【华创有色钢铁任志强团队】团队成员：任志强13482261143;王保庆13810855641;华强强18810250644
本周基本金属价格回调，铜、铝、锡、镍等回调幅度较大。小金属方面，钴、锂产品价格延续下跌寻底趋势，钨、镁、硅产品价格小幅上涨。周五晚间，虽美国1月新屋开工数据好于预期，但2月非农就业人数仅增加2万人，远低于预测值18万人，导致金价暴涨，最高突破1,300美元/盎司，最终涨12.82至1,298.18美元/盎司，涨幅为1%。
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、黄金：非农大幅低于预期致金价暴涨、继续推荐
本周一至周四，美元指数持续走强，伦敦金延续弱势震荡，一度跌至1,280.5美元/盎司，创2月以来新低。我们认为2月以来金价波动的核心为美联储暂停缩表或加息的预期，随着1月fomc会议纪要发布，利好兑现，且略低于预期。周五，虽美国1月新屋开工数据好于预期，但2月非农就业人数仅增加2万人，远低于预测值18万人，导致金价暴涨，最高突破1,300美元/盎司，最终涨12.82至1,298.18美元/盎司，涨幅为1%。中短期，美联储暂停缩表或加息的进程和避险仍主导金价，前者的核心为美国核心通胀数据和就业数据，后者则主要为全球经济和资本市场变化。目前，美国经济虽整体较好，但部分数据已经开始低于预期，美股也存在较大压力，金价有望突破2016年高点。
投资策略
基于中短期金价仍将强势、一季度金价较高个股业绩环比增长和A股回调压力增大等，继续推荐黄金行业龙头
山东黄金（600547.SH）
、低估值的
银泰资源（000975.SZ）
，关注弹性大的
湖南黄金（002155.SZ）
；港股关注最优成长标的
招金矿业（1818.HK）
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2
、铜：维持2019年趋势性上涨预判、继续推荐
本周因美元持续走强，lme铜承压。基本面，阴极铜季节性累库且内外分化局面延续，但仍处于近三年同期最低水平。本周全球库存为85.58万吨(+1.72)。其中，上海保税区55.6万吨（+2.4），LME11.67万吨（-0.94）和SHFE12.98万吨（+0.57）。中国库存积累主要因需求处于淡季。短期：铜价虽因美元强势有所走弱，但决定因素仍为国内需求的复苏进度。根据调研，大型铜管厂和电缆厂开工仍较好，但小厂低于预期，需求季节性复苏仍不明显。中长期：因国内经济处于下行周期，需求或低迷，导致价格有反复。但因社融/M2已开始回升，将带动铜价反弹。同时今年下半年中国经济大概率企稳，铜价宏观利空出尽。基本面供给增速持续下滑确定，需求稳中有增情况下，库存仍难积累。
投资策略
基于2019年铜价将呈现趋势性上涨，继续推荐铜板块，建议关注纯铜资源标的
江西铜业（600362.SH）
和铜行业成长标的
紫金矿业（601899.SH）
，港股建议关注业绩弹性最大的
五矿资源（1208.HK）
和估值极低的
中国有色矿业（1258.HK）
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3
、钴：价格逐渐接近底部、股票交易性机会突显
截止至本周五，MB标准级钴低幅跌破15美元/磅至14.7美元/磅，均价为15.1美元/磅(25.96万元/吨)，较2018年5月的72.07万元已下跌64%，已接近2017年年初的水平。MB历史最低为2015年12月的9美元/磅，主流区间为12~15美元/磅（占44.75%）。目前价格已跌至主流区间，虽然因MB价格持续暴跌带动钴盐、前驱体及正极材料去利润，其他钴产品价格纷纷大幅补跌。但我们认为，随着MB价格下跌空间有限，钴价有望触底。
投资策略
钴作为曾经上涨达七八倍的热门板块，关注度高。在价格逐步接近底部，新能源汽车高发展确定和股市复苏情况下，仍将被持续关注，交易性机会将突显。即使价格反弹概率低且股票eps大幅下行甚至亏损，导致pe被动提高到的情况下，仍建议在钴相关标的处于较低位置时逢低参与。
金属价格下跌风险；行业需求向下风险；黑天鹅事件风险。
本周在减税预期兑现情况下，基本金属价格回调，铜、铝、锡、镍等回调幅度较大。小金属方面，钴、锂产品价格延续下跌寻底趋势，钨、镁、硅产品价格小幅上涨。周五晚间，虽美国1月新屋开工数据好于预期，但2月非农就业人数仅增加2万人，远低于预测值18万人，导致金价暴涨，最高突破1,300美元/盎司，最终涨12.82至1,298.18美元/盎司，涨幅为1%。
本周LME铜均价为6435.8美元/吨， 环比下跌0.67%，上期所主力合约价格49508元/吨，环比下跌1.55%。本周精矿端，铜精矿现货成交平均TC下降3美元/吨至74.5美元/吨。库存方面，根据Mymetal数据，保税区铜库存上升至53.2万吨，阴极铜季节性累库且内外分化局面延续，但仍处于近三年同期最低水平。本周全球库存为85.58万吨(+1.72)。其中，上海保税区55.6万吨（+2.4），LME11.67万吨（-0.94）和SHFE12.98万吨（+0.57）。中国库存积累主要因需求处于淡季。
据百川咨询统计，2018年中国铜冶炼企业供给检修46次，影响产量总计15.76万吨，其中在2018年上半年总计检修23次，影响产量7.72万吨。预计2019年将会是个检修大年，特别是上半年铜厂检修对产量的影响将会很大，因此百川资讯对国内主流铜厂在2019年的检修计划进行了调研，调研结果显示1月3日，2019年中国电解铜主要生产企业基本上都有检修计划，其中在上半年将会有10座炼厂计划检修，目前能够确认的产量影响总计9.1万吨。精铜替代废铜、铜冶炼厂检修或对2019年上半年铜价有拉升支撑作用。
本周LME铝均价1866.7美元/吨，环比下跌2.34%；上期所期铝主力合约均价13560元/吨，环比下跌1.02%。库存方面，据SMM数据，2019年3月7日主流消费地现货库存174.9万吨，较上周上涨0.5万吨。原材料价格方面，氧化铝价格继续回落，山西一级氧化铝价格已经下降至2755元/吨，本周单吨下降45元，对应修复电解铝成本约86.85元/吨。
根据上海有色网数据，2019年2月（28天）全国电解铝产量268.3万吨，同比减少1.54%，截止2月末国内电解铝运行产能规模为3590万吨，较去年同期减少13万吨。二月产量受前期减产影响较大，包括陕西恒康、山东华宇、山西华圣、山西华泽、焦作万方、通顺铝业等电解铝企业减产。
本周产能方面，广元市林丰铝电有限公司在建。云南其亚金属有限公司新投产在建，云南神火铝业有限公司预计2019年9月开始投产10万吨。云南云铝海鑫铝业有限公司二阶段10万吨、鹤庆溢鑫铝业有限公司一阶段10万吨，3月5日开始投产。贵州兴仁登高新材料公司上周完成12.5万吨项目的投产。焦作万方6号减产20%，涉及产能7万吨。
本周LME锌均价2752.60美元/吨，环比上涨0.16%，上期所均价21744元/吨，环比下跌0.66%；LME铅均价2100.9美元/吨，环比下跌0.72%，上期所期铅均价17571元/吨，环比上涨1.64%。
国内现货加工费、进口锌精矿TC继续强势突破前高；库存方面，全国锌锭总库存23.55万吨，较上周五上涨0.55万吨。
根据上海有色网数据，2019年2月全国原生铅产量为22.5万吨，环比下降17.8%，同比上升7.9%。展望3月，春节影响因素解除，原生铅中小型企业复工，加之3月正常工作日增加，原生铅冶炼企业产量计划普遍提高；同时如湖南宇腾、银星、云南振兴等冶炼企业检修结束，故SMM预计3月原生铅产量增至26.4万吨。
精炼锌方面，2019年2月SMM中国精炼锌产量42.04万吨，环比减少3.19%，同比减少8.45%。SMM调整调研样本产能至608.5万吨，整体产能减少10万吨，其中减少株洲冶炼集团25万吨老厂拆解关停产能，增加文山锌铟及四环锌锗共15万吨产能至样本。3月份，受国内锌精矿供应较充裕，炼厂短期需求仍未明显增加下，加工费进一步上抬至历史高位，炼厂利润可观，刺激生产开工。上海有色网根据3月份炼厂排产计划，预计3月国内精炼锌产量较2月份环比增加2.74万吨至44.78万吨，同比增加0.42%，环比增加6.52%。
（四）锡：锡价回调，2月精炼锡产量环比下降23.2%
本周锡价回调，LME锡均价21510美元/吨，环比下跌0.55%；上期所期锡均价149596元/吨，环比下跌0.90%。云南锡精矿（40%）周四为132000元/吨，较上周一下降500元每吨。
根据SMM数据，2月精炼锡产量9560吨，环比较1月下降23.2%。2月份产量下降的主要原因是江西地区生产企业因春节假期因素，悉数放假停产，影响大部分产量，更有部分小型企业2月份产量为零；云南地区生产企业春节期间基本维持生产。此外，华锡来宾冶炼厂因设备检修从1月份开始停产，消息称3月中旬将恢复生产。在春节期间停产的生产企业于3月份基本恢复生产，预计3月份锡锭产量将达到12000吨左右。
（五）
贵金属：非农大幅低于预期致金价暴涨，继续推荐黄金
本周一至周四，美元指数持续走强，伦敦金延续弱势震荡，一度跌至1,280.5美元/盎司，创2月以来新低。我们认为2月以来金价波动的核心为美联储暂停缩表或加息的预期，随着1月FOMC会议纪要发布，利好兑现，且略低于预期。周五，虽美国1月新屋开工数据好于预期，但2月非农就业人数仅增加2万人，远低于预测值18万人，导致金价暴涨，最高突破1,300美元/盎司，最终涨12.82至1,298.18美元/盎司，涨幅为1%。
中短期，美联储暂停缩表或加息的进程和避险仍主导金价，前者的核心为美国核心通胀数据和就业数据，后者则主要为全球经济和资本市场变化。目前，美国经济虽整体较好，但部分数据已经开始低于预期，美股也存在较大压力，金价有望突破2016年高点。
基于中短期金价仍望强势、一季度金价较高个股业绩环比增长和A股回调压力增大等，继续推荐黄金行业龙头山东黄金（600547.SH）、低估值的银泰资源（000975.SZ），关注弹性大的湖南黄金（002155.SZ）；港股关注优质成长标的招金矿业（1818.HK）。白银股方面，短期银价或继续大于金价的补涨和部分个股存补涨逻辑，可适当关注。
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、中国2月CPI数据符合预期，PPI不及预期
中国2月CPI环比1.0%，前值0.5%，CPI同比1.5%，预期1.5%，前值1.7%；中国2月PPI环比-0.1%，前值-0.6%，PPI同比0.1%，预期0.2%，前值0.1%。
2
、中国2月出口同比下降20.7%，进口下降5.2%
中国海关总署公布数据显示，按美元计，中国2月进口同比增速-5.2%，低于预期-0.9%，前值为-1.5%；中国2月出口同比增速-20.7%，大幅低于预期-4%，前值为9.1%。
3
、美国2月非农数据远远不及预期
美国劳工部公布数据显示，美国2月非农就业人口变动2万人，预期18万人，前值30.4万人。
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、中国：政府工作报告提出2019年GDP增长预期目标6%-6.5%
据新华社消息，北京3月5日电 国务院总理李克强5日在作政府工作报告时提出2019年经济社会发展主要预期目标，其中“国内生产总值增长6%-6.5%”。
5
、美国2月ISM制造业指数不及预期，创两年多来新低
据美国供应管理协会（ISM）统计，美国2月ISM制造业指数54.2，低于预期的 55.8和前值 56.6，创新总统上任，即2016年11月以来新低。这意味着美国2月制造业活动增长放缓，速度超过市场预期。
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、2月新增人民币信贷和社融环比大跌 M0同比下降2.4% M1增速企稳回升
中国2月M2货币供应同比8.0%，预期8.4%，前值8.4%。中国2月M1货币供应同比2%，预期2%，前值0.4%。中国2月M0货币供应同比-2.4%，预期10%，前值17.2%。
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、SMM2月中国基本金属产量数据发布
2019
年2月SMM中国电解铜产量为71.96万吨，环比减少2.25%，同比增长2.19%；氧化铝（冶金级）产量为563.5万吨，同比增加10.93%；电解铝产量268.3万吨，同比减少1.54%；原生铅产量为22.5万吨，环比下降17.8%，同比上升7.9%；精炼锌产量42.04万吨，环比减少3.19%，同比减少8.45%；电解镍自然月产量1.21万吨，同比增9.32%；硫酸镍产量9647吨金属量，实物量为4.39万吨实物。2月产量环比增1.50%；2月精炼锡产量9560吨，环比较1月下降23.2%。
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、国资委：持续推动电力、有色、钢铁等领域的专业化整合
国资委主任肖亚庆今日在记者会上表示，要优化国有资本布局，积极稳妥推进装备制造、造船及化工等领域的战略性重组，持续推动电力、有色、钢铁、海工设备、环保等领域的专业化整合。
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、印尼政府同意向Freeport和AmmanMineral颁发铜精矿许可证
印尼能源和矿产资源部官员表示，印尼政府已同意向矿商PT Freeport以及PT AMNT颁发为期一年的铜精矿出口许可证，分别涉及198282和336100湿吨铜精矿。
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、智利铜锂出口收入2月下降
智利铜出口收入2月份同比下降近19％，去年同期为25.9亿美元，该国央行星期四表示。 同期锂出口也下降至6000万美元，低于去年的7600万美元。智利的出口总量在今年2月下降12.2%至55.5亿美元，而进口略微增加至52.7亿美元。
5
、海关：2019年2月中国未锻轧铝及铝材出口量34.3万吨 同比下滑7.7%
海关数据显示，2019年2月中国未锻轧铝及铝材出口量34.3万吨 同比下滑7.7%，2019年1-2月累计出口89.6万吨，同比增长9.7%，增长主要是1月贡献。
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、力拓：澳大利亚Amrun铝土矿实现满负荷生产
据外电3月8日消息，全球矿业巨擘力拓（Rio Tinto）周五报告称，旗下位于澳洲北部的Amrun铝土矿在完成产量扩张阶段后将进入满负荷生产，其Weipa项目产量将提高逾三分之一。力拓全球铝土矿产量约在5,000万吨，约占全球供应量的15%。
7
、俄铝：美解除制裁后业务已回复正常
据SMM消息，俄铝管理层在电话会议表示，公司获美国解除制裁后，业务已回复正常。
8
、工信部：2018年我国铝材产量增速同比回落7个百分点
2018
年，我国铝工业深化供给侧结构性改革，严控电解铝新增产能，推进电解铝产能置换，行业运行总体平稳，但贸易摩擦影响逐步显现，生产成本不断提高，行业效益下滑，整体发展形势不容乐观。一是产量同比增长，铝材增速下降。二是价格回落、成本上涨，效益明显下滑。三是产能置换不断加快，产业结构进一步优化。四是铝材出口大幅增长，国际贸易环境不容乐观。
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、秘鲁1月铜产量跌至6个月来新低，锌矿产量同比降7.8%
据彭博社报道，秘鲁能源与矿业部表示，秘鲁今年1月的铜产量下降了12.6%至201217吨，这是自去年7月以来的新低。但是秘鲁最大的矿场——自由港公司的Cerro Verde矿场产量上升10.1%达到了43594吨。MMG公司旗下的LasBambas矿场的铜产量为41692吨，比去年同期上涨31.4%。黄金产量较去年1月下降9.4%，至10,463公斤。 锌矿产量同比下降7.8%，至101604吨。
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、法院令3月8日前停运Onca Puma镍矿和ferronickel厂，淡水河谷提出上诉
矿业巨头淡水河谷公司3月5日表示，该公司将对法院提出上诉。此前法院要求其暂停Onca Puma镍矿和ferronickel厂的运营，直至该公司符合其环境许可证。 根据巴西上诉法院第一地区联邦法庭于2月26日下达的命令，淡水河谷必须在3月8日前停止运营。
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、1月精炼锌海关数据追踪
据海关总署最新海关数据显示，2019年1月精炼锌进口量6.92万吨，环比下降26.23%，同比上升3.11%。
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、USGS：2018年全球稀土供应增长28.8%
根据美国地质调查局（USGS）2019年最新发布估算数据，2018年全球稀土产量增长28.8%。数据分析表明，中国增产和美国重启开采是2018年产量增长的主要原因。具体而言，2019年中国产量增加1.5万吨，至12万吨；美国重启Mountin Pass采矿，产量从无升至1.5万吨。
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、内蒙古通顺铝业11万吨产能全面关停
内蒙古通顺铝业股份有限公司最后一条240kA预焙电解铝生产线已于2019年2月28日晚九点三十分全面关停，涉及产能11.5万吨/年。内蒙古通顺产能置换给白音华。
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、俄铝圭亚那铝厂由于劳工冲突停止铝土矿开采
俄铝在圭亚那与南美员工就薪酬产生分歧，俄铝由于薪资分歧而解雇61名员工后，当地政府正在考虑是否关闭俄铝的工厂。俄铝在圭亚那拥有约500名员工。俄铝已于2月15日停止采矿，并且将设备搬到了仓库。公司表示已经与圭亚那政府会谈，同时他们认为雇员应该按照劳动合同履行责任。
