【平安证券】港股阶段性行情或逐步结束｜海外策略周报20240602

策略评论 · 公众号 · · 2024-06-02 18:51

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平安证券研究所策略组魏伟/ 周畅/校星

平安观点

港股：本周继续回调，外资持续流出，阶段性行情或逐步结束，短期较为颠簸。 短期看，4月22日以来港股已出现较大幅度上涨，此轮涨幅除了海外市场相对变差致外资逃离此前资金抱团的美股、日股市场以外，也包含了对国内经济近期恢复的预期。整体来看，本轮因内外资流入带来的港股阶段性行情或逐步结束，5-7月港股会比较颠簸，后续关键在于是否有进一步催化剂跟进，包括港股通红利税减免政策、三中全会政策情况以及国内经济动能进一步恢复等。

大类资产：本周“褐皮书”显示经济持续扩张，打击降息预期，而修正后一季度GDP、PCE低于初值，叠加4月PCE显示通胀缓慢回落，降息预期有所升温，美债利率震荡，美股小幅回调。周三“褐皮书”显示经济持续扩张，并预计近期价格继续温和上涨，打击降息预期，而周四美国修正后一季度GDP、PCE均低于初值，叠加周五4月PCE显示通胀缓慢回落，降息预期升温。本周10年期美债收益率维持4.5%，2年期美债维持4.9%，美股小幅回调。

欧央行：下周欧央行或开启首轮降息，5月通胀的反弹或将放缓后续降息步伐。 尽管5月HICP数据有所反弹，但欧央行仍有较大概率于下周开启首轮降息，或将放缓后续降息步伐。与欧元区疲软的经济表现不同，今年以欧股出现了持续上行，主要在于：一则，基本面方面，市场提前抢跑降息交易，叠加近期区域内服务业整体呈复苏态势+部分国家制造业PMI有所反弹，市场对欧元区复苏的定价较为乐观；二则，欧股“十一罗汉”（Granolas 11）依靠其高壁垒门槛、稳定的资产负债表等特点，对欧股有一定支撑。

4月PCE：4月PCE数据总体符合预期，通胀如期缓慢回落，服务通胀边际降温，居民收入增速下滑，市场预期首次降息提前至9月。 从驱动因素看，商品通胀有所抬升，其中能源、鞋服类价格环比增速扩大，短期看，伴随夏天美国汽油旺季的到来以及目前原油供应偏紧局面，后续汽油价格存在季节性走高。从拖累因素看，服务通胀边际降温，其中住房分项出现松动，交通分项价格回落，往后看租金增长放缓将逐步传导至住房通胀。整体来看，4月PCE数据显示通胀回落的根源在于美国居民收入增速下滑，虽然商品通胀有所上行，但服务通胀边际降温一定程度提升了通胀降至目标的信心，数据公布后市场预期首次降息时间提前至9月。

综合以上，降息预期反复波动，资产波动或将加剧。美债方面，目前10年美债在4.5-4.6%区域震荡，仍可逢高配置。美股方面，目前美国经济基本面仍保持较强韧性，美股盈利仍有一定支撑，叠加大选年下执政党追求连任时会对股市有维护上涨态势的需求，整体来看，全年美股并不悲 观，但同时也需警惕短期降息预期“折返跑”带来的美股波动，建议回调充分后再介入。

风险提示： 1）宏观经济修复不及预期；2）货币政策超预期收紧；3）海外市场波动加大；4）地缘局势升级；5）市场风险加剧。