需求持续好转，供应峰期已过。考虑到出口因素，我国对基本金属的需求被高估10%以上，估计我国终端需求占比略高于30%。外围经济持续复苏，国内经济围观层面持续改善，房地产的低库存和基建高增长对需求形成保障。有色金属需求持续改善。由于2011年之后价格持续下跌，行业投资下滑，产能投放峰期止于2016年之前，预计未来产量增速继续下滑。考虑到产能利用率仍有提升空间，预计行业价格未来缓慢上涨。
盈利好转和估值下降形成矛盾。价格上涨，成本端小幅上涨，公司盈利大幅改善。受金融去杠杆影响，行业估值大幅下降（P/B），市盈率处于历史极低位置，具备一定安全边际。行业龙头股2017年市盈率20倍左右，市净率仅高于2014年极低值、2008年次贷危机和2004年的低位值。
行业仍处于第四阶段：逐步确认需求好转。行业机会来自于：（1）去杠杆结束，股票估值整体提升，因为有色行业基本面持续好转，而获取超额收益；（2）因产能瓶颈限制，需求持续改善，造成价格大幅上涨，股票超额收益明显；（3）行业处于高景气周期，估值较低的股票。
电解铝供应侧改革政策严格执行，叠加取暖季限产影响，预计2017年铝小幅过剩100万吨左右，明年供需趋紧。全球铜精矿品位下降、资源枯竭等原因，2025年以前在产铜矿山产量以每年1%的速度下滑，2019年全球精炼铜将出现缺口，且趋于放大。2017年供应端扰动，铜小幅短缺或者紧平衡。锌矿短缺致冶炼开工率下降，锌锭库存急剧下降，预计未来2年供应仍然较紧张。
锂和钴供应持续紧张。电池成本持续下降，下游应用高速扩张，锂需求保持10%增速；锂开采分离保利，行业投产积极性高涨，产能高速释放（10%左右），供应偏紧，供应端稍有扰动即可造成价格上涨。钴供需紧平衡，价格有望继续上涨。股票层面主要看上市公司产能释放。估值随新能源汽车行业情绪波动。时点很重要。黄金和稀土基本面持续小幅好转，估值大幅下降。
石墨电极高景气周期长期持续。钢铁暴利，电炉炼钢迅速取代中频炉，拉动石墨电极需求暴增；石墨电极多为民营小企业，供应端受环保趋紧影响，复产困难，考虑到石墨电极生产周期长达4个月，以及取暖季限产影响，石墨电极价格将持续创新高。
重点推荐：方大炭素、神火股份、明泰铝业、东睦股份；重点关注：西藏珠峰、赣锋锂业、天齐锂业、洛阳钼业、华友钴业、南山铝业、锡业股份、中金岭南、江西铜业、驰宏锌锗。
风险提示：宏观经济下行，大宗商品下跌；供给侧改革不及预期。
以上内容均为报告摘要。
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