本周上证综合指数上涨 1.81%，钢铁板块上涨 4.28%。周内现

货钢价走势偏强，而期货仍呈现大震荡局面。期货波动率大而方向性不明

朗主要体现了在供需双降的情况下，相对降速快慢的市场分歧较大，四季

度受财政支出节奏影响，预计经济较三季度进一步放缓，但在地产投资支

撑下，幅度较为有限。另一方面采暖季限产历史上没有先例，市场对实际

落地存疑，由于之前十月焦化限产不及预期存在，这样的供需双降相对速

度更难把握。因此库存数据变成检验静态供需强弱的最直观指标，本周库

存数据下降速度较快，体现了供给收缩阶段性快于需求下降，若目前库存

下降速度继续延续，后期钢价将重拾升势，板块也具备反弹的机会，钢铁

板块推荐弹性标的如八一钢铁、*ST 华菱、韶钢松山、新钢股份、南钢股

份、马钢股份、宝钢股份、方大特钢以及柳钢股份等；

国内钢价：本周钢价小幅上涨。 钢价经过前期弱势下跌调整后，本周开始

小幅反弹，下游钢材成交量总体较为可观，上海螺纹钢终端采购量连续偏

高运行。目前在供需双下的博弈中，供给端压缩的不确定性对情绪影响更

大，下周钢铁行业环保错峰限产将进入正式执行阶段，部分钢企主动拉涨

意愿增强。当前各地方政府均出台相应限产方案，但前期焦炭行业限产情

况暂不及预期，我们认为如果下周具体方案落地情况符合预期，在需求下

滑有限的情况下，钢价有望延续偏强格局；

库存情况： 本周上海市场螺纹钢库存 19.53 万吨，较上周下降 1.56 万吨，

热轧库存 31.07 万吨，较上周下降 0.9 万吨。从全国范围看，Mysteel 统计

社会库存总量 941.20 万吨，环比下降 38.45 万吨。本周库存去化速度继续

加快，其中螺纹钢库存降幅尤其明显，目前库存总量绝对值较低，与 2015

年库存相当仅次于 2016 年同期水平。同时本周全国建筑钢材成交量高位

震荡，目前下游需求并未出现明显大幅下滑，后期库存去化速度不仅受需

求端影响，还与环保限产方案落地程度密切相关；

国际钢价：本周国际钢价涨跌不一。 美国地区板材价格小幅上涨，而长材

价格下滑幅度趋缓，鉴于美国经济持续复苏中，且近期房地产表现出色，

最新新屋销售创十年来新高，阶段性调整后未来钢价有望再次上涨；欧洲

市场钢价普遍下跌，长材由于前期上涨过快而小幅回调，板材下游需求维

持弱势，导致价格反弹趋势未能延续，但考虑到区域内经济形势向好，后

期钢价或有反弹；

原材料：本周矿价上涨。 河北地区 66%铁精粉现货价格 640 元/吨，环比

持平。日照港 63.5%品位印度铁矿石价格 415 元/吨，环比增长 5 元/吨。

普氏指数（62%）62.7 美元/吨，周环比上升 2.65 美元/吨。本周港口现货

成交尚可，日均疏港总量较上周小幅下降但仍处高位，显示当前钢厂原材

料采购力度受限产的压制暂不明显，铁矿石需求偏稳运行。供给端来看，

本周主流高品粉矿依旧处于高位发货水平，供给压力仍在，但高品矿积累

相对有限，随着下周采暖季限产正式开始执行，预计后期高炉开工率环比

走低，但对铁矿石需求回落程度影响还有待观察，中期矿价或呈现震荡偏

弱走势；

行业盈利： 本周吨钢盈利均呈上涨态势，根据我们模拟的钢材数据，焦炭

价格持续下跌带动钢材成本继续降低，而钢价企稳，行业吨钢毛利均呈抬

升态势，其中热轧卷板（3mm）毛利上升 63 元/吨，毛利率上升至 38.86%；

冷轧板(1.0mm) 毛利上升 39 元/吨，毛利率上升至 24.15%；螺纹钢(20m

m)毛利上升 99 元/吨，毛利率上升至 45.95%；中厚板(20mm)毛利上升 3

2 元/吨，毛利率上升至 29.31%；

风险提示： 宏观经济大幅下滑导致需求承压。