股耐威科技9.3%股份，同时国家集成电路基金承诺将对北京8寸产线实施主体纳微矽磊增资6亿元。在耐威科技正在推进的非公开增发中，国家集成电路基金计划认购不超过14亿元。国家级基金的入股，充分彰显了耐威科技在MEMS领域的稀缺性和战略性意义。

合伙人制度，向子公司注入自我成长的动力。耐威科技致力于成为航电领域的领导厂商，而航电产品品类较多，产品之间技术差异较大，必定需要良好的激励机制才能保证各产品线百花齐放。为了充分激发各子公司核心骨干的积极性，耐威科技普遍采取合伙人的机制，比如西安耐威、成都耐威、镭航世纪、耐威思迈、飞纳经纬等，均将部分少数股份留给核心骨干，激发骨干的创业心态。我们认为，良好的激励机制是吸引并稳定优秀人才的关键手段,这将保证耐威科技在航电领域快速的产品开发能力和市场开拓能力，为航电先锋的战略保驾护航。