【方正食饮】食品饮料24Q2前瞻：白酒企稳发展价值回归，大众品关注成本改善&旺季表现

本文来自方正证券研究所于2024年7月10日发布的报告 《食品饮料24Q2前瞻：白酒企稳发展价值回归，大众品关注成本改善&旺季表现》 ，欲了解具体内容，请阅读报告原文。

王泽华 S1220523060002

核心观点

白酒：Q2传统淡季需求回落，批价短期波动后企稳回升，关注结构性机会。 Q2系白酒传统动销淡季，五一、端午小节假动销表现均符合预期，整体二季度需求转淡，“量价”决策中，企业重心转向维系行业价格体系，控货挺价维持渠道健康流转。6月茅台批价短期波动造成行业价格体系短期承压，随公司发布一系列控货及市场调整手段，当前批价已企稳回升，24H1普五、国窖1573、国缘四开、青花20等核心大单品均有提价或控货措施，行业批价体系逐步恢复稳定。

休闲食品：淡季需求偏弱，部分企业有望释放利润弹性。 Q2为休闲食品淡季，叠加部分企业高基数影响，预计收入增速环比均有一定回落。部分企业23Q2原料价格较高，盈利能力处于底部，今年以来成本改善明显，有望释放利润弹性。

啤酒： 受高基数&餐饮表现较弱&降雨天气影响，我们预计，啤酒行业Q2销量有所承压，结构升级趋势延续，成本端改善具备确定性，整体盈利能力稳健。展望全年，我们认为Q3起，整个板块进入低基数，叠加需求端有体育赛事+音乐节等场景催化，建议关注行业旺季表现。当前板块估值较低具备性价比。

调味品：需求环比变弱，成本持续改善。 餐饮&零售行业收入增速环比放缓，我们预计受此影响，调味品行业24Q2表现环比变弱。利润端看，成本持续改善，叠加头部企业费控较好，行业盈利能力有望保持稳健。

餐饮供应链：持续降本增效，稳步提升经营效率。 Q2餐饮供应链板块进入淡季，需求承压叠加去年高基数。我们预计Q2收入及利润增速将随着餐饮宴席表现走弱而放缓，头部企业韧性仍在。

软饮料：23Q3夏季全国逐步进入高温天气，关注即饮产品放量表现。 24Q2由于餐饮端表现不佳以及全国多雨的影响，夏季前期即饮产品表现相对一般，但龙头企业已前置费用于渠道网点铺设和陈列。我们认为，随着近期全国高温天气频发，即饮动销有望加速，建议关注行业旺季龙头企业表现。

乳制品：行业需求弱复苏，下半年原奶供给有望加速出清、价格有望企稳。 24H1乳制品需求持续弱复苏，原奶供给端与需求端的矛盾依然存在，短期内需求较难实现显著回升。我们认为，在上半年去产能不足的情况下，基于市场对于整体需求弱复苏的预期，预计下半年产能有望加速出清，原奶价格最早或于24Q4企稳回升，乳品企业竞争环境逐步得到改善。

保健品和食品添加剂：保健品及食品添加剂内外需增速差异较大，关注具有出海逻辑的核心标的。 保健品受去年国内高基数影响，24年内需增速相对放缓，海外市场具有拓展潜力。食品添加剂重点关注具有高壁垒的食品添加剂细分龙头。

风险提示： 预测数据存在偏差风险、宏观经济恢复不及预期、居民消费恢复不及预期、食品安全风险、行业竞争加剧等。

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