【安信金融】2月金融数据点评：对公信贷需求积极，表外融资管理凸显

事件：2月份新增人民币贷款1.17万亿元人民币。2月份社会融资规模1.15万亿元人民币。广义货币（M2）增长11.1%，狭义货币（M1）增长21.4%。

我们的观点：

对公融资需求积极。对公贷款新增7314亿元，占比63%。企业中长贷增加6018亿元，同比多增996亿元，前两月合计同比多增5596亿元。企业短期贷款3386亿元，部分替代了票据融资。2月一般是传统信贷淡季，今年略高于历史水平。我们认为一方面由于企业贷款需求回暖，基建类项目加大投入，并且银行也存在年初“早投放早收益”的传统。另一方面是由于1月下旬信贷控制有所压缩，滞后反映到2月信贷数据。

按揭增长回落至正常水平。2月份居民中长期贷款新增3804亿元，较1月份的6293亿元下降2489亿元。我们之前认为前期房地产调控反映到信贷数据上有所滞后，2月份按揭贷款回落至正常水平。两会期间高层频繁提及房地产市场，近期银行也开始压缩按揭规模，预计后续按揭贷款增长将回落至正常水平。

表外融资管理凸显。社融总量1.15万亿，环比收窄至1月的30%。受MPA广义信贷管控影响，2月非标融资（委托+信托+未贴现承兑汇票）增量规模大幅收窄，未贴现承兑汇票下降1718亿元。受债券市场下跌影响，2月企业债券净减1073亿元，同比少增2459亿元；股票融资增加570亿元，同比少增240亿元。监管层已经多次强调要防控包括表外业务风险在内的金融风险，我们认为表外融资量收缩已经逐渐显现效应。

货币政策维持稳健中性。2月M2增速已经回落至目标12%以内，2月CPI大幅度低于预期，预计央行不会采取存贷款加息等紧缩政策。央行将继续贯彻去杠杆、抑泡沫及防风险的政策基调，流动性趋于稳健中性，OMO利率呈缓慢上行趋势。银行资产端的利率敏感性大于负债端，OMO利率上行将形成对净息差的支撑。

继续看好银行基本面业绩企稳向好，企业信贷需求回暖，表外业务风险管理等均利好银行业基本面健康发展，推荐招商银行、交通银行、上海银行。

风险提示：宏观经济风险，信用风险，运营风险。