公司公布2017年半年报，同时公告在华东扩建衣柜和木门产能，并实施新一轮员工持股计划。
公司2017年1-6月实现收入24.87亿元，同比增长49.0%；归母净利润2.94亿元，同比增长47.2%。其中2017年Q2单季实现收入15.34亿元，同比增长49.4%；归母净利2.17亿元，同比增长47.3%，与前期业绩快报一致
。2017H1末预收账款余额4.51亿（vs16H1 2.47亿）
，为下半年收入增长奠定良好基础。同时公司公告将在嘉善进行衣柜华东三期扩建和木门华东产能建设。
并实施新一轮员工持股计划，
此次员工持股设立的信托计划总额上限8.4亿元，按照2：1设立优先级和次级，股票来源为二级市场购买（包括大宗交易以及集中竞价等法律法规许可方式）。
公司预告前三季度利润增速在30%-50%之间。
索菲亚定制家具业务客户数与客单价双增长，产品提价提升毛利率上新台阶。
一二线城市高房价凸显空间利用重要性，三四线城市紧跟潮流，全屋定制一站式购物成为家装主流趋势。2017H1索菲亚定制家具业务实现收入22.08亿元，同比增长42.8%。
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）订单量扩张：门店开店迅速，高性价比套餐发力，协同促进客户数保持高增长。2017H1客户数达23.45万，同比增长20.4%。
公司2017 H1内新开门店250家（原计划年内新开200-300家），总数扩张至2150家
，渠道不断下沉，地级城市门店数占比31%，
四、五线城市门店占比达到50%；后续有望
受益三四线地产销售复苏
。
持续进行“799元/㎡”及电商引流政策，让利经销商激励提货量增长，加快市占率和品牌渗透率的提升
。
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）客单价提升：衣柜增加多样性+家具家品扩充品类+全屋设计能力提升，满足一站式家装需求，促进客单价增长。2017 H1索菲亚定制家具出厂客单价达到9400元，同比增长14.7%
。公司在原有八大定制空间基础上，推出自然系列、雅致新古典系列和板木系列，增加柜体多样性；在原有衣柜渠道投放床垫、实木家具、沙发、儿童学习椅等联动销售产品基础上，
2017年下半年将正式供货定制窗帘产品；
在原有全屋设计师基础上，依托3D家居设计软件DIY Home，用户可实时渲染全屋装修效果图，加大“一站式”全屋定制模式推广，更多客户选择其他配套家居产品。2017年H1家具家品实现收入1.27亿，同比增长148.7%；占2017H1收入比5.1%（vs2016家具家品占比3.5%）。
并推出“19800投影面积16平米”、“27800元22平米”等全屋定制套餐，通过品类扩张，有效带动客单价提升。
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）毛利率进一步提升：二季度产品提价带动毛利率进一步提升。
从今年4月起衣柜产品出厂提价6%，有效对冲原材料价格上涨引起的成本压力，公司上半年衣柜毛利率提升至40.1%，同比增长0.61pct。
司米橱柜：收入高速增长，上半年减亏明显。1）门店扩张带动收入高速增长，收入占比逐步提升。
受益门店的快速布局，2017H1司米橱柜实现收入2.67亿，同比大幅增长142.6%。橱柜收入占比提升至10.8%（vs16年9.2%）,成为公司收入增长的另一重要动力。
2）橱柜业务盈利能力改善明显，产品提价及规模扩张助力明显减亏。
随销售规模持续高增长，加之3月底橱柜产品出厂口径提价10%，橱柜业务毛利率逐月改善，2017年1-6月亏损比上年同期减少2202.48万元，亏损同比降低35.1%，
整体毛利率达到15.2%。
我们预计橱柜业务2017年将实现收入8亿元左右，全年实现盈亏平衡，2018年将为公司净利润提供正向动力。
木门业务有序推进，生产、渠道、品牌均已进入正常轨道。
公司前期公告与华鹤集团设立定制木门公司涉足门窗千亿级蓝海市场，进一步打造大家居战略平台。
木门工厂及经销商体系承接已经完成，
木门业务将从下半年起正式并表。
生产端：
木门工厂为华鹤集团原有生产基地，现有产能10亿元（45万樘木门产品以及12万平方米木窗产品）。
渠道端：
2017年在华鹤原有经销商渠道（280家门店）基础之上新开木门门店100家，同步进行原有店面优化、换样。
品牌端：
继续采用华鹤米兰纳MILANA、华鹤双品牌运作模式。
公司公告在嘉善进行衣柜华东三期扩建，同时设立木门华东生产基地，
此次产能扩建为公司年内继河南兰考扩建34万套衣柜、四川成都扩建50万套衣柜、湖北黄冈扩建23万套橱柜之后又一次产能扩建计划，此次将在嘉善进行衣柜产能扩建（总投资8.02亿）及30万樘木门产能建设。基于公司对未来定制家居市场前景看好，以及目前市场扩张及订单情况的信心，公司考虑长远发展提前布局产能建设，上述产能将在3-4年内逐步落地，满足高速增长的市场需求。
此轮产能落地后，衣柜将实现全国均匀式产能扩建，橱柜及木门均将实现多地布局，有效提升全国范围内的供货速度及客户满意度，降低运营成本。
拟向董监高及核心技术人员等推出员工持股计划，激励员工，并提高团队利益一致性，同时彰显公司对未来发展的信心。本次持股计划筹集资金总额上限为2.8亿元（其中8名董监高出资4212万元），以召开董事会上一日收盘价39.07元/股测算，本次员工持股计划所能购买和持有的索菲亚股票数量上限约为2150万股，最高不超过公司现有总股本的2.33%。本次员工持股计划锁定期为12个月，存续期为36个月。
此次员工持股计划是继2012年限制性股票激励（2016年完成）、2015年员工持股计划（2017年完成）之后的再一次员工与公司的利益深度绑定，彰显公司长期发展信心。
制造端看齐欧洲工业4.0标准，构筑成本优势护城河，推出高性价比产品抢占市场份额。
我们上半年发布《莱茵河畔话“智造”系列报告之四：工业化柔性化，家居业改变进行时》，强调定制家具行业将向信息化、智能化、柔性化、精细化方向发展，龙头企业将凭借高技术壁垒打造成本优势护城河。索菲亚受益工业4.0推动，在生产各环节采用全球领先技术，板材利用率、一次安装成功率、供应链自动化水平逐步提升；公司单位产品成本逐年下降，低成本优势助力推出高性价比产品持续引流。
索菲亚定制家具订单量与客单价双增长，司米橱柜业务明显减亏，合作木门进展顺利；制造端受益工业4.0，成本优势明显，维持买入！
衣柜业务方面，新开门店与高性价比引流共同促进订单量上升，品类扩张与全屋设计能力提升带动客单价增长；橱柜门店扩张稳步推进，上半年减亏明显，2017年有望越过盈亏平衡点实现盈利；木门生产、渠道、品牌均已进入正常轨道。全国范围衣、橱、门产能扩建提供生产端保障。公司创新渠道模式，在一线城市布局超市店，利用其庞大客流量增加流量入口，加深品牌印象，锁定中长期家装客户。暂不考虑公司产品提价带来的盈利弹性，以及与华鹤开拓定制木门业务带来的盈利增厚，我们维持公司2017-2018年1.04元和1.41元的EPS，目前股价（39.07元）对应2017-2018年PE 分别为38倍和28倍，维持买入评级，公司发展空间直指万亿家居市场（目前公司市值361亿），互联网和大家居战略不断深入融合，拓展发展空间。
