【申万公用环保电新】北方外送电大幅提升，雅中直流获批利好两投；泛在电力物联网积极推进；光伏平价力推N型技术：周观点190908

公用事业核心观点

6月起内蒙古外送电规模大幅提升 北方外输电增量贡献度高

环保核心观点

金融助力垃圾分类 深圳启动立法审议

电力设备新能源核心观点

公用环保板块数据

电力设备新能源板块数据

公用事业行业观点

6月起内蒙古外送电规模大幅提升 北方外输电增量贡献度高

1-7月份，全国跨区送电完成2840亿千瓦时，同比增长11.8%。其中，华北送华中（特高压）29亿千瓦时，同比增长44.3%；华北送华东288亿千瓦时，同比增长41.5%；东北送华北258亿千瓦时，同比增长16.4%；华中送华东190亿千瓦时，同比下降6.7%；华中送南方124亿千瓦时，同比下降3.2%；西北送华北和华中合计765亿千瓦时，同比增长17.4%；西南送华东487亿千瓦时，同比增长6.8%。

由下图可见，华北、西北、东北等北方地区外送电增速高于其他地区，华中地区外送电规模同比下降，外购电规模同比增长。 从增量贡献度上看， 今年跨区外输电量的增量中，西北贡献44%，华北贡献36%，东北贡献14%，西南贡献12%，华中为负贡献-7%。

1-7月份，全国各省送出电量合计7969亿千瓦时，同比增长12.7%。分省看，输出电量按绝对值排名前5的省区分别为内蒙古、云南、山西、四川和宁夏。其中，内蒙古送出电量1157亿千瓦时，同比增长11.8%；云南送出电量931亿千瓦时，同比增长21.5%；山西送出电量689亿千瓦时，同比增长14.4%；四川送出电量660亿千瓦时，同比增长2.1%；宁夏送出电量480亿千瓦时，同比增长23.3%。

从跨省输出电量增量贡献度角度看，内蒙古贡献增量的占比为14%，云南18%、山西10%、四川2%、宁夏为10%。

从单月数据和同比增速情况看，因年初外送线路检修影响，Q1内蒙古输出电量一度降为负增长。自今年二季度起增速由负转正，至6月增速大幅扩张至30%以上。

因2018年年中滇西北送深圳特高压线路投产，今年上半年云南输出电量同比大幅增长。至6、7月两月增速开始下滑。

雅中-江西特高压直流工程获核准 关注西北、西南外送电规模扩张

近日， 雅中-江西±800kV特高压直流输电工 程获国家发改委核准。雅砻江中游电厂投产后涉及300亿度/年左右规模的水电外送。外送方式采用“点对网”模式，由雅砻江中游电站直接送至江西电网。

此前，2018年1月国家发改委核准了 陕北至湖北±800千伏特高压直流输电工程 ；3月，核准 蒙西-晋中特高压交流工程； 11月，青海-河南±800千伏特高压直流工程正式开工；12月，核准 张北-雄安1000千伏特高压交流输变电工程 项目。今年3月核准乌东德电站送广东广西±800kV特高压多端直流示范工程。此外，白鹤滩至江苏、白鹤滩至浙江特高压项目有待国家核准。

国家能源局于2018年9月印发《关于加快推进一批输变电重点工程规划建设工作的通知》中支持，将加快推进9项输配电重点工程，共涉及“七交五直”12条特高压线路，合计输电能力为5700万kW，主要系西北煤电、风电、光伏，以及西南水电的外送电至沿海省份及江西、湖北、河南等中部地区。我们认为，中长期看我国外送电规模仍将持续提升，送电端的煤电一体化基地、西南水电等地的发电市场尤其值得重视。

2019年1-7月全国整体用电增速回落、但中西部当地用电增速维持高增长。 沿海经济较发达省份总体用电量基数较大、经济外向型程度高，能源双控及环保要求日趋严格，高耗能产业逐步向中西部区域转移。我们判断全国区域之间用电增速分化趋势将延续，高耗能产业转移目的地内蒙古、广西，以及高端制造业崛起的长江经济带省份湖北、安徽等地用电增速将持续领跑全国。

考虑到沿海及内陆省份发用电形势分化，继续推荐区域供需格局良好，机组发电效率有望提升的区域火电龙头： 长源电力、内蒙华电、皖能电力、湖北能源。 近期全球降息预期升温，优质水电资产类债属性较强，利率下行周期内估值有望持续提升，建议关注水电龙头 韶能股份、国投电力、长江电力、华能水电、川投能源 。

环保行业观点

金融助力垃圾分类 深圳启动立法审议

投资要点：

银行探索垃圾分类新的业务增长点。 银行业通过产品创新、下沉服务等方式参与垃圾分类，积极打造绿色金融新的“增长点”。兴业银行上海分行与环保科技公司联合推出主题借记卡。居民可将平时生活中产生的可回收垃圾收集交投，按照0.5元/公斤的标准进行回收结算，所得收益可归集到居民的储蓄账户中。目前，该项服务试点已推进至黄浦区、普陀区、静安区等9个小区及街道。而台州银行也推出垃圾分类联名信用卡“拉风·白金卡”。

上海垃圾分类取得实效，湿垃圾和可回收垃圾量明显增加。 自《上海市生活垃圾管理条例》实施后干垃圾量下滑明显，湿垃圾显著提升。市绿化市容局表示截至8月底，上海可回收物回收量达到4500吨/日，较2018年底增长了5倍；湿垃圾分出量达到9200吨/日，较2018年底增长了1.3倍；干垃圾处置量低于15500吨/日，比2018年底减少了26%。全市已完成约2万个分类投放点规范化改造，4万余只道路废物箱标识更新。全市配置及涂装湿垃圾车1092辆、干垃圾车3197辆、有害垃圾车80辆以及可回收物回收车154辆，建成可回收物回收服务点9609个、中转站144个、集散场8个，分类收运体系基本形成。

深圳垃圾分类立法推进，探索建立计量收费。 《深圳经济特区生活垃圾分类管理条例（草案）》已经提请审议，其中明确规定今后，生活垃圾处理或将实施“谁产生谁付费和差别化收费”，逐步建立计量收费、分类计价的收费制度。深圳今后可能会探索随袋征收是按量计费的方式。深圳生活垃圾产生量已达18000吨/日，现有5座焚烧发电厂和3座卫生填埋场，总设计处理能力共14025吨/日，垃圾处理设施长期处于超负荷运行状态。当前深圳垃圾处理费是随水费征收，未来随袋征收会使得收费更直观，垃圾产生得少或者是垃圾分类分得好，就可以少支付垃圾处理费，反之就要多支付垃圾处理费，将对居民形成激励。

投资策略： 我们判断垃圾强制分类全国推广将对垃圾处理与回收产业链前端、后端均造成显著影响，然而相对而言对后端的影响更为确定且投资机会较为集中，而前端清运市场或诞生多种新业态，但是影响较为分散且具体商业模式仍有待观察。参考国际经验以及我国无害化处理缺口，我们判断未来我国不同城市之间可能呈现不同分类模式，46个试点城市及自行推出分类政策的城市看好焚烧-餐厨垃圾处理一体化项目，其余城市看好焚烧发电项目， 推荐焚烧发电龙头以及具备餐厨垃圾综合处置能力的公司上海环境、伟明环保、瀚蓝环境，建议关注维尔利、清水源、上海洗霸、中再资环。

环保PPP：订单金额继续大幅回落

本周（9.2-9.8）全中国政府采购网公布的PPP项目成交金额为【42.44】亿元，较上周（8.26-9.1）成交金额为【148.96】亿元，下降【71.51】%。

电新行业观点

新能源汽车：动力产业链继续好转，正极原材料价格继续上涨

动力产业链下游继续复苏，正极原材料涨价造成价格压力。 根据化学与物理电源协会数据，本周锂电产业链进一步复苏，磷酸铁锂动力电池一线企业恢复高峰期生产水平，数码市场旺季行情持续。电池报价维持稳定，2500mAh三元容量电芯5.7-6元/颗，2500mAh三元小动力电芯6.1-6.4元/颗。铁锂动力电池模组0.76-0.8元/wh，三元动力电池模组0.9-0.95元/wh。受原材料价格推动，本周前驱体价格继续上涨，NCM523型报价9.2-9.5万/吨，本周进一步上涨0.5万元左右；三元材料价格维持稳定，主要是下游电池厂家对金属价格暴涨并不认同，NCM523动力型报14.2-14.5万元，NCM811型报19.3-19.8万元。负极方面，受益动力、消费、储能市场的三重带动，9月订单情况明显回升，前期降价担忧基本解除，价格趋于稳定；隔膜也有所回暖，主流供应商开工率逐渐提升。动力回升叠加消费旺季，锂电产业链景气有望持续至年底，我们继续看好看好有海外配套能力，环节能够形成差异化竞争优势的企业，重点推荐宁德时代、璞泰来、恩捷股份（化工组）。

蔚来发起行业首起因动力电池安全造成的召回，新能源汽车行业安全加速规范。 近日蔚来汽车宣布自2019年6月27日起，召回部分搭载了2018年4月2日到2018年10月19日期间生产的动力电池包的蔚来ES8电动汽车，共计4803辆。蔚来宣称由于事故车辆使用的电池包搭载规格型号为NEV-P50的模组，模组内的电压采样线束存在由于个别走向不当而被模组上盖板挤压的可能性。在极端情况下，被挤压的电压采样线束表皮绝缘材料可能发生磨损，从而造成短路，存在安全隐患。蔚来电池模组供应商宁德时代随后发布声明，由于此次召回的电池包箱体与其供应的模组结构产生干涉，在某些极端条件下可能出现低压采样线束短路风险，存在安全隐患。本次召回是行业首例因动力电池安全引起的召回，标志着随着新能源汽车在消费端的不断渗透，动力电池安全需要加速规范。2019年5月工信部在北京召开会议，专题研究了新能源汽车安全问题，与会代表深入讨论了《加强新能源汽车产业安全监管重点工作和部门分工》，并对下一阶段工作提出了意见建议。我们认为本次事件是由于使用了创新型电池模组与电池箱结构所造成，后续批次不再使用该方案，此类安全事故不会蔓延，而随着制造商与监管层对动力电池安全的更加重视，行业将加速完成规范升级，未来市场份额可能加速向有质保、安全规范能力的龙头公司集中。

特斯拉发布Model Y车型，有望引爆中型SUV电动化大趋势。 北京时间3月15日上午，特斯拉举行了Tesla Model Y发布会。新发型的Model Y共有4个版本：标准续航版（39000美元）、后驱长续航版（47000美元）、四驱长续航版（51000美元）、四驱长续航性能版（60000美元），百公里加速最快3.5秒，最长续航里程（后驱长续航版）为300英里（EPA，折合483公里），长续航版2020年秋季上市，标准续航版要到2021年春季上市。根据特斯拉年报，公司认为中型SUV市场是最大的车型市场，预计未来销量有望达到Model 3销量的两倍以上。国内方面，传统主机厂与新势力造车也在加紧推出具有竞争力的电动中型SUV车型。我们认为特斯拉发布中型SUV，有望带动该级别电动车型的供给加速释放，从而拉动全民电动车消费需求。我们继续看好全球电动化加速，看好各环节具有全球竞争力的企业。

正极、隔膜率先让利，产业链降价稳步推进。 根据化学与物理电源协会数据，本周主流动力电池厂家开工率较充足，主流三元动力电池包1.1-1.2元/wh，保持稳定。随着年后需求回暖，正极材料价格止跌企稳，而前驱体价格随钴盐价格下滑而小幅下滑；负极方面尽管价格仍然维持，但上下游价格谈判已经开启，现国内负极材料低端产品主流报2.3-3.1万元/吨，中端产品主流报4.5-5.8万元/吨，高端产品主流报7-9万元/吨。隔膜方面，中端9um湿法基膜较前期下降0.1元/平，年后降价幅度已达到15%左右；电解液由于六氟磷酸锂涨价，价格仍然维持坚挺。按照补贴退坡前电池厂15%的降本规划来看，正极、隔膜已经率先完成了原材料端的年降，负极紧跟其后，而电解液由于成本占比不大，在盈利见底的情况下大概率保持稳定，电池产业链第一轮价格调整进入中后段，基本面上继续观察补贴落地后的新一轮价格调整。

主机厂电动化加速，动力电池开始全面盈利。 据Marklines数据，2018年全球新能源汽车销售407万辆（包含HEV、BEV、PHEV），同比增长28.5%。受传统车业务景气下滑与电动车投入影响，一线主机厂净利润多数体现个位数下滑，雷诺（-4.1%）、宝马Q1-3（-8.7%）、戴姆勒（-8.7）。新能源方面全面加速，2018年特斯拉完成Model 3产能爬坡，全年销售24.5万辆，YOY242%，传统主机厂电动销售实现较高增长雷诺（+37%）、宝马（+38.4%）、大众（+13%），投入方面电动化也全面加速。

动力电池方面，根据SNE Research数据，松下、LG化学、三星SDI三家电池龙头出货量分别达到20.7、7.4、3.0GWH，全球排名第二、第四、第8，与以往挣扎在盈亏平衡线不同，三家电池企业二次电池业务营业利润全面转正：松下Q4达10%、LG化学全年3.2%。出于对全球电动化大趋势的信心，三家电池厂分别公布加速扩张计划，松下跟随特斯拉继续上量并有望在中国投入新产能，LG化学上调2020年产能规划至90GWH，三星SDI将在中国投资超100亿人民币建设动力电池产能。

新能源汽车龙头放量推动1月终端产销两旺，动力电池目前降价15%左右。 根据高工锂电数据，2019年1月我国新能源汽车生产约10.2万辆，同比增长156%；动力电池装机总电量约4.98GWh，同比增长281%。装机总电量排名前十动力电池企业合计约4.45GWh，占整体的89%。与往年1月产销明显转淡情况不同，1月环比产销下降不多，主要是龙头车企增量显著。2月13日比亚迪公告，公司新能源汽车1月销量为28668辆，同比大增291.11%，与2018年1月全行业乘联会口径3.16万辆接近。价格方面，根据化学与物理电源协会数据，本周2500mAh数码圆柱电芯6.1-6.4元/颗，动力电池包1.1-1.2元/wh，部分中低端产品已有1元/wh以下报价，相比2018年底降价幅度达到15%左右。正极材料方面价格较稳定，NCM523报价仍为15.5万元/吨，811主流价格维持20万/吨不变。我们认为目前补贴方案尚不明朗，头部企业继续上量体现了较强的抗风险能力，也验证了我们主流供给占比提升的逻辑。

特斯拉将全资收购超级电容全球龙头Maxwell，有望引领新一轮超级电容应用热潮。 近日特斯拉宣布将以2.18亿美元收购Maxwell全部股权，较公告日前Maxwell的最新收盘价溢价55%，该交易最快于2019年二季度完成。我们认为此次收购的最主要潜在动机有二：1、储备超级电容技术与产能，未来用于特斯拉的商业储能系统、卡车Semi动力系统、甚至超跑乘用车动力系统中；2、推动Maxwell专有的干电极技术产业化，进一步降低锂电池生产成本。我们认为特斯拉作为全球纯电动汽车龙头，常年跟踪全球先进储能技术，此轮收购再次证明超级电容在储能领域应用的商业价值，有望引领新一轮超级电容应用与开发热潮。同时干电极技术让我们意识到锂电池生产过程中仍然存在各种具有降本空间的环节，掌握材料、设备等核心技术的龙头有望加速拉开与竞争对手的距离。锂电池角度我们推荐宁德时代，超级电容领域建议关注电容化学品全球供应商新宙邦，以及国内超级电容生产商江海股份、奥威科技（新筑股份子公司）。具体内容请参考我们的行业报告《万国电车系列报告之超级电容专题深度》。

年底动力电池厂陆续减产，正极材料开始让利，期待2019年下游放量与中游资本开支落地。 根据化学与物理电源协会数据，本周三元材料价格继续下跌，NCM523主流价15.5-15.5万元/吨，单晶523三元主流价16-17万元/吨，811型主流价21万元/吨，本周下跌0.3-0.5万元/吨。由于三元前驱体价格持稳，前期正极材料环节打开的盈利逐渐回归。负极材料价格与出货量较稳定，但产量小幅下滑，预计年初单季效应突出。相比中游生产的走淡，2019年由双积分推动的主机厂冲量以及中游电池厂不断更新的扩产计划更加令人期待。从年底产业的反馈来看，主机厂对2019年的销量规划同比在25%-50%左右，而国内及海外电池龙头（如宁德时代、松下、LG化学、SK创新等）则纷纷更新扩产规划，电池产能与电动车销量的匹配上行将是2019年行业主旋律。

未来ES6首发解决里程焦虑，三元高镍有望超预期。 本周末蔚来发布新车ES6，拥有84KWH电池组，NEDC续航里程达到510KM，大大改善了ES8被广泛诟病的续航里程问题。ES6采用宁德时代的电池包，811高镍正极搭配水冷温控安全系统，加大续航的同时保障安全性。ES6使用了前永磁后感应电机的全驱系统，性能版百公里加速达到4.7s，好于海外主机厂的同级别车型，在拥有感应电机享受爆发力的同时。永磁电机能够提升能源使用效率，做到里程最大化。我们可以看到，蔚来在短短2年内利用升级的正极材料体系将电池包能量密度从120WH/kg提升至170WH/kg，放眼全球无出其右，对标特斯拉model 3的电机混合路线的使用也体现了动力系统上的精进与平衡。诚然，蔚来在系统稳定性、自动驾驶方面仍有巨大进步空间，但从ES8到ES6已经体现了新势力造车企业的效率。

万钢推动氢燃料电池产业化发展，2020年后补贴可能延续。 近日，在江苏如皋市举办的第三届国际氢能与燃料电池汽车大会（FCVC）开幕式上，全国政协副主席、中国科学技术协会主席万钢发表主旨演讲。万钢提出要保持政策的延续性，政府已经明确2020年对于纯电动汽车的财政补助会完全退出，但是对于氢能及燃料电池汽车将延迟一定强度的财政补贴；同时在实施汽车节能积分制和相应的奖励制度的时候要加入碳交易的制度，形成一种支持氢能源新能源发展的市场化路线。我国氢燃料电池发展仍处于初级阶段，但我国氢能资源丰富，市场容量大，相比其他国家更具发展氢能社会的优势条件。目前部分城市已经在运的氢燃料电池示范车辆达到上千台，随着氢燃料电池产业化与零部件国产化的逐渐深入，氢燃料电池有望成为继纯电动后又一产业爆发点。

消费类疲软不改海外电池龙头涨价，钴价下跌中游盈利继续打开。 9月以来，众人期待的数码电池旺季始终没有到来，动力电池景气度相对较高，行业中企业分化严重，冰火两重天。一线企业受益集中度提升保持高产能利用率，同时通过高研发投入与规模效应持续拉开成本优势。今年以来三星进口数码电芯持续涨价，在产能扩张一倍的情况下，年度涨幅仍达到20%左右，演绎了较强的集中度提升效应。动力领域，宁德时代份额持续提升，受益上游原材料降价，三季报业绩超预期。价格趋势上，四大材料价格相对平稳，钴继续下跌，电解钴1万至46-48万，碳酸锂价格也触底企稳。四季度整体需求较为景气情况下预计产业链价格体系保持稳定，中游有议价能力的电池龙头最有可能享受上游原材料下跌腾挪出的利润空间。从9月数据看，全年新能源汽车销量大概率超预期。

远景能源拟收购AESC，海外动力电池企业加速抢滩中国。 8月3日，日产汽车宣布同意出售其电动汽车电池部门给中国可再生能源公司远景能源科技，出售金额尚未公开。此前2017年8月，日产宣布计划将AESC出售给金沙江创投(GSR Capital)，2017年金沙江资本总投资125亿元的AESC中国总部及生产基地签约落户江苏镇江，该项目计划建设年产20Gwh三元锂电池及研发基地，分三期建设；同时金沙江资本积极整合上市公司资源，大港股份、宁波华翔、骆驼股份、尤夫股份4家企业公告共同出资参与收购。近日日产宣布关闭该笔交易，原因是金沙江资本6月29日告知日产没有筹集好资金，而本次同意向远景能源出售则是该笔交易的第二次尝试。近期我们看到日韩企业陆续登上新能源汽车推广应用车型目录，包括AESC（金沙江潜在收购）、LG（吉利收购南京工厂），以及5月中汽协与动力电池创新联盟将三星环新、南京乐金和北京电控爱思开纳入首批动力电池白名单，可以感受到外资电池企业进入中国市场正在加速。我们认为随着补贴退坡进入后半程，留给本土动力电池企业的时间已不多，在国内竞争中获得先发优势的企业将进一步渗透国内份额，而二三线企业可能不得不面临挤出风险。

国内电池与整车企业合作热度不减。 7月19日宁德时代发布公告，公司与广汽集团计划在广州共同出资设立时代广汽动力电池有限公司和广汽时代动力电池系统有限公司，双方将加强在新能源汽车领域的合作，充分发挥和利用双方在各自领域的领先优势和资源。我们认为本次合作有助于进一步拓展公司业务规模，提升公司的持续盈利能力与核心竞争力。2017年以来，公司相继与上汽、东风、长安、广汽四家国产整车产形成合作，其中包括国内主机厂六巨头的三家。我们认为宁德时代与国产主机厂的深度绑定是国内传统造车龙头开始发力的标志，在新能源汽车发展的早期，传统龙头动作相对缓慢，一方面对体量巨大的龙头来说转换方向需要时间，另一方面行业发展初期合适的合作伙伴尚待观察。2017年开始产业链合作行为大幅增加，侧面印证了新能源汽车逐渐进入正规高速发展期的判断，传统巨头发力，将是整个行业真正开始走上正轨的先兆。

CATL获宝马大单，重视国际整机厂零部件国产化。 据英国路透社报道，6月28日，宝马公司的新闻发言人Glenn Schmidt宣布，宝马已与宁德时代签署协议，将采购价值10亿欧元的车用锂电池，是继3月公司拿下大众MEB动力电池订单之后的又一重大订单。而五月份，戴姆勒一名高管证实，宁德时代已成为戴姆勒的动力电池供应商，CATL全面进入国际一线主机厂的步伐正在加速。我们认为，一线整机厂打造爆款车的能力出众，是未来的主流销量的重要来源，而获得国产化供货机会的企业将成为新的核心资产，依靠销量大幅提升业绩。

移动出行平台车队规模近年增长迅速，对新能源汽车销量增长带动效应强。 4月30日晚间消息，滴滴确认正在与大众探讨开放性合作，成立一家合资公司。据悉，该合资公司将组建一个十万辆规模的庞大共享出行车队，其中六万辆是大众品牌的新能源汽车，大众将为滴滴管理部分车队，并为滴滴的服务开发“专用”车辆。根据2017年交强险数据，销量排名前十的城市中，38%为单位购车，部分用于网约车和分时租赁平台等移动出行平台。从各大网约车平台近年来的车队规模增长情况及未来规划来看，随着双积分政策的实施，各大车企新能源汽车产量将维持高速增长，各大平台新车采购计划有望更多考虑新能源汽车。网约车平台有望成为带动新能源乘用车销量增长的新动力。

新能源风电：风电平价项目加速，全球风机订单加速

包头发布1600MW风电平价项目，“源网荷”一体化消纳创新商业模式。 包头市日前发布《包头市可再生能源综合应用示范区首期风电项目竞争优选公告》，《公告》指出，包头市可再生能源综合应用示范区首期风电项目规划装机容量1600MW，采用“源网荷”一体化消纳利用模式，通过约200km的交流与柔性直流绿色供电专线输送至包头铝业产业园区负荷中心，通过其自备电厂和负荷进行消纳，充分发挥自备电厂的调峰作用，促进示范区风电项目电量的消纳利用。按照国家有关规定，原则上内蒙古电力(集团)有限责任公司牵头建设示范区首期项目电力送出工程，包括各风电项目配套的汇集、交直流混合送出工程等，并做好电力送出工程与风电建设进度衔接，过网费根据国家价格部门有关政策，按照“保本微利”的原则确定。