兴业银行一季度“双降”，短期波动还是长期趋势？

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4月29日，兴业银行一季度报终于出炉。因为姗姗来迟，加之先前公布的银行里不乏业绩表现抢眼的，此次兴业银行的表现尤其有人关注。而在一季报里，兴业银行营收、利息净收入双降的数据，也让很多投资者感到困惑甚至恐慌，所以，今天我们就来研究下这一问题：兴业银行的营收和利息净收入为何会双降？这种双降是短期影响还是持续影响？

营收、利息净收入双降的兴业

先看营收。

不难看出，2016年一季度，兴业银行的营收为409.17亿元，而2017年这一数字变为了345.46亿元，减少了63.71亿元。

再看净利息收入。

2017年，兴业银行净利息收入为217.4亿元，同比下降了26.5亿元。

为何会双降：多种因素导致利息成本上升

为什么会出现营收、净利息收入双双下降的情况？依据中巴护城河模型分析，中巴认为直接原因在于利率变化导致的利息成本的上升。而利息成本的上升，主要又受到多种因素的影响。

首先是宏观经济和货币政策。宏观经济下行的总体趋势导致今年以来，货币政策已经实现了由宽松向“紧平衡”的转变，银根收紧，加之央行的不对称加息以及近期金融监管政策频频出台等原因，都促使了利息成本的上升。

而利息成本的上升，对兴业银行的直接冲击比建行、招行等风控表现一向不错的银行要大得多，因为与这两家银行相比，兴业银行有自己的特殊性，那就是兴业银行的业务里同业业务占比较高，利息成本的上升直接影响其负债端的同业负债利率明显提高。

其实就在一季报发布的前一天，兴业银行专门召开了一次“兴业银行2016年度暨2017年一季度业绩说明会”。在会上，兴业银行副行长兼董事会秘书陈信健及计划财务部总经理李健就这一问题做出了解释：

从公司的实践来看，2015年公司通过对宏观形势的分析，预判到了市场利率下行的趋势，因此在经营策略上公司于2015年度尤其是下半年在风险可控的情况下加大中长期优质资产配置力度，提前锁定了资产端收益，在2016年一季度获得较好的息差收益。2016年下半年，公司判断市场利率已处于底部区域，因此在策略上公司加大了长期限负债的拓展，同时压缩低收益的长期限资产。2016年末及2017年一季度，市场利率出现上升，虽然公司已提前采取了应对策略，但由于公司长期形成的业务结构中同业业务占比较高，负债端的同业负债利率明显提高，而资产端重定价基本未体现，因此息差出现了短期的负面波动。

短期波动还是长期影响？

那么不禁要问，兴业银行在一季报中表现出来的“双降”，是短期现象还是会形成长期趋势？

中巴更倾向于认为是短期影响。

从宏观上看，货币政策会根据经济情况进行适时调整，兴业银行也已经根据目前的利率作出调整，一季度是息差的低点，后续情况会改啥。微观上，去杠杆的政策会对市场利率有短期影响，但这只是市场调整中的过渡现象。

在对宏观经济的预计上，兴业银行认为2017年宏观经济将呈现“前高后低”的趋势，同时央行推行紧平衡的货币政策和全面MPA管理，商业银行为适应金融去杠杆将适当缩减优化资产负债结构，今年市场利率大概率也将呈现“前高后低”的趋势，公司息差将呈现出“前低后高”的走势。

具体来说，从兴业的经营策略和业务结构来看，在负债上，目前市场利率较年末年初时点已出现回落，同业负债成本也将随之逐步回落；同时客户存款一季度实现快速增长，对同业负债的依赖程度有所下降，负债的稳定性增强，总体成本也将有所下降；在资产方面，兴业银行一季度通过调整资产结构，加强资产定价管理，加大了表内贷款和标准化资产的投入。随着资产置换和重定价的逐步完成，资产收益率将逐步提升。

正如兴业银行行长陶以平分析的那样，综合负债和资产两方面，虽然在全行业适应新MPA的当下，市场利率出现了一定幅度的上升，但这只是市场调整中的过渡现象，从更长远来看，新MPA将会改变整个市场资金可得性和资产可得性的对比关系，有利于银行利差的企稳甚至改善。

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