【平安固收 周报】车房销售改善，场景消费修复

【经济基本面】： 一线城市拥堵指数快速回升，车房销售改善，服务消费改善。 本周一线城市交通拥堵指数反超三线，体现出防控措施放松后重点城市活力修复。消费改善较为明显，观影人数恢复至往年同期的54%（上周26%）；汽车销售量较上周增18%，已与去年同期持平。本周房屋销售环比大幅上升33%，一二三线城市同比分别增26%、31%、-7%，体现出房贷利率下调及因城施策放松的政策效果；土地溢价率小幅抬升，但成交量仍在下行。本周包含油价、黑色、猪肉在内的价格压力有所缓解，但供需矛盾仍在，油、猪价格短期调整可能只是上行途中的反复。

【资金面&市场】： 资金价格边际抬升，债市小幅震荡走弱。 本周R001上行2.25BP至1.47%，R007上行7.21BP至1.70%。本周资金价格的绝对水平虽仍处低位，但显示出较为明显的边际谨慎情绪，一是跨月期限利率上行幅度大（R014上行32.45BP），而前2个月跨月期限均未出现如此明显的调整；二是NCD发行利率在上周大幅上行的基础上进一步上行1.84BP。尽管本周资金供给仍然充裕（流动性情绪指数在45-47的宽松区间），但中美短端利差终于在本周出现倒挂。本周资金需求量较大，NCD与政府债净融资较上周分别增3576亿元、4477亿元，下周NCD到期量、政府债发行量分别为4222亿元、5335亿元，资金需求仍然旺盛。本周收益率曲线震荡上移，5-10Y国债上行2BP，表现略弱于短端。

【利率策略】： 震荡市中保持观望。 基本面方面，本周高频数据显示疫情管控放松后，经济活力继续修复。情绪面，海外加息75BP落地，资产价格大幅调整，10Y美债收益率一度冲高至接近3.50%，卖方观点从震荡偏多转为震荡偏空。资金面，本周资金价格小幅抬升，市场维持窄幅震荡。展望后市，5月经济数据显示基本面仍大幅偏离潜在增速，短期内资金有望维持平稳，维持融资成本低位的货币政策也没有结束，这是多头的主要支撑。不过二季度稳增长政策落地+疫后修复使得基本面短期内边际修复，长端面临逆风环境。整体来看，市场仍会维持震荡，相对而言，若中短端继续调整，可能会创造一定的机会。

【风险提示】： 政策转向超预期、流动性风险、疫情演变超预期。