招商煤炭|港口开启补库，把握板块低位布局机会——煤炭产业链跟踪周报（2020-02-16）

动力煤方面 ，受疫情影响，本周煤矿复工、运输尤其汽运仍受较大限制，虽下游复工亦较为缓慢，但目前而言供给受到的影响更加严重。短期来看，决定煤价的因素主要集中在库存，鉴于节前行业去库较为明显，尤其北方港口基本降至历史低位，而运输受限导致补库较为缓慢，预计煤价会缓慢抬升。 煤焦钢方面， 疫情影响致使节后制造业、工地复工延迟，需求难以发动，虽部分钢厂已安排检修或主动减产，但库存压力逐渐显现，钢材报价已下调，后续继续关注现货成交恢复的情况；在原料、下游运输均受限情形下，焦企开启主动限产，且幅度多强于需求下滑，致使焦价强势运行；就焦煤而言，进口澳煤、蒙煤下滑明显，而煤矿复工较为缓慢，焦煤报价多逆势上行。 投资策略方面， 煤炭指数（中信）板块在本周涨幅 3.7% ，跑赢大盘 1.5PCT ，走势涨幅排名 wind 一级行业第 6 。市场交易逻辑由上周对需求下滑的悲观逐渐切换为本周对后续宽松政策造成泛通胀的预期，因此上周持续低迷的煤焦标的开启明显反弹。从当前板块估值水平而言，行业整体 PB 仅为 0.93 ，为历史低位。部分经营稳定、盈利确定性高、现金流稳健的标的已显现其配置价值，可重点关注中国神华、陕西煤业、露天煤业等标的，股息率大致在 5% 上下；从中长期来看，仍然继续推荐基本面迎来反转的标的 —— 山煤国际（煤炭现金流稳健、异质结产业催化不断）、神火股份（历史负担逐渐出清，云南神火开始投产） 。

煤焦钢：双焦强势运行，钢材库存压力渐显

➢ 钢材报价回落。 上海地区螺纹钢 HRB400 20mm 报价 3440 元 / 吨，跌 30 元 / 吨或 0.9% ；上海热轧板卷 3.0mm 价格为 3570 元 / 吨，跌 50 元 / 吨或 1.4% 。

➢ 双焦强势运行。 京唐港澳洲主焦煤库提价 1455 元 / 吨，涨 55 元 / 吨 或 3.9% ；京唐港澳洲 1/3 焦煤库提价 1230 元 / 吨，涨 100 元 / 吨或 8.8% 。

➢ 钢材库存压力渐显。 主要城市钢材库存合计 1894 万吨，上升 259 万吨 。

动力煤 ：内外煤价小幅反弹，港口开启补库

➢ 秦皇岛港煤价小幅反弹： 大同优混（ Q5800 ）报 599 元 / 吨，涨 4 元 / 吨或 0.7% ；山西优混（ Q5500 ）报 571 元 / 吨，涨 4 元 / 吨或 0.7% ；山西大混（ Q5000 ）报 510 元 / 吨，跌 4 元 / 吨或 0.8% 。

➢ 国际动力煤价格大体上涨。 南非理查德港、澳大利亚纽卡斯尔港、欧洲 ARA 三港 Q6000 按人民币分别报 608/483/356 元 / 吨，分别变化 -1.0%/3.9%/4.4% 。

➢ 港口开启补库。 秦港 本周库存 443 万吨，环比上升 53 万吨或 13.6% ；长江口本周库存 570 万吨，环比上升 56 万吨或 10.9% ；广州港本周库存 276 万吨，环比上升 57 万吨或 25.9% 。

➢ 电厂日耗受疫情影响维持低位。 六大发电集团本周库存 1707 万吨，上升 62.8 万吨或 3.8% ；库存天数为 44.3 天，上升 0.9 天；本周日均耗煤 38 万吨，上升 0.7 万吨或 1.8% 。

➢ 投资策略： 从当前板块估值水平而言，行业整体 PB 仅为 0.93 ，为历史低位。部分经营稳定、盈利确定性高、现金流稳健的标的已显现其配置价值，可重点关注中国神华、陕西煤业、露天煤业等标的，股息率大致在 5% 上下；从中长期来看，仍然继续推荐基本面迎来反转的标的 —— 山煤国际、神火股份