万万没想到，在全年旺季节点，茅台的股价和批价双双下跌。
不少酒商对「界面新闻·创业最前线
」
表示，当下茅台的动销较为低迷，部分回收商又一次停止回收飞天茅台。
“黑色六月”刚刚过去，飞天茅台的批价又一次进入下跌通道。
股价方面，尽管此前茅台抛出诱人的分红方案，但并没让公司股价坚挺太久。
面对股价大幅下跌，茅台使出了更加直接的招数——注销式回购，这次茅台作出的市值管理又能持续多久？
今年的中秋节，茅台感到了丝丝凉意。
进入9月以来，贵州
茅台股价曾出现大幅下跌。
其中，9月13日盘中，贵州茅台股价跌破1300元/股关口，后于9月20日贵州茅台股价以1263.92元/股收盘，相比于年内高点下跌27.65%。
面对中秋前后股价、批价双双遇冷，茅台又出手了。
9月20日晚，贵州茅台发布《关于以集中竞价交易方式回购公司股份方案的公告》，公布了公司将实行注销式回购的消息。
公告称，贵州茅台拟以自有资金不低于30亿元
（含）
且不超过60亿元
（含）
回购公司股份，用于注销并减少公司注册资本，回购价格上限为1795.78元/股
（含）
，回购股份数占公司总股本比例为0.1330%至0.2660%。
值得注意的是，此次贵州茅台推出的回购注销方案，是贵州茅台上市23年来首次采取的措施。
回购是茅台做出市值管理的第二步。
8月8日晚，贵州茅台发布“2024—2026年度现金分红回报规划”，计划在相应期限内，每年度分配的现金红利总额不低于当年实现归母净利润的75%，原则上每年度进行两次分红。
然而，尽管茅台将常规分红率从51.9%提升至75%，也并没有阻止公司股价的下跌。Wind数据显示，自8月9日到9月20日，贵州茅台股价累计下跌11.66%。
投资者没吃下分红的“饼”，让茅台不得不推出更为直接的手段。
图 / 摄图网，基于VRF协议
事实上，上市公司股份回购注销后，公司股本减少，在当期利润与分红比率不变的情况下，每股收益、每股净资产回报率、每股分红等财务指标将提升，理论上有助于每股可分配利润的增加，利好投资者收益改善。
而就在9月9日举办的贵州茅台2024年半年度业绩说明会上，投资者注销式回购的提议便早已出现。彼时，有投资者向贵州茅台管理层提出"贵州茅台是否考虑回购注销的模式来提振市场信心"的问题。
图 / 贵州茅台官微
不到半个月的时间，由投资者提出的建议真的实现了，恐怕茅台也感受了其在资本市场的寒意。
那么，此次茅台回购方案的含金量如何？
财经评论家皮海洲分析称，就贵州茅台此次注销式回购来看，公司的出手其实并不大方。回购金额的上限是60亿元，对于其他的公司来说，这个投入也许还算大方，但对于股王贵州茅台来说，就显得不够看了。
按9月20日贵州茅台的收盘价1263.92元/股计算，60亿元只能回购470万股，占公司总股本的0.378%。而按回购价格的上限1795.78元/股计算，回购股份占公司总股本更是只有0.2660%。
另外，回购方案中也明确提到，回购股份期限为自公司股东大会审议通过回购方案之日起12个月内。
且不提审议尚需时日，将注销式回购的时间定为12个月，或也会消耗这一举措的积极影响。
目前，分析人士对茅台的回购举措看法不一。
酒业独立评论人肖竹青认为，贵州茅台管理层积极为投资人创造价值，股份回购可以让投资人看到公司对未来可持续发展的信心，也能够夯实并提升投资者所持有股票的价值。
而香颂资本执行董事沈萌则认为，具体还要根据市场状况而定，如果二级市场个股出现独立的剧烈波动，造成投资者质疑时，少量回购可以打消投资者担忧，很快股价波动就可以平息。
“但如果是投资者失去信心或是投资逻辑发生变化，回购未必会改变行情走势，反而会成为投机资金在市价和回购价之间套利的机会。”沈萌进一步表示。
目前，茅台回购积极影响正在显
现，9月23日至25日三个交易日，公司股价累计涨幅达到10.69%。只是，这
一次的市值管理举措能让股价涨多久，会否重蹈上一次的覆辙，还需打个问号。
股价的下跌来源于终端市场的疲软。
前海开源基金首席经济学家、基金经理杨德龙指出，终端市场表现对于股价短期走势会形成负面影响，可能会影响到投资者信心。今年白酒受到消费增速放缓影响，出现了库存增加、销量下降的多方面情况，股价也出现较大幅度回落。
跌价是从中秋节前开始的。据今日酒价微信号，自9月12日起茅台批价就出现了连续下跌。
彼时，散装2024年53度500ml飞天茅台批价从2400元跌至2380元，原箱同规格飞天茅台批价也从2580跌至2550元。而时至今日，该规格散装、原箱飞天茅台批价分别跌至2200元和2320元。
图 / 今日酒价微信号
短短十几天时间，批价跌近两百元，令人不得不想起上半年时茅台批价曾经历过的场景。
“贵州茅台前期为了控价出台了一系列举措，但是为了完成公司全年业绩目标和业绩增速，在中秋节之前开始放量引发贵州茅台酒价重新开始波动。”肖竹青说。
“今年中秋没有以往的气氛。”一位茅台酒商对「界面新闻·创业最前线
」
表示，在常规情况下，中秋节期间正是白酒销售的旺季，但在今年销售比较低迷。
以往中秋节可以卖几十瓶，今年却只卖了十几瓶。
图 / 贵州茅台官微
一位茅台经销商对「界面新闻·创业最前线
」
表示，店里已经开展了买飞天茅台送红酒的优惠活动，而且飞天茅台的零售价定位2800元，相比上半年3000多元的售价有明显的下降。
另一方面，据多位回收商表示，现在茅台的回收价格变动很快。部分回收商称，由于之前高价收的飞天茅台还没卖完，加上市场价一天一变，所以目前停止回收。
当被问到国庆假期即将来临，到时飞天茅台价格会否回暖时，几位酒商认为并不乐观。
“不好说，现在量太大了，就算国庆的时候飞天茅台价格回升了，幅度也不会太大。”一位酒商这样说。在他看来，飞天茅台的价格下跌是必然的，由于库存量较高，消费需求没有跟上，会导致商家低价抛售以回流资金。
茅台披露的数据显示，2024年茅台酒投放量预计将达4.5万吨，同比增长约7%。白酒行业协会数据显示，全国白酒产能连续七年下降，贵州茅台产能则处于扩张状态。
信达证券研报分析称，在宏观经济周期、行业下行周期和茅台自身周期调整“三期叠加”的复杂市场形势下，二季度茅台酒价格大幅波动，反映出市场信心的不足。
从中秋节需求看，酒商出货量下滑较为普遍。基于茅台酒过节送礼、消费的基本属性未变，价格虽有下行，但公司积极采取多项手段调控，市场表现有波动但整体稳健。
中秋节后，茅台批价依旧不稳，市场需求反馈较弱，价格下行压力仍在。
“价格是供需关系决定的，本质上还是目前市场需求疲软，茅台作为名酒代表，市场下半年利用消费旺季集中抛货，出现陆续的价格踩踏。”白酒行业分析师、知趣咨询总经理蔡学飞说。
他认为，每年的中秋国庆期间，由于市场投放量的集中增加，都会出现价格的波动，只不过这两年比较剧烈明显一些。
事实上，此次并非茅台批发价首次下探。今年6月中，茅台批发价持续下跌和“黄牛”集体反水两则传言引发市场关注。
对于6月的批价下跌，茅台曾对茅台各矩阵的系列产品进行控量稳价，包括取消企业1499元直销、巽风375行权，到暂停飞天茅台大箱投放并同步废除拆箱销售指令，再到茅台酱香系列产品之一的茅台1935暂停发货。
面对罕见的旺季批价下跌，结合今年白酒市场消费较为疲软，令人怀疑白酒的消费逻辑是否已经生变。
事实上，飞天茅台作为白酒中一个特殊的存在，在消费者心智中有着“追涨杀跌”的独特逻辑。
这也意味着，当飞天茅台的价格持续下跌，但没有足够的需求量去承接时，其稀缺性将大打折扣。
