作者：陈光明
来源：三钱二两（ID：
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现任东证资管董事长兼总经理的陈光明，被业内誉为“股票投资高手中的高手”，管理主动型基金规模超600亿，券商资管整体规模超1600亿，11年的投资业绩年复合达到28%，远超同行。
格力、美的、茅台、万科、伊利、海康威视、万华化学、腾讯、吉利等，几乎每一只市场的牛股他都能准确的踏准节奏，并且是重仓，下面来看看他在今年1月8日的演讲中说了什么。
以下内容根据东方红资产管理董事长陈光明先生2017年1月8日出席东方赢家VIP年度策略会时演讲整理：
过去的一年半，即从2015年股灾开始至今，金融市场颇不平静，令人忐忑不安。
今天站在这里依然诚惶诚恐，一是因为预测本身是一件很难的事情；二是觉得未来形势比前面几十年的情况更加复杂。
其实预测错误是一件很正常的事，虽然大家都希望对未来世界有一个明确的预测，但这超越了人类的能力。未来是不确定的，做投资这么多年，到现在我的感觉依然是八个字：战战兢兢、如履薄冰。之前有人说2016年是“黑天鹅湖”，我觉得未来不确定性更大，未来黑天鹅的概率也许更多。
黑天鹅事件的背后逻辑 从效率为主导走向公平
回顾2016年的资本市场，是以“股灾3.0”开始、以“债灾”结束的，充满了很多戏剧性。2016年初，A股市场以熔断开始，年底是以债券市场暴跌结束；中间夹杂着大宗商品市场集体暴动，以焦炭为代表的品种涨幅巨大；年中出现了英国脱欧，出乎意料，对全球市场造成了影响；2016年美国大选更是堪称载入史册的，大选剧情远远超出好莱坞电影；A股市场出现了以宝能系举牌上市公司为代表的事件，先后举牌了万科和格力。
表面来看，全球的政治经济形势与资本市场的表现很有戏剧性，但其背后的逻辑其实是一条清晰的主线：过去三四十年经济增长以效率为主导的全球化走到了尽头，正在走向以公平为主导，无论是英国脱欧还是特朗普上台。中国的形势也是一样，做大蛋糕越来越累，分配成为一个重要的议题。经济增长的约束条件越来越多，以效率为核心的经济增长模式，转变为以公平为核心的利益再分配和格局再分配。而且这种转变不会一蹴而就，而是要持续很长时间。
我们先谈谈楼市，上海的房价已经赶美超日，与国际一线城市房价接轨。从绝对房价来看，上海的房价已经处于非常高的水平，主城区的高端小区大都在7万到10万之间，郊区房价相对更加昂贵，近郊的次新房多在5-8万之间。若与日本东京相比，市区基本上差不多，上海郊区的房价远超东京郊区的房价；再与美国的房价对比，除纽约曼哈顿房价比上海略贵一些外，纽约其他区域并不比上海贵，然而上海的人均GDP不到东京的四分之一、纽约的五分之一。
房地产是一个生产资料和生活资料，房地产的价格过贵了，所有的成本都大幅上涨，导致制造业成本上涨。房地产也是一个调节器，面对当前贫富加剧的情况，可以通过房产税来向富人征税。
中央经济工作会议已经提出，着力防控资产泡沫，防范金融风险。资产去泡沫是2017年的一个主题。2015年开始，股市进行了去泡沫，2016年底的债灾又为债市去泡沫。目前看起来比较坚挺比较长期的一个泡沫是房地产，2017年会是一个重点调整的领域。
为什么说金融去杠杆是未来的主线呢？
从过去三十多年M2与GDP的差距不断拉大可以看出，1980年M2:GDP是0.8：1，2015年M2：GDP是2.2:1，货币的购买力不断下降，边际效应递减。大量的资金只有去竞逐好的资产，导致去年国债收益率一度降到2.5%，后来发现这是不对的。
因为要开始金融去杠杆，就会发现资产荒是不存在的。
约束条件较多难现系统性大行情 防风险为主
关于2017年的投资策略，基本是三个观点：
一、约束条件较多，很难见到系统性大行情，防风险为主；二、A股整体不贵，港股相对便宜；三、有一批优质的企业。
首先是约束条件较多，很难见到系统性行情。
从外部环境来看，2017年面临很多不确定性。应对资本过剩，以邻为壑可能是很多国家的选择，会导致反全球化和贸易保护主义的抬头。在全球经济增长的瓶颈期，贸易保护、竞相贬值、资本管制都可能成为保需求、抢需求的措施。英国脱欧公投以及美国大选特朗普当选都体现为经济增长趋缓下，保守主义势头和民粹 主义的抬头。特朗普竞选方案的主张就是要振兴制造业，刺激基建，提高关税，而政策上首先就提到要退出TPP协议，政策组合上已经体现出了从货币宽松向财政+贸易保护的倾向。中国是过去一轮经济全球化的最大受益者，反过来讲逆全球化趋势，中国也有可能是最大的受害者。中国作为世界第一大出口国，2015年对美国的贸易逆差3657亿，占美国贸易逆差总额的接近50%。未来可能首当其冲，从特朗普的内阁成员构成来看，出现贸易争端激化的可能性很大。
从国内环境来看，约束条件更多，实体经济已经于2011年左右见顶。第一，中国的人口结构是个大问题，从2009年开始，中国新增劳动力人口每年下降0.3%，对应拖累经济0.18%。虽然现在二胎放开了，出生率略有反弹，但是对大趋势没有帮助。人口结构对很多行业都是巨大的影响，只有人口基础，缺乏有质量的增长也是问题。
